【會議直擊】江南佈衣：業績大漲，保持75%的分紅比例回饋股東

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2月27日收盤後，國内設計師品牌服裝巨頭江南佈衣（03306.HK）發佈截至2023年12月31日止6個月（2024年上半財年）業績，期内收入29.76億元，同比提升26.1%；歸母淨利潤也同比大增54.5%至5.74億元；毛利率同比上升0.8個百分點至65.5%。

在28日召開的江南佈衣2023/24財年中期業績發佈會上，管理層表示，擁有足夠的現金支持年度不低於75%的分紅比例，積極回饋股東。對此，公司宣派中期每股股息0.46港元，同時，為慶祝公司成立30周年，宣派特别股息每股0.39港元，合計每股派發0.85港元。

在業績及慷慨派息的共振之下，2月28日，江南佈衣股價開盤衝高，收盤大漲26.66%，報15.3港元，總市值79.37億港元。2月29日，江南佈衣股價走弱，截止發稿前，股價報15.26港元，較上一交易日跌幅為0.26%。

事實上，相對於長期低迷的大盤而言，這兩年江南佈衣（03306.HK）股價整體表現較出彩，

自2023年初以來，累計漲幅已超83%，2024年迄今累計漲逾45%。

重回增長軌道，線下門店收入大增

提起江南佈衣這個品牌，很多消費者的第一印象便是「新奇特」。因其差異化的設計風格，江南佈衣快速崛起，但也正因其風格的「標新立異」，也曾引來了很多質疑之聲。

2021年9月，江南佈衣因童裝設計「邪典風」，被推上了輿論的風口浪尖。彼時，江南口佈衣成為媒體口誅筆伐的對象，用戶口碑急劇下滑。加之在疫情影響下，線下門店遭受重創，江南佈衣的業績呈現出衰退之勢。

財報顯示，截至2022年6月30日止12個月（2022年財年），及截至2022年12月31日止6個月（2023年上半財年），江南佈衣均出現了營收、淨利潤雙雙下滑的窘境。

進入2023年後，隨著疫情管控放松，線下客流量開始復蘇，作為一家長期營收依賴線下實體門店超過8成的傳統服裝品牌，江南佈衣的業績也重拾升勢。

在28日召開的江南佈衣2023/24財年中期業績發佈會上，管理層表示，隨著中國經濟全面恢復常態化運行，線下客流量復蘇，江南佈衣在中國店鋪總數為2019家，保持穩健；

線下零售店鋪可比同店實現了23.9%的增長，截至12月底，江南佈衣共擁有2036家實體零售店。門店增長也為江南佈衣業績增長提供了穩健助推。

管理層指，得益於實體店規模和銷售增長以及線上渠道銷售的增長，線下渠道收入大漲26.5%，其中直營店增長36.7%，經銷店增長18.2%；線上渠道收入則大漲24.2%。

在業績發佈會上，公司財務總監、副總裁範永奎指出，直營店的業績增長相較於線上渠道表現顯著，這一成果主要得益於直營門店主要佈局在一線城市，加之去年疫情導致的基數較低等因素影響。

按品牌看，江南佈衣集團的品牌組合包括三個階段的多個品牌，即成熟品牌（JNBY）、成長品牌（CROQUIS、jnby by JNBY、LESS）和新興品牌（POMME DE TERRE、JNBYHOME等）。

2024年上半財年，成熟品牌銷售額同比大漲24%至16.99億元；成長品牌收入大漲29.7%至12.28億元；新興品牌部門也實現12.9%的增長至4797.4萬元。

重視「會員制」，百億目標不變

近年來，在宏觀經濟下行，人口紅利逐漸消失的大背景下，服裝行業也進入存量競爭時代，增長明顯乏力。數據顯示，過去三年整個服裝行業年同比增速低於5%。

在市場承壓的情況下，服飾品牌對運營也愈發重視。2023年，江南佈衣交出了一份「逆風翻盤」成績單，除了受疫後消費市場復蘇拉動外，更得益於它的運營模式。

江南佈衣，可以說是一家典型的依靠「超級用戶」崛起的品牌。

近幾年，江南佈衣積極擁抱互聯網，通過智能化服務，更好地滿足會員的購物體驗和需求。

早在2015年，江南佈衣就開始搭建線上線下一體化的會員運營體系，投入大量資源去孵化超級會員。2018年，江南佈衣推出「BOX+不止盒子」小程序，將「專屬搭配」與「先試後買」相結合。

在用戶的留存問題上，江南佈衣在私域營銷體系的搭建也堪稱典範。其早早構建了集會員管理、新品推送、用戶數據分析於一體的信息系統，又在最熱門的各個社交媒體上輸出内容，培養年輕消費者心智，最終實現了微信、小程序、直播、官網、門店等線上線下渠道流量全鏈路打通。

與此同時，江南佈衣集團還推出「江南佈衣+」多品牌集合店。在它的定位里，「江南佈衣+」是核心用戶的體驗中心，包含了「不止盒子私人搭配」、「跨品牌會員權益」、「免運費寄送」、「服裝高端洗護」等會員專屬體驗的消費場景。

正是江南佈衣構造了一個比較完善的會員生態，也讓它收獲一些忠實用戶。

到了2023年末，整個江南佈衣的會員總數已超過740萬人，在2023財年會員貢獻營收佔到8成。其中，活躍會員超55萬，年購買總額超過5000元的會員，達30萬名。這30萬名會員，貢獻了43.3億元，貢獻了超過6成線下渠道零售總額。

江南佈衣會員的粘度和購買力，令同行垂涎。在業界人士看來，「江南佈衣只要服務好它的會員，這一年幾十億的生意就足夠了」。

另外，不得不提的是，江南佈衣的發展也與「她經濟」的崛起息息相關。江南佈衣恰好也踩中了這一潮流，旗下最核心的女裝品牌JNBY，針對的受眾群體正是24-40歲，受教育水平高，對時尚與設計有追求的中高收入女性。同時，公司也在積極推進男裝品牌，例如近些年崛起的男裝設計師品牌CROQUIS( 速寫 )，保持著雙位數增長。

基於當前業績增長以及不斷投入研發創新，公司管理層在業績發佈會上強調，對於2026財年實現百億營業額目標不會改變。