如何跟貝萊德抄作業？

原創

市值超千億美元的資產管理巨頭貝萊德（BLK.US）公佈的2023年6月末財季業績顯示，其季度收入按年下降1%，經營溢利按年下降3%，主要受到市場波動所影響；每股攤薄後利潤按年增長28%，主要得益於期内的一次性收益。2023年第2季，這家資產管理巨頭回購了3.75億美元的股份。

從整體來看，貝萊德的季度業績不算理想，但也不差，見下圖，貝萊德的季度經營利潤率在2023年第1季的較低水平有所回升，或主要得益於節流，稍微改善了經營利潤率。

另一大亮點則來自淨資金流入。

2023年第2財季，貝萊德錄得800億美元的資金淨流入，從而令其資產管理規模（AUM）由2023年3月末的9.09萬億美元，擴大至2023年6月末的9.43萬億美元，見下圖。

跟貝萊德抄作業

事實上，從這家全球資產管理巨頭的資金走向，或多少可以看出投資者對於各類資產投資的取向，以及對於風險的態度，對於後市的走勢或提供一些啓示。

貝萊德這800億美元的季度資金淨流入當中，有230億美元來自現金管理的淨現金流入，佔了28.75%，這或反映投資者暫時傾向於持有現金，以規避風險，等待投資機會。

流向ETF的資金有480億美元，佔了淨流入額的60%，反映投資者仍傾向於跟隨被動型投資。

不過，值得投資者注意的是，從資產類别來看，貝萊德的股權投資有43.17億美元的資金淨流出，這與之前市場普遍預期的會產生資金淨流入存在很大差異，因為今年上半年，美股大幅反彈，科技股走勢淩厲，市場或普遍預期資金會變得有信心，而轉向股市。

但是貝萊德的業績卻不是這麽回事。

另外，貝萊德的固定收入類資產（主要為債券）則產生438.21億美元的資金淨流入，出乎市場意料之外，反映資金流向債市。

財華社認為，這一現象一方面或反映市場擔心風險，因此到債券市場避險；另一方面，對美聯儲加息周期將在今年結束（甚至可能在明年開始轉而降息）的預期，可能是資金轉投債市的一個原因。

若美聯儲加息周期完結，並轉向降息，則已發行的債券價格將因為降息預期而上升——利率走勢與債券價格走勢呈反向，其經濟學意義在於降息周期展開，市場利率下降，票面利息更高的債券變得水漲船高，推動其價格上漲。

但是，這在股權投資方面卻是另一個邏輯。截至目前為止，美聯儲已累計加息5%，但是加息對於經濟的影響尚未完全釋放出來，仍有時間上的滞後。

加息將導致全社會的支出意願下降——企業或放緩投資的步伐，甚至裁員削減人手，以降低支出；消費者或因為通脹令物價上漲，加上預期可支配收入下降，而縮減消費開支——最終或令整體經濟增長放緩，企業業績從2020年和2021年時的高基數回落，它們的股價表現也是一樣，美股前景轉弱成為大概率的事。

貝萊德2023年第2季的管理資產組合中，資金淨流出股權投資，而轉投固收資產，或正是基於這一邏輯。

見下圖，在美股見頂的2022年第1季，貝萊德淨流入到股權投資的淨資金流入最高；而在2022年第3季股權投資出現淨資金流出後，美股於2022年第4季大跌。今年以來美股大盤表現一般，道瓊斯工業平均指數累漲4.11%，與科技股逾三成漲幅表現形成鮮明對比，或反映出非科技股類别（如消費等）的表現欠佳，抵消了科技股的大部分漲幅。

在2023年的首兩季，貝萊德均出現股權資金淨流出，但規模不算大，也與大盤的走勢大致相符。從6月財季的資金流來看，主要淨流入為固收、多元資產和現金管理，或反映資金偏向於規避風險和等待投資機會。這應多少反映投資者對於投資和風險的預期。