【洞見醫藥巨頭】「疫苗之王」賽諾菲-安萬特

原創

1885年，路易·巴斯德為感染了狂犬病病毒的約瑟夫·梅斯特進行治療，這是醫學史上的第一次疫苗接種，也誕生了第一個狂犬病疫苗。

一百年後，巴斯德疫苗公司成立，隨後經過了多項並購交易。1999年，這家不斷膨脹的疫苗公司進軍生命科學領域，成立新公司安萬特。

另一邊廂，法國國有石油公司 Elf Aquitaine於1973年合並了一系列的化妝品、健康護理和動物營養公司到一家子公司賽諾菲集團之中，從而創建了一家國際規模的健康護理公司。

1999年合並了聖德拉堡（Synthelabo）並出售了其化妝品業務，開始聚焦發展醫藥。

2004年初，賽諾菲欲通過惡意收購的方式並購市值被嚴重低估的安萬特，此收購受到了安萬特公司的抵制，並得到諾華等大型藥企的支持。不過在法國的幹預下，賽諾菲和安萬特最終達成和解，合並成立賽諾菲-安萬特（SNY.US），雙方各佔一半的董事會席位。

到如今，賽諾菲-安萬特專注六大治療領域，業務遍佈90個國家，按2022年末的市值計算，排名第五。產品行銷180個國家，員工人數達到9.1萬。

主營業務及疫苗業務優勢

既擁有疫苗基因，賽諾菲-安萬特是疫苗行業的全球領導者，為世界各地以及為聯合國兒童基金會、泛美衛生組織和全球疫苗和免疫聯盟等公共資助國際組織提供救命疫苗。

不過從收入和收益來看，醫藥業務是賽諾菲-安萬特投入資源最多、最受重視的領域。

該公司將其主營業務劃分為三大類：醫藥、消費者健康護理以及疫苗。

2022年，醫藥、疫苗和消費者保健三大分部分别貢獻收入306.88億歐元、72.29億歐元和50.8億歐元，佔賽諾菲-安萬特全年總收入的71.37%、16.81%和11.81%；這三大業務於期内貢獻的經營溢利分别為110.43億歐元、31.68億歐元和18.1億歐元；分部經營利潤率分别為35.98%、43.82%和35.63%。

由此可見，儘管疫苗業務貢獻的收入和收益佔比要遠低於醫藥業務，但憑借該公司多年在疫苗產業的優勢，該業務享有比醫藥業務和消費者保健業務高得多的利潤率。

醫藥分部的主打藥物

其中醫藥業務主要涉及Dupixent（達必妥）、神經科學與免疫學、罕見病、腫瘤、罕見血液病、綜合診療核心產品和綜合診療費核心產品。

與其疫苗和消費者健康護理活動不同，該公司的醫藥經營活動為特許經營，其業務表現主要按淨銷售額入賬。

從收入規模來看，Dupixent（達必妥）無疑是其支柱。2022年貢獻的收入達到82.93億歐元，佔總收入的19.29%。

達必妥由賽諾菲-安萬特與再生元（REGN.US）聯合開發的一種全人源單克隆抗體，可抑制白細胞介素-4（IL-4）和白細胞介素-13（IL-13）信號通路。在多種炎症性疾病中起主要作用，如特應性皮炎（AD）、哮喘、慢性鼻鼻窦炎伴鼻息肉病、嗜酸性粒細胞性食管炎和結節性癢疹。

達必妥已在所有主要市場上市，包括美國，歐盟和日本。

在神經科學與免疫學領域，該公司的主要藥物包括Aubagio（特立氟胺）。

這是一種具有抗炎特性的小分子免疫調節劑，已在全球80多個國家獲得批準，包括美國、歐盟和中國。不過預計2023年第4季開始在歐洲市場將面臨仿制藥競爭。

在腫瘤領域，該公司的主要藥物為Jevtana（卡巴他賽），這是一種化療藥物和細胞毒性藥物，可以阻止許多癌細胞分裂，最終導致許多癌細胞被摧毀。它被批準與強的松聯合用於治療轉移性去勢抵抗性前列腺癌患者，這些患者先前接受了含多西他賽的治療方案。

不過需要注意的是，Jevtana（卡巴他賽）自2021年起在多個地區的藥物成本專利已到期，包括歐洲和美國，面對仿制藥的競爭，因此其2022年貢獻的收入明顯縮水。

賽諾菲-安萬特在罕見病方面有不少重點藥物，包括用於治療戈謝病的酶替代療法Cerezyme（伊米苷酶）、用於治療法佈里病（一種基因突變導致的X染色體遺傳病）的酶替代療法，以及用於治療龐貝病的Myozyme（美而贊）和Lumizyme。

在罕見血液病領域，其專營業務是在該公司收購Bioverativ和納米抗體龍頭Ablynx後於2018年創建。主要項目包括Alprolix和Eloctate，均為延長半衰期的凝血因子療法，用於控制和預防成人和兒童B型血友病的出血發作。

