楊德龍：日本央行加息告别負利率時代 對全球資本市場有哪些影響？

3月15日證監會出台了四項政策文件，引起市場廣泛關注，極大提振了投資者的信心。

這四項政策涵蓋很多方面：比如要加強證券公司和基金公司的監管，加快推進建設一流投資銀行和投資機構；對新上市的公司要嚴格把關，申報即擔責，嚴把發行上市準入關，從源頭上提高上市公司質量；嚴厲打擊違法違規的行為，避免出現損害投資者利益的行為，營造公開、公平、公正的三公市場環境；嚴禁以圈錢為目的盲目謀求上市、過度融資。這些都是為了打擊之前出現的一些問題，從而釋放出更多制度紅利，有效提振市場的信心，這些措施有利於推動行業長期健康發展。

證券公司作為資本市場重要的機構，也是重要的參與者，往往是行情的風向標，當資本市場出現較好表現時，也是券商盈利較好的時候，券商各方面業務也會因此受益，所以這四項政策文件對於A股市場中長期發展具有重要的指導意義，同時也有利於提升券商行業以及優秀公司的長期表現。

文件指出，到2035年我國機構監管體系完備有效，行業機構治理水平全面提高，行業作為直接融資服務商、資本市場看門人、社會財富管理者的功能得到充分發揮，形成2~3家具備國際競爭力與市場引領能力的投資銀行和投資機構，力爭在戰略能力、專業水平、公司治理、合規風控、人才隊伍、行業文化等方面居於國際前列，到本世紀中葉，形成綜合實力和國際影響力全球領先的現代化證券基金行業，為中國式現代化和金融強國建設提供有力支持。

這些政策的表述給我們指明了方向，也有利於提振大家對證券行業的整體信心。同時《意見》也指出，要壓實機構股權管理主體責任，完善關聯交易管理等利益衝突防範機制，嚴厲打擊股東和實際控制人不當幹預、佔用資金等侵害機構及投資者利益的不法行為，引導上市證券公司在規範公司治理等方面發揮標桿示範作用，加強合規風控建設、強化日常監管、現場檢查和執法問責，督促行業機構樹牢「合規創造價值」的理念，堅持看不清、管不住則不展業，落實全面風險管理與全員合規管理要求，深化金融科技應用，督促行業機構建立健全與科技金融應用水平相適應的信息科技治理架構和考核機制。我國證券行業發展已有三十多年，與國際成熟市場上百年的歷史相比還比較短，行業的競爭格局也比較激烈，打造航母級券商有利於提升行業集中度，提高頭部券商的競爭力和盈利能力。

當前我國資本市場已逐步從之前下跌的趨勢轉為震蕩上行的趨勢，春節前市場一度出現加速下跌，當時我一方面建議各位投資者堅持價值投資理念，要堅定相信國運，相信好公司最終都會漲回來；另一方面我也積極呼籲國家隊加大救市力度，不僅要增持滬深300等大盤ETF，還要增持創業板指數、科創板指數、中證500、中證1000等中小盤指數ETF。

國家隊加大入市力度之後市場出現了反轉，大盤八連陽站上了3000點整數關口，有力提振了市場的信心，成功化解了一輪可能發生的流動性風險，投資者的信心也得到了有效恢復，作為行情風向標的券商股也出現了見底回升的態勢，所以市場的政策底、市場底已經先後出現。

現在市場的趨勢正在不斷向好，中字頭板塊出現大漲之後，受益於Sora，AI板塊的科技股也出現了一定的表現，近期消費白馬股、新能源龍頭股也出現了較好的表現，特别是新能源汽車、鋰電、光伏板塊的回升，帶動了市場賺錢效應的回升，市場信心在逐步提振。

現任證監會主席吳清上任後召開了十幾場涵蓋市場各方參與者的座談會，聽取市場各方意見，證監會表示對於能夠馬上落實的意見儘快落實，暫時不具備條件落實的也會給予解釋，這體現出監管層對資本市場的呵護態度，有力改善了投資者的預期。我也很榮幸參加了基金業協會組織的相關人員座談會，提出資本市場改革的六條建言，希望為我國資本市場的發展建言獻策。我國資本市場通過制度性改革釋放出政策紅利，堅持以投資者為本的監管理念極大地提振投資者對市場的信心，股市作為經濟的晴雨表，股市回升離不開經濟復蘇。

