杨德龙：理性面对市场波动，给企业正确估值

周一沪深两市出现震荡反弹的走势，上证指数站上3000点，延续了上周五市场反弹的趋势。上周大盘经过一周的绝地反击，成功重新站上了3000点整数关口，充分验证了之前我冲上热搜的观点，即大盘51次跌破3000点也会51次站上3000点。

3000点之下市场已经具备了多项底部特征，而跌破3000点之后也会推动一些政策加速出台，从而带动了市场回升。国家队入市对于提振市场信心起到了很好的效果，包括汇金真金白银的增持四大行、增持ETF，这都提振了市场信心。很多上市公司发布了股份回购，有些公司发布了回购之后直接将股份注销，这是有利于提振市场信心的。多家基金公司也宣布自购，这是今年的自购潮。

去年10月份基金公司自购潮就带来了市场的一个探底回升的走势，市场信心出现了一定的回升。在去年，前海开源基金在市场低迷的时候，自购金额高达五亿以上，在所有参与自购的基金中金额排第一，这说明我们对中国优质资产是坚定看好的，对中国经济的前景，对中国股市的前景是积极看多的。在政策面上加大机构投资者入市是一个重要方面。

11月26日至27日，社保基金会在成都组织召开2023年境内投资管理人座谈会。社保基金和养老基金24家投资管理人的主要负责人、投资经理以及社保基金会有关部门负责人参加会议。刘伟理事长出席会议并发表讲话，王文灵副理事长主持会议。与会管理人负责同志和投资经理代表就当前宏观经济和资本市场形势，就如何进一步做好社保基金和养老基金投资管理工作进行了深入交流。大家在发言中表示，我国经济具有较强内生增长动力，对经济基本面长期向好充满信心。必须加强研究分析，抓住经济高质量转型中的发展机遇，助力我国经济实现结构转型和可持续发展。与会人员认为当前我国权益资产的估值已经处在历史底部区域，A股进入了长期配置价值的窗口期。要强化逆周期投资思维，主动应对风险挑战，积极把握资本市场长期投资机会，努力争取获得超额收益。社保基金会的座谈会极大地提振了市场信心，推动了市场反弹，起到了非常积极的作用。

从长期来看，通过价值投资，在市场低迷时布局，是应对市场波动的最好投资策略。而追涨杀跌、频繁交易则是许多投资者亏损的根源。在此之前，证监会已经组织了包括险资在内的机构投资者座谈会，希望能够敢于逆向布局，提高对权益资产的配置比例，从而提振市场信心。机构投资者作为市场较大的资金方能够提高权益的配置比例，并向市场释放积极信号，这是非常重要的方面，这对于提振市场正常运作表现非常有利。

在市场跌破3000点的时候，我建议大家一定要保持信心和耐心，从中长期抓住这个机会，不要被市场短期的波动所吓到。因为当前市场通过快速的调整加速探底，逐步完成了市场底探明的过程。7月24日召开的中央政治局会议无疑标志着政策底的到来，随后多个部门出台了一系列稳经济增长的政策，证监会出台了包括四支箭在内的多项资本市场改革措施，这说明政策底已经明确。这次大盘跌破3000点加速了市场底的探底完成，否极泰来，物极必反，在3000点之下，市场的抄底力量带动了指数回升，市场信心也为之一振，大盘出现了震荡回升的态势。

做投资，要坚持第一性原则，即投资的确定性。我们做投资不能保证投资百分之百正确，但应在重仓投资的公司上应该进行深入研究，判断这个公司是否具备穿越经济周期和牛熊周期的能力，是否能从长期给投资者带来价值。如果是好公司，最终会穿越经济周期和牛熊周期。巴菲特曾经幽默地说：“如果让我做大学教授，我只会开设两门课程：一是如何面对市场波动，二是如何给企业估值。”巴菲特将如何面对市场波动放在首位，并不意味着给企业估值不重要，而是正确面对市场波动是投资者必须具备的基本素质。芒格说，投资者需要理性，无论遇到大跌还是大涨都要保持理性。巴菲特的话给我们带来了很大的启示，也告诉我们要正确面对市场短期波动，从长期角度去布局好股票、好基金。查理·芒格也曾经说过，聪明的人会在天赐良机之时重金下注，而在其他时候始终按兵不动，这是至理名言，我们要铭记在心。

10月24日晚间新华社发布消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，这些新增的国债资金将全部通过转移支付的方式分配给地方政府。这次增发国债的主要目的是为了集中力量支持灾后恢复重建工作，并弥补在防灾减灾救灾方面的短板，从而提升我国抵御自然灾害的能力。值得注意的是，全国财政赤字预计将从3.88亿元增加到4.88亿元，赤字率预计将从3%提升到3.8%左右，突破了多年来3%的水平线，这表明政府支持经济复苏的决心和力度都很大。此次增发国债后，中央赤字增加，但通过转移支付给地方政府，有助于缓解地方财政的压力，优化财政结构。同时，增发国债有助于降低地方债务风险，利于缓解经济基本面的相关问题，对股市投资者的信心也有很大的提振作用。

整体来看，近期一揽子政策利好，推动了市场的企稳反弹，上证指数重新站上了3000点整数关口，投资者的信心为之一振，这也再次验证了市场在3000点以下是一个历史大底位置，这一点与社保基金会召开的座谈会的与会机构投资者的表述是一致的。在当前位置，市场已经展现出了多项底部特征，投资者应保持信心和耐心，准备迎接下一轮行情的到来。

2024年，随着对经济复苏预期的增强，各项支持经济复苏的政策将逐步发力。预计在2024年，A股市场和港股市场有可能会迎来一轮牛市行情，并且将是一轮比较平稳上升的行情。市场的风格预计将从今年的题材股、概念股转向绩优蓝筹股为主的投资风格，一些之前被错杀的白龙马股将会王者归来，重新引领市场回升。从近段时间新能源、消费等行业的优质龙头股率先反弹，走出底部上升态势来看，市场风格已经在悄悄切换。