教培企業轉型後續，還是老本行更香？

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「雙減」政策落地至今已有近3年時間，那些曾砸重金向家長販賣焦慮的教育培訓企業，如今明顯低調了許多，大幅收縮廣告費後，很大程度上抵消了利潤受衝擊的不利影響。

時至2月末，又到了上市企業披露過去一年成績單的時候。那些忍痛剝離了K9教培業務，並在教育賽道尋增量或跨界轉型的教培企業，能否實現東山再起？

思考樂獲佳績，高途喜憂參半

2月27日，思考樂教育(01769.HK)和高途(GOTU.US)這兩家教培企業雙雙發佈了2023年相關業績公告，前者披露的是業績預告，後者則是四季報和全年報。

其中，思考樂預計2023年取得淨利潤不少於8000萬元(人民幣，下同),同比增加不少於47.0%。這將是思考樂2016年以來取得的第二好成績，僅次於2019年接近9500萬元的淨利潤。從盈利能力看，思考樂已經從「雙減」政策陰霾中走了出來。

高途的業績則喜憂參半，其去年四季度營收和現金收入分别同比增長20.9%及28.1%，其中營收連續三個季度取得雙位數增長，四季度表現超出高途管理層的預期。但高途去年四季度由盈轉虧，淨虧損為1.2億元，同時環比有所擴大。

全年看，在2021年及2022年連續兩年負增長後，高途2023年營收增速實現轉正，增長18.5%，另外現金收入也表現靓麗，增長31.7%。全年淨虧損為729.8萬元，2022年則取得1317.2萬元的盈利。

業績出爐後次日(2月28日)，思考樂和高途股價猶如打了「雞血」般雙雙大漲，當日分别收漲13.13%及30.64%，均創下接近三年以來的新高。對於這兩股暴力拉升，財華社認為主要有兩大原因：

1）板塊延續政策紅利帶來的漲勢。教育部在2月8日發佈《校外培訓管理條例》徵求意見稿，其中提及多個方面，比如面向義務教育階段學生實施的學科類校外培訓，應當依法實行政府指導價管理，由省級人民政府制定收費管理辦法。其他校外培訓的收費價格，應當報審批機關備案。

民生證券指出，本次徵求意見稿明確了校外培訓管理條例的適用範圍：以中小學生及3-6歲學齡前兒童為對象的校外培訓納入管理範圍，而高中階段則不在管理範圍内。此次意見稿發佈進一步提振市場信心，將對穩定長期預期起到重要作用。

意見稿發佈後，刺激了港股教育板塊拉升，2月8日至29日板塊指數趨勢上升，有多只教育股持續上漲，其中教育培訓股漲勢最強。

2） 經歷三年疫情以及政策監管後，不少競爭力不強的中小機構逐步出清，頭部品牌在信任背書及資源支持下有利於獲得更大的市場份額。如曾被譽為K12教培市場「華南虎」的思考樂，對於2023年業績增長，其有提到「輔導課時總數增加」、「主營業務保持盈利及展現良好增長勢頭」。

還是老本行更香？

2021年的「雙減」政策給教培行業帶來巨震，股價暴跌、裁員、關店、虧損等等負面消息傳遍整個行業，有些業務依賴K9業務的教培企業更是一夜歸零，不免令人唏噓。

為生存下來，各家教培企業紛紛加快調整航向，花式轉型的消息日益增多，直播電商、賣服裝、做遊戲等跨界舉動層出不窮。不過大部分教培企業還是依然將重心放在教育行業，在擴大原有非K9業務的同時，往素質教育、職業教育、託管、硬件銷售等領域延伸。

不過，對於大部分跨界謀轉型的教培企業來說，跨行如跨山，並非每個企業都能跟隨東方甄選(01797.HK)的腳步實現完美轉型。除了天時地利人和外，東方甄選的蛻變也有偶然因素，加之其獨特的背景和品牌做背書，因此實現了翻身。

截至2023年11月30日止6個月，東方甄選營收同比增長34.4%至27.95億元，已接近高途去年全年29.61億元的營收。東方甄選於期内的GMV及抖音粉絲量分别達57億元及4580萬人，在電商領域的運營數據不斷獲得突破。

不只是東方甄選，高途、思考樂、好未來(TAL.US)等企業也都對電商賽道垂涎三尺。

2022年12月，思考樂切入本地生活市場，在抖音平台上線的「文鮮生」以探店形式向網友推薦團購商品和服務；去年4月，思考樂還高調宣佈與國内頭部直播電商機構董先生集團(百家星耀)進行深度合作，建立了抖音賬號「思考樂甄選」。

2021年7月以來，高途内部多個業務團隊就電商直播領域進行了深度探索，年底上線開播「高途佳品」直播間。「高途佳品」將直播間内選品都圈定在主打生鮮、農產品、零食為主，兼顧家清、酒水、速食、養生等多品類，向東方甄選主賬號不斷靠近。

但思考樂和高途並沒有東方甄選那般幸運，流量池一直做不大，也沒能為公司帶來明顯的創收。

目前，在抖音平台已搜索不到「思考樂甄選」賬號，「思考樂GO」和「思考樂」賬號的粉絲量則僅分别有7.9萬粉絲和29.1萬粉絲，與東方甄選相比可謂天壤之别；「高途佳品」和「高途 陳向東」賬號在去年12月東方甄選「小作文事件」中出了一回圈，不過目前粉絲量均沒有破500W。

在直播電商賽道，沒有流量就無法談及變現。由於在直播電商領域幾乎毫無收獲，思考樂在近日發佈的盈喜預告中表示「直播電商業務已於2023年年底前終止，預期不會於2024年產生重大費用」。

高途的電商轉型也沒有激起波浪，在2023年四季報中，高途甚至沒有提到「電商」二字。CFO沈楠近日在分析師會議中表示，「學習服務貢獻了本季度的營收佔比超過95%。」而除了學習服務業務外，高途還有教育内容和數字化學習產品和其他業務，可以看出電商業務貢獻幾乎不值一提。

由此看，並不是每家教培企業都能復制東方甄選的成功經驗。「雙減」政策後，對於大部分教培企業來說，還是「教育」這個老本行比較吃香。素質教育、職業教育、出國遊學、國際課程、成人教育等領域，才是思考樂和高途等教培企業實實在在的增長曲線。