「燃氣龍頭」放量大跌！華潤燃氣怎麽了？

原創

4月2日，受業績不及預期影響，華潤燃氣（01193.HK）一度重挫超21%，隨後跌幅有所收窄，但截至收盤，該股仍跌10.02%，報22.45港元/股。

日前，華潤燃氣披露的2023年年度業績顯示，公司實現營業額1012.72億港元，同比增長7.35%；擁有人應佔溢利52.24億港元，同比增長10.36%；整體毛利率為18.2%，同比下跌1個百分點，主要是由於毛利率相對較高的接駁收入佔比由去年同期的12.9%下降至10.8%。

具體來看，燃氣銷售仍為華潤燃氣主要收入來源，為公司營收增長提供有力支撐。

財報顯示，公司銷售及分銷氣體燃料等產品銷售收入為826.25億港元，同比增長約10%，佔到總收入的八成之多。

從經營端看，華潤燃氣年内共銷售387.8億立方米天然氣，同比增長8.1%。其中，工業銷氣量201.1億立方米，增長7.2%，佔集團銷氣量的51.9%；商業銷氣量82.1億立方米，增長9.0%，佔集團銷氣量的21.2%；而居民銷氣量則增長11.1%至94.4億立方米，佔集團銷氣量的24.3%。

燃氣接駁業務則是華潤燃氣的第二大收入來源。受房地產行業持續低迷影響，華潤燃氣2023年新接駁住宅客戶總數明顯減少，由2022年的408萬戶大幅銳減至331萬戶。其中，包括新房接駁用戶288.3萬戶，舊房接駁用戶38.4萬戶，煤改氣用戶4.6萬戶。

反饋至收入端，華潤燃氣的燃氣接駁銷售額明顯減少，同比下滑了10.8%至108.88億港元。同時，公司透露燃氣接駁毛利率水平較高，由於該業務收入下滑，拖累了公司整體毛利率。

當然，在市場需求萎靡不振的大背景下，不僅僅是華潤燃氣遭遇此劫，放眼整個城燃行業，港華智慧能源、新奧能源的接駁銷售額均出現較大幅度下滑。

據了解，2023年，港華智慧能源接駁銷售額同比下降22.6%至18.68億港元；新奧能源的燃氣接駁安裝收入同比下降10.3%至53.37億元人民幣。

整體而言，華潤燃氣整體表現尚可，但低於市場預期，並且公司的燃氣接駁業務出現下滑迹象，引發了市場對其未來盈利能力的擔憂，或是導致今日股價大跌的一個重要原因。

對此，中金、交銀國際等機構還紛紛下調目標價。

中金認為，公司業績低於市場預期，主因2023年下半年公司因增持多個參股燃氣項目股權至並表，使用權資產及無形資產攤銷同比增加4.3億港元，若剔除此項影響，該行測算2H23公司盈利同比增長25%。考慮到非現金攤銷增加且接駁繼續下行，該行下調2024年盈利預測24%至55億港元；考慮到公司現金流充沛，派息仍有提升潛力，維持跑赢行業評級，由於盈利預測下調，該行下調目標價22.9%至27港元。

交銀國際表示，短期股價表現或因派息沒有驚喜而受壓，且較同業遜色，短期對股價表現應有一定壓力，維持中性評級。我們下調公司2024/25年每股盈利預測6%/11%，主要反映管理及行銷開支較高的水平。目前仍然認為公司新增接駁量的同比下降將對2024至2026年的盈利結構有較大衝擊。以同業相同的10倍預測年盈率為公司的估值基準，目標價下調至22.90港元(前為25.4港元)，維持中性評級。

匯豐環球研究指，潤燃(01193.HK)業績遜預期，因經營開支較高。同時，該行又指，華潤燃氣體銷量、盈利率及新接駁指引均達標，每股派息按年增加10%至1.16元，派息比率維持50%。該行欣賞潤燃城市氣體項目質素，但關注公司非燃氣項目(包括綜合服務)盈利可持續性，該業務僅佔公司去年EBIT一成，以及氣體接駁業務開始結構性下降。