復牌即暴跌！世茂集團兩年累虧485億，逾期借貸1211億

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繼中國恒大(03333.HK)後，又一家停牌的房企補發了過去兩年的業績報。不出市場所料，世茂集團(00813.HK)2021年和2022年陷入了滑鐵盧，兩年累計虧損485.85億元。

基於業績報的披露，世茂集團的股票在停牌16個月後也得以復牌，不過也逃脫不掉近來地產股「復牌即暴跌」的旋渦。7月31日復牌當天，世茂集團股價大幅下挫，截至收盤跌幅達65.51%，市值僅剩下57.73億港元，略高於其物管子公司世茂服務(00873.HK)的市值。

實際上，在停牌之前，世茂集團股價就已「傷痕累累」。2020年8月底衝頂後，世茂集團股價就開啓了一瀉千里模式，截至停牌時累計跌幅超過80%，市值蒸發約1400億港元。

下墜的「大飛機」

世茂集團在我國的地產行業里也曾是一間大型房企，其2020年合約銷售額突破3000億元，名列2020年中國房地產企業銷售額排行榜第八名。

世茂集團的業務範圍也十分廣闊，其表示打造出了「大飛機戰略」，涉及地產、商業、物管、酒店、主題娛樂、文化等多個產業領域。

然而，風光過後的世茂集團突然就迎來發展的至暗時刻。在2021年，國内地產行業變天，在疫情襲擾、市場需求萎靡、政策紅線重壓等諸多負面因素衝擊下，世茂集團的增長戛然而止，更為嚴重的是其高槓桿擴張留下來的後遺症開始發酵，令這位「閩系房企一哥」無力招架。

從最新披露的2021年和2022年業績報看，世茂集團運營數據和經營業績不是踩上了急刹車，而是開起了倒車。

2021年，世茂集團營收為1077.79億元，同比下降20.4%。在收入及毛利下降的情況下，世茂集團還受金融資產減值虧損、無形資產減值虧損等因素影響，導致年内由盈轉虧，產生了270.93億元的巨虧。

2022年，整個地產市場經營環境令企業更加艱難。當年，全國房地產開發投資同比下降10%，全年商品房銷售額同比下降26.7%。與此同時，世茂集團的資金鏈問題也不斷發酵，進一步加劇了其經營困難。當年，世茂集團合約銷售額降至冰點，為865.2億元，同比驟降近7成。營收也繼續下降，同比下降41.5%至630.4億元，淨虧損則為214.92億元，較上年有所收窄。

造成世茂集團近兩年虧損的原因除了營收下降等因素外，融資成本也是一大原因。2021年世茂集團融資成本為59.39億元，同比已經翻了1倍多，2022年其融資成本進一步攀升到155.1億元。

深陷償債泥潭

世茂集團的財務狀況，比中國恒大好不到哪去。

在2021年之前，世茂集團的擴張之路也十分激進，如在2019年先後斥重資收購了萬通地產、泰禾、明發股份等項目，2020年還進行了一次「世紀大並購」，收購了債務纏身的福晟集團，令世茂集團的財務壓力進一步加大。

加之世茂集團近些年大舉加碼酒店和商娛等賽道，世茂集團資本支出一直保持在高水平。

2021年，「三條紅線」和「限貸令」落地，世茂集團的債務狀況也開始暴露出來。雖然當年世茂集團緊急出售了多個項目回籠資金，但仍難填上債務這個大窟窿。

2021年下半年開始，世茂集團的淨負債率開始大規模攀升，主要是有息負債尤其是短期有息負債攀升。根據世茂的業績報告，世茂集團的短期借貸從在2020的365.41億元增加到了2021年年底的1078.37億元，到了2022年進一步攀升至1913.72億元。

截至2022年年底，世茂集團總負債達到了5367.06億元，總資產6162.11億元，尚不至於資不抵債。但世茂集團的償債壓力較大，在償債高壓下，世茂集團成為違約房企中的一員。

根據年報，世茂集團2022年借貸總額合共約為2740億元，其中約1914億元將於未來12個月内到期償還，而其現金總額（含現金及現金等價物及受限制現金）約為338億元。同時，截至該等綜合財務報表批準之日，公司未按計劃還款日期償還的借貸餘額共計1211億元。

受此影響，世茂集團目前涉及不同訴訟及仲裁案件，公司和公司董事會副主席許世壇均被武漢市中級人民法院限制高消費，公司旗下多家子公司股權被凍結。

在2022年財報里，世茂集團獨立核數師中匯安達稱：不對該公司綜合財務報表發表意見。由於本報告中「無法表示意見的基礎」，其中有關持續經營的多項不確定因素。

在未來展望中，世茂集團表示：面對前述的市場壓力與挑戰，集團不斷進行反思與總結，砥砺前行，多管齊下應對行業變局。公司以提質增效、價值鏈重塑作為核心目標，為戰略轉型做準備。集團錨定「大飛機」發展戰略不動搖，以可持續發展為導向，充分發揮出集團旗下世茂服務、商業、酒店等多元的協同優勢，做好資產經營，做好運營服務，形成企業長期韌性。