根據國家統計局公佈的一、二月經濟數據，我國經濟在一、二月份出現了穩步回升的態勢：工業生產方面，1~2月我國規模以上工業增加值同比增長7.0%，較上年的12月加快了0.2個百分點，說明我國工業生產加快，消費品制造業和高技術制造業回升。

消費方面，1~2月社會消費品零售總額同比增加5.5%，與之前幾個月相比增速有所回落，但網上銷售增長依然較快，全國網上銷售同比增加15.3%，說明當前我國需求面依然需要加大力度來刺激消費增長，拉動投資增長，這樣才能推動經濟進一步復蘇。

李強總理在《政府工作報告》中明確提到今年GDP增長目標為5%左右，CPI控制在3%以内，這也需要在政策上進一步加碼，提振需求，我國在物價方面目前保持相對較低的增長，1~2月全國居民消費價格指數CPI同比持平，其中1月下降0.8%,2月上漲0.7%，主要受春節因素的影響；1~2月PPI同比下降2.6%，1月下降2.5%，2月下降2.7%。

總體來看一、二月隨著各項宏觀政策發力，我國國民經濟在持續回升向好，但是我們也看到外部環境的復雜性、不確定性上升，國内有效需求不足的問題依然存在，經濟持續復蘇的基礎還需進一步鞏固。經濟出現回升才能推動相關上市公司業績回升，從而提振市場的表現。

今年市場的投資主線主要是三條：

第一，優質龍頭股的估值回升；第二，低估值高股息率股票的上漲；第三，以AI為代表的科技股的崛起。

把握這三條主線，重點是要有信心、有耐心等待市場逐步回暖。當前市場雖然已經站上3000點，但是仍然不能掉以輕心，建議國家隊繼續加大入市力度，使市場的趨勢徹底扭轉，形成上行的走勢，形成很強的賺錢效應，吸引更多投資者入市，特别是中長期投資者入市，這樣市場的正循環就會出現，資本市場的結構性牛市行情就會逐步顯現。

繁榮的資本市場是建設金融強國的重要方面，也是提振消費、解決很多經濟中遇到的問題的重要方面，建議大家在當下市場依然處於歷史大底附近的時候，堅持做價值投資，堅持做好公司的股東或者通過配置優質基金來抓住市場的機會。

備受市場關注的日本央行貨幣政策決議終於靴子落地，日本央行17年來首次加息，並且宣佈退出負利率，取消YCC政策。3月19日，日本央行以7：2投票決定，結束負利率，將基準利率從-0.1%升調至0-0.1%，並取消收益率曲線控制，即YCC政策。

同時日本央行還宣佈將取消購買ETF和REITS，但將繼續購買日本國債，規模與之前基本持平，在通脹方面，日本央行預計2024財年通脹率將超過2%。

決議公佈之後，美元對日元持續拉升逼近150關口，10年期日債收益率小幅上漲。之前日本「春鬥」帶來工資上漲，「春鬥」是日本每年春季舉行的全國性勞務談判，對日本全年的工資漲幅有風向標的指引作用。2024年「春鬥」結果影響日本再通脹的可持續性，同時會影響央行的貨幣政策。

3月15日，日本最大的工會聯合會宣佈「春鬥」的初步結果，工會成員平均工資漲幅為5.3%，為1991年以來的最大漲幅，超出去年的3.8%。「春鬥」工資出現較大幅度的提升可能會進一步推高通脹水平，這使得日本央行加快了退出負利率時代的步伐。

央行宣佈加息對全球資本市場也形成一定影響，近期日本股市出現了高位回落，與市場預期日本央行將加息有關，同時日本加息也可能會推遲美聯儲降息的步伐，這樣美聯儲貨幣政策轉向的日期會推遲。日元近期出現了持續升值，如果日本央行後續再加息，對日元的走勢會形成進一步的推動，勢必會削弱日本出口產品的競爭力。美元指數可能會出現一定波動，對A股市場的影響並不大。