楊德龍：理性面對市場波動，給企業正確估值

周一滬深兩市出現震蕩反彈的走勢，上證指數站上3000點，延續了上周五市場反彈的趨勢。上周大盤經過一周的絕地反擊，成功重新站上了3000點整數關口，充分驗證了之前我衝上熱搜的觀點，即大盤51次跌破3000點也會51次站上3000點。

3000點之下市場已經具備了多項底部特徵，而跌破3000點之後也會推動一些政策加速出台，從而帶動了市場回升。國家隊入市對於提振市場信心起到了很好的效果，包括匯金真金白銀的增持四大行、增持ETF，這都提振了市場信心。很多上市公司發佈了股份回購，有些公司發佈了回購之後直接將股份注銷，這是有利於提振市場信心的。多家基金公司也宣佈自購，這是今年的自購潮。

去年10月份基金公司自購潮就帶來了市場的一個探底回升的走勢，市場信心出現了一定的回升。在去年，前海開源基金在市場低迷的時候，自購金額高達五億以上，在所有參與自購的基金中金額排第一，這說明我們對中國優質資產是堅定看好的，對中國經濟的前景，對中國股市的前景是積極看多的。在政策面上加大機構投資者入市是一個重要方面。

11月26日至27日，社保基金會在成都組織召開2023年境内投資管理人座談會。社保基金和養老基金24家投資管理人的主要負責人、投資經理以及社保基金會有關部門負責人參加會議。劉偉理事長出席會議並發表講話，王文靈副理事長主持會議。與會管理人負責同志和投資經理代表就當前宏觀經濟和資本市場形勢，就如何進一步做好社保基金和養老基金投資管理工作進行了深入交流。大家在發言中表示，我國經濟具有較強内生增長動力，對經濟基本面長期向好充滿信心。必須加強研究分析，抓住經濟高質量轉型中的發展機遇，助力我國經濟實現結構轉型和可持續發展。與會人員認為當前我國權益資產的估值已經處在歷史底部區域，A股進入了長期配置價值的窗口期。要強化逆周期投資思維，主動應對風險挑戰，積極把握資本市場長期投資機會，努力爭取獲得超額收益。社保基金會的座談會極大地提振了市場信心，推動了市場反彈，起到了非常積極的作用。

從長期來看，通過價值投資，在市場低迷時佈局，是應對市場波動的最好投資策略。而追漲殺跌、頻繁交易則是許多投資者虧損的根源。在此之前，證監會已經組織了包括險資在内的機構投資者座談會，希望能夠敢於逆向佈局，提高對權益資產的配置比例，從而提振市場信心。機構投資者作為市場較大的資金方能夠提高權益的配置比例，並向市場釋放積極信號，這是非常重要的方面，這對於提振市場正常運作表現非常有利。

在市場跌破3000點的時候，我建議大家一定要保持信心和耐心，從中長期抓住這個機會，不要被市場短期的波動所吓到。因為當前市場通過快速的調整加速探底，逐步完成了市場底探明的過程。7月24日召開的中央政治局會議無疑標志著政策底的到來，隨後多個部門出台了一系列穩經濟增長的政策，證監會出台了包括四支箭在内的多項資本市場改革措施，這說明政策底已經明確。這次大盤跌破3000點加速了市場底的探底完成，否極泰來，物極必反，在3000點之下，市場的抄底力量帶動了指數回升，市場信心也為之一振，大盤出現了震蕩回升的態勢。

做投資，要堅持第一性原則，即投資的確定性。我們做投資不能保證投資百分之百正確，但應在重倉投資的公司上應該進行深入研究，判斷這個公司是否具備穿越經濟周期和牛熊周期的能力，是否能從長期給投資者帶來價值。如果是好公司，最終會穿越經濟周期和牛熊周期。巴菲特曾經幽默地說：「如果讓我做大學教授，我只會開設兩門課程：一是如何面對市場波動，二是如何給企業估值。」巴菲特將如何面對市場波動放在首位，並不意味著給企業估值不重要，而是正確面對市場波動是投資者必須具備的基本素質。芒格說，投資者需要理性，無論遇到大跌還是大漲都要保持理性。巴菲特的話給我們帶來了很大的啓示，也告訴我們要正確面對市場短期波動，從長期角度去佈局好股票、好基金。查理·芒格也曾經說過，聰明的人會在天賜良機之時重金下注，而在其他時候始終按兵不動，這是至理名言，我們要銘記在心。

10月24日晚間新華社發佈消息，中央財政將在今年四季度增發2023年國債1萬億元，這些新增的國債資金將全部通過轉移支付的方式分配給地方政府。這次增發國債的主要目的是為了集中力量支持災後恢復重建工作，並彌補在防災減災救災方面的短板，從而提升我國抵禦自然災害的能力。值得注意的是，全國財政赤字預計將從3.88億元增加到4.88億元，赤字率預計將從3%提升到3.8%左右，突破了多年來3%的水平線，這表明政府支持經濟復蘇的決心和力度都很大。此次增發國債後，中央赤字增加，但通過轉移支付給地方政府，有助於緩解地方財政的壓力，優化財政結構。同時，增發國債有助於降低地方債務風險，利於緩解經濟基本面的相關問題，對股市投資者的信心也有很大的提振作用。

整體來看，近期一攬子政策利好，推動了市場的企穩反彈，上證指數重新站上了3000點整數關口，投資者的信心為之一振，這也再次驗證了市場在3000點以下是一個歷史大底位置，這一點與社保基金會召開的座談會的與會機構投資者的表述是一致的。在當前位置，市場已經展現出了多項底部特徵，投資者應保持信心和耐心，準備迎接下一輪行情的到來。

2024年，隨著對經濟復蘇預期的增強，各項支持經濟復蘇的政策將逐步發力。預計在2024年，A股市場和港股市場有可能會迎來一輪牛市行情，並且將是一輪比較平穩上升的行情。市場的風格預計將從今年的題材股、概念股轉向績優藍籌股為主的投資風格，一些之前被錯殺的白龍馬股將會王者歸來，重新引領市場回升。從近段時間新能源、消費等行業的優質龍頭股率先反彈，走出底部上升態勢來看，市場風格已經在悄悄切換。