業績下滑，股價卻飙漲逾33%！裕元集團為何受青睐？

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3月13日，全球運動鞋代工巨頭——裕元集團（00551.HK）2023年的業績成績出爐！

期内，公司收入78.9億美元，同比下跌12%；歸母淨利潤2.75億美元，同比下跌7.3%。每股基本盈利17.05美仙，維持派末期息0.7港元。

雖然整體業績下滑，但多家機構表示淨利已超過了他們的預期，再加上如此大手筆「派息」，刺激著裕元集團（00551.HK）股價大幅反彈。

3月14日，裕元集團股價急速攀升，收盤漲幅達33.49 %，報11.4港元/股，高點見11.56港元，創近一年新高。3月15日，裕元集團股價延續漲勢，截止發稿前，股價報11.58港元，漲幅為1.57%。

績後，里昂發表了報告，表示裕元集團（00551.HK）即使去年末季及全年銷售大致符合預期，但受惠制造業務強勁盈利能力，其去年純利遠勝該行及市場預期。加上考慮股息率高達10.5%屬吸引，予「跑赢大市」評級。

里昂稱，儘管去年末季和全年收入按年分别降5%和12%，主因是受到全球需求疲弱和主要客戶去庫存影響；但旗下寶勝（03813.HK）門店客流量及銷售額正在復蘇。而公司的生產部門受惠原材料成本按年降22%及人工成本降17%，使得毛利率大幅高於該行及市場預期。公司的經營利潤率也勝市場預期，主要由於生產業務的強勁毛利率，以及公司營運費用控制和效率優化。

高盛最新研報稱，裕元集團代工（OEM）生產毛利率22.9%，按季上升3.6個百分點，較高盛預期的18.7%高。效率改善，季度裕元產能利用率較上季提高6個百分點。另去槓桿化控制較強，銷售及行政管理控制佳，季度OEM經營利潤率約11%，亦表勝高盛預期的4.7%。

該行指出，裕元末期息每股0.7港元，全年派息0.9港元，派息比率近70%（2022年為76%），另外，1500萬美元回購（佔2023年淨利潤約5%），意味著裕元股息率11%，高盛認為回報吸引。鑒於裕元具有代工訂單連續改善，證明利潤率改善，高盛認為，早前因去庫存而引發股價下跌，屬過度。

資料顯示，裕元集團是寶成集團旗下負責鞋服代工業務的公司。其主營業務是生產制造批發休閑運動鞋、服裝與配件，為Nike（耐克）、adidas（阿迪達斯）、Reebok（銳步）、New Balance、Asics（亞瑟士）等50多家國際知名品牌提供設計制造及生產服務。

此外，裕元集團旗下的獨立零售公司——寶勝國際（03813.HK）是中國最大運動用品經銷商之一，目前在中國各區經營管理3523家直營零售門店。

對於公司的業績下滑，裕元集團在公告中解釋，主要由於全球鞋履需求疲弱及行業處於去庫存周期，導致其制造業務表現疲弱，抵消了寶勝復蘇趨勢。

具體來看，2023年，裕元集團的核心業務——制造業務收入50.59億美元，同比下跌了18.4%。期内，運動/戶外鞋、休閑鞋及運動涼鞋、鞋底、配件及其他等產品銷售分别下滑17.4%、24.5%、19%。

而寶勝主導的零售業務則全年錄得28.31億美元，同比增長2.3%。裕元集團指出，寶勝營收增加主要受惠於其聚焦敏捷營運及永續成長，全渠道的泛微店生態圈表現尤為穩健，以及低基期效應。

展望2024年，裕元集團作為一家代工企業，其業績表現與耐克、阿迪達斯等客戶的銷售表現是緊密掛鈎的。

阿迪達斯發佈2023財年財報顯示，該公司2023財年營收214.27億歐元，同比減少5%。去年第四季度北美地區的銷售額下降了 21%，全年下降了 16%。阿迪達斯預計，今年北美市場將繼續疲軟，銷售額將下降5%左右。美國市場需求下降和庫存過剩給阿迪達斯帶來了壓力。

不過，2024年是奧運之年，或有望為體育鞋類行業的發展帶來新的契機。在全年多項體育賽事渲染之下，人們體育鍛煉氛圍將會更加濃厚，體育產業景氣度將會進一步提升。

阿迪達斯首席執行官 Gulden表示，今年舉行的巴黎奧運會、歐洲杯、美洲杯等一系列大型體育賽事將為2024年阿迪達斯全球業績打下良好基礎，公司在今年第一季度已經看到一些增長，預計下半年會取得更為強勁的增長。

因此，對於代工廠全球運動鞋代工巨頭裕元集團而言，今年公司經營策略與風險抵禦能力正面臨機遇與挑戰的雙重考驗，需要進一步提升以滿足當前形勢的要求。