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“燃气龙头”放量大跌!华润燃气怎么了?
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日期:2024年4月3日 上午8:48作者:虹小豆 編輯:Anna
“燃气龙头”放量大跌!华润燃气怎么了?

4月2日,受业绩不及预期影响,华润燃气(01193.HK)一度重挫超21%,随后跌幅有所收窄,但截至收盘,该股仍跌10.02%,报22.45港元/股。

日前,华润燃气披露的2023年年度业绩显示,公司实现营业额1012.72亿港元,同比增长7.35%;拥有人应占溢利52.24亿港元,同比增长10.36%;整体毛利率为18.2%,同比下跌1个百分点,主要是由于毛利率相对较高的接驳收入占比由去年同期的12.9%下降至10.8%。

“燃气龙头”放量大跌!华润燃气怎么了?

具体来看,燃气销售仍为华润燃气主要收入来源,为公司营收增长提供有力支撑。

财报显示,公司销售及分销气体燃料等产品销售收入为826.25亿港元,同比增长约10%,占到总收入的八成之多。

从经营端看,华润燃气年内共销售387.8亿立方米天然气,同比增长8.1%。其中,工业销气量201.1亿立方米,增长7.2%,占集团销气量的51.9%;商业销气量82.1亿立方米,增长9.0%,占集团销气量的21.2%;而居民销气量则增长11.1%至94.4亿立方米,占集团销气量的24.3%。

燃气接驳业务则是华润燃气的第二大收入来源。受房地产行业持续低迷影响,华润燃气2023年新接驳住宅客户总数明显减少,由2022年的408万户大幅锐减至331万户。其中,包括新房接驳用户288.3万户,旧房接驳用户38.4万户,煤改气用户4.6万户。

反馈至收入端,华润燃气的燃气接驳销售额明显减少,同比下滑了10.8%至108.88亿港元。同时,公司透露燃气接驳毛利率水平较高,由于该业务收入下滑,拖累了公司整体毛利率。

“燃气龙头”放量大跌!华润燃气怎么了?

当然,在市场需求萎靡不振的大背景下,不仅仅是华润燃气遭遇此劫,放眼整个城燃行业,港华智慧能源、新奥能源的接驳销售额均出现较大幅度下滑。

据了解,2023年,港华智慧能源接驳销售额同比下降22.6%至18.68亿港元;新奥能源的燃气接驳安装收入同比下降10.3%至53.37亿元人民币。

整体而言,华润燃气整体表现尚可,但低于市场预期,并且公司的燃气接驳业务出现下滑迹象,引发了市场对其未来盈利能力的担忧,或是导致今日股价大跌的一个重要原因。

对此,中金、交银国际等机构还纷纷下调目标价。

中金认为,公司业绩低于市场预期,主因2023年下半年公司因增持多个参股燃气项目股权至并表,使用权资产及无形资产摊销同比增加4.3亿港元,若剔除此项影响,该行测算2H23公司盈利同比增长25%。考虑到非现金摊销增加且接驳继续下行,该行下调2024年盈利预测24%至55亿港元;考虑到公司现金流充沛,派息仍有提升潜力,维持跑赢行业评级,由于盈利预测下调,该行下调目标价22.9%至27港元。

交银国际表示,短期股价表现或因派息没有惊喜而受压,且较同业逊色,短期对股价表现应有一定压力,维持中性评级。我们下调公司2024/25年每股盈利预测6%/11%,主要反映管理及行销开支较高的水平。目前仍然认为公司新增接驳量的同比下降将对2024至2026年的盈利结构有较大冲击。以同业相同的10倍预测年盈率为公司的估值基准,目标价下调至22.90港元(前为25.4港元),维持中性评级。

汇丰环球研究指,润燃(01193.HK)业绩逊预期,因经营开支较高。同时,该行又指,华润燃气体销量、盈利率及新接驳指引均达标,每股派息按年增加10%至1.16元,派息比率维持50%。该行欣赏润燃城市气体项目质素,但关注公司非燃气项目(包括综合服务)盈利可持续性,该业务仅占公司去年EBIT一成,以及气体接驳业务开始结构性下降。

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