被踢出MSCI中國指數，華大基因前景如何？

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北京時間2月13日，國際指數編制公司MSCI（明晟指數）宣佈了其2024年度2月份的季度指數評審結果，包括華大基因（300676.SZ）在内的多家企業被剔出MSCI中國指數。

入選MSCI中國指數的企業意味著較為突出的投資價值，全球基金經理也以MSCI指數作為重要的觀察指標，而本次華大基因被剔除該指數，自然被市場解讀為悲觀的信號。

然而新年頭幾天，華大基因股價韌性十足，並未受到明顯的負面影響。截至目前公司報收44.01元/股，總市值為182.2億元。

有投資者認為，很多調樣只是常規季度調整，剔除的個股樣本或是因為降至市值門檻以下而被剔除，並非企業本身經營出現問題。

新冠後業績承壓，負擔或逐步出清

公開資料顯示，華大基因是國内基因測序賽道的龍頭，公司於2017年登陸深交所，光環無數，頗受機構追捧。

根據應用場景不同，基因測序分為科研與臨床兩大類，華大基因偏重臨床端，公司產品線豐富，涵蓋了精準醫學、生育健康、腫瘤防控、病原感染檢測等等。目前公司已覆蓋中國境内2000多家科研機構和2300多家醫療機構，其中三甲醫院500多家，市場地位毋庸置疑。

前些年，由於新冠疫情的肆虐，醫療檢測類需求爆發式增長。財報顯示，2020年華大基因實現營收83.97億元，同比大增199.86%，實現歸母淨利潤20.90億元，同比大增656.43%。公司旗下的「火眼」實驗室，曾為新冠檢測立下汗馬功勞，公司業績亦打開了天花板。

不過隨著疫情的消退，公司近幾年業績逐步走低，也在情理之中。2021年至2022年，公司實現營收分别為67.66億元、70.46億元，實現歸母淨利潤14.62億元、8.03億元。

根據華大基因披露的2023年度業績預告，去年公司預計實現營業收入42.00億元至45.00億元，實現淨利潤0.80億元-1.10億元，仍處在下降通道。

從行業視角看，醫療檢測類公司業績下滑其實是常態，不少公司甚至出現虧損，如貝瑞基因（000710.SZ）此前預計2023年歸母淨利潤為-4.00億元，和上一年度的-2.55億元相比，虧損金額仍在擴大。事實上，這樣虧損的業績在業内還不算少數。相較之下，華大基因還能保持盈利實屬不易。

業績韌性的背後，或許和公司的成本優勢有關。基因測序產業鏈的上遊為測序儀器及試劑耗材，技術壁壘相對較高，部分產品如基因測序儀長期被Illumina等海外龍頭壟斷，而華大基因上遊供應商主要為華大智造，具有很強的成本優勢，所以能夠在激烈的競爭中脫穎而出。

此外，公司的「火眼」實驗室也在積極的謀求轉型，成為通用型基因檢測平台，常態化檢測業務不斷增長，包括出生缺陷防控、腫瘤早期篩查，甚至健康管理等，未來「火眼」實驗室有望成為各地醫療衛生體系新基建的一部分。

華大基因在2023年業績預告中亦表示，生育健康的業務和多組學的業務收入同比略有增長，腫瘤防控收入同比實現顯著增長，這或許是公司業績仍有盈利的原因之一。

種種迹象表明，新冠相關業務有望逐步企穩，業績下滑的負擔或迎來出清。

景氣度依舊，下遊應用場景不斷擴大

長遠來看，基因測序仍屬於景氣度賽道，根據BCC Research數據，基因測序服務規模有望從2020年的69.94億美元增長至2026年的210.66億美元，2021年至2026年復合年增長率為19.1%，增速較高。

基因測序的成本其實一直處於下降趨勢，上世紀90年代的「人類基因組計劃」中，來自6個國家的約8000名科研工作者用時13年，才完成一個人的基因組測序，耗資38億美元。而2015年，單個人全基因組測序耗資已降至約1000美元，而目前該數值已降至100美元。

降價讓很多事情成為可能，也帶來下遊應用場景的不斷擴大，基因測序的市場空間不斷攀升，這有點類似於新能源行業的度電成本，供給端的技術創新帶來滲透率的提升。

例如，基因測序被頻繁用於腫瘤早篩，隨著我國老齡化社會程度逐漸加深，健康意識逐年提升等，腫瘤防控的市場需求預計將逐步釋放。

華大基因在該領域佈局較早，2023年公司的在腫瘤防控領域多個產品獲批，包括便隱血檢測試劑盒取得湖北藥監局頒發的醫療器械注冊證，糞便DNA甲基化聯合檢測試劑盒、HPV分型檢測產品取得國家藥監局頒發的醫療器械注冊證。

不僅如此，華大基因的AD（阿爾茲海默病）檢測可能成為另一個明確的增長點。根據券商研究，未來老齡人群每年定期篩查，中國AD診斷市場規模將有望破千億人民幣。此外，公司的腸癌檢測產品華常康於去年12月份獲批上市，亦有望成為潛在的重磅產品。

除了國内市場，公司還積極拓展海外渠道，踐行出海戰略。

海外資質獲取難度大，對企業產品的技術水平、生產工藝和管理等方面都有很高的標準，而華大基因可以借助前些年全球新冠檢測所積累的品牌資產以及各種資質，順利入局。

公司2023年與沙特公共衛生局正式簽署了合作備忘錄，此外，公司與泰國、巴西、阿根廷、智利和塞爾維亞等國的醫療機構、科研院所等合作方達成多項合作意向並簽訂協議，隨著公司精準醫學技術在全球市場的推廣，有望為長期業績提供支撐。

結語——

華大基因是基因檢測的第一梯隊，後疫情時代，公司業績有些許下滑，市值大幅縮水超7成，這或許也是被剔出MSCI中國指數的原因之一。不過公司作為賽道龍頭，基本面並無槽點，估值也已接近歷史底部。

有機構預計，2023年隨著非常態化需求的下降，華大基因人員縮減，期間費用或有所下降，2024年後，隨著海外與新品的逐步放量，規模效應下，盈利能力有望擡升，未來修復空間值得關注。