除此以外，賽諾菲-安萬特還提供普藥，優先考慮在關鍵市場具有顯著增長機會的差異化和/或成熟的核心資產。

其中一些公認的藥物是糖尿病或心血管疾病患者的標準治療藥物，包括胰島素Toujeo，用於靜脈血栓栓塞預防和治療以及急性冠脈綜合徵治療的Lovenox（依諾肝素鈉），以及Plavix（波立維）——一種血小板二磷酸腺苷（ADP）受體拮抗劑，適用於有近期心肌梗死（MI）、近期缺血性卒中或已確診的外周動脈疾病（PAD）病史的患者以及急性冠狀動脈綜合徵（ACS）患者預防動脈粥樣硬化血栓事件。

非核心藥物包括長效人胰島素類似物Lantus。

見下圖，達必妥是其成長最快的藥物，而普藥最主要的收入來源，同時，罕見病也是該公司較具優勢的領域。

疫苗領域

作為疫苗領域的巨頭，賽諾菲-安萬特的新冠疫苗發展失了先機，不過其在傳統的龍頭領域仍佔據重要位置。

目前其疫苗組合包括：

小兒脊髓灰質炎、百日咳和b型流感嗜血桿菌（Hib）兒科疫苗——在這方面該公司是發達市場和新興市場兒科疫苗領域的主要參與者之一，擁有廣泛的獨立和聯合疫苗組合，單次注射可預防多達六種疾病。

此外，賽諾菲-安萬特還提供可預防白喉、破傷風、百日咳、脊髓灰質炎、Hib和乙型肝炎的六價聯合疫苗Vaxelis。

腦膜炎疫苗，包括Menactra和MenQuadfi。

Booster疫苗：預防白喉、破傷風和百日咳的三價加強疫苗Adacel。

旅行疫苗和地方性疫苗：該公司提供廣泛的旅行和地方性疫苗，包括甲型肝炎、傷寒、霍亂、黃熱病和狂犬病疫苗。

流感疫苗：該公司是流感疫苗生產和營銷的全球領導者，提供幾種不同的流感疫苗，在全球銷售，以滿足不斷增長的需求。包括Fluzone、Flublok、Vaxigrip、VaxigripTetra。

新冠疫苗：COVID-19重組佐劑疫苗。該公司與葛蘭素史克（GSK.US）合作開發重組刺突蛋白疫苗VidPrevtyn Beta，為預防SARS-CoV-2感染的成人增強劑。第一批疫苗於2022年底供應。

消費者保健

2022年，賽諾菲通過剝離進一步精簡了其消費者保健業務（CHC），由18個月前的250個品牌精簡到目前140個。

該分部包括以下品牌:

過敏、咳嗽和感冒：Allegra品牌和Mucosolvan（沐舒坦）；

疼痛：退燒止痛栓劑Doliprane（多利潘）、Buscopan系列，此外還有當地的止痛藥品牌，如日本的Eve，巴西的Dorflex和Novalgina，美國的Icy Hot和Aspercreme。

消化類用藥：便秘用藥Dulcolax（樂可舒）、益生菌品牌Enterogermina、Essentiale健肝素、Zantac 360°（善胃得）；

營養：營養品包括一系列維持一般健康、提供免疫系統支持或補充維生素缺乏的產品。這些產品有助於管理精力、壓力、睡眠和焦慮，包括澳大利亞的Nature’s Own，主攻歐洲和拉美的Pharmaton；以及一系列睡眠品牌，包括歐洲的Novanuit、美國的Unisom和日本的Drewell。

其他：Gold Bond提供廣泛的產品，包括日常身體乳液、止癢產品、保濕和舒緩乳液、身體和足部霜和濕疹粉。

結語

儘管錯過了新冠疫苗的先發優勢，但賽諾菲-安萬特在疫苗領域的地位仍十分穩固，繼續保持穩健的盈利能力和可持續的增長。

另一方面，該公司在醫藥領域的造詣也在日益增進，繼續投入大筆的研發資本開支來擴大和優化產品組合，其中Dupixent（達必妥）或有望突破百億收入，加上罕見病領域的增長，或多少可以緩衝免疫藥領域Aubagio（特立氟胺）專利到期的負面影響。

不過要保證藥物增長周期的延長，還是離不開研發的投入。2022年，賽諾菲-安萬特的研發資本開支總額為67.06億歐元，較2021年增加17.81%，其中包括醫藥分部的50.67億歐元、消費者保健分部的1.87億歐元和疫苗分部的9.36億歐元，以及其他業務的5.16億美元。

研發資本開支大約佔其2022年淨銷售收入的15.6%，較2021年高出0.5個百分點。研發資本開支增加主要是因為增加了在免疫以及mRNA疫苗平台的投資。

2022年醫藥分部的臨床前研發資本開支為8.84億歐元，而2021年為7.18億歐元。醫藥分部的臨床開發資本開支為34.6億歐元，2021年為28.92億歐元。目前該公司臨床開發84種成分，處於三期的臨床項目有26個。

該公司宣佈，已在今年2月獲FDA批準與再生元合作開發的Kevzara注冊登記，該藥物可用於治療風濕性多肌痛。

在2024年及之後，該公司還有多個項目可提交商業化申請，或許能為其帶來新的收入，見下圖。此外，與其他醫藥巨頭一樣，賽諾菲-安萬特也熱愛並購，通過收購取得新藥和研發合作夥伴。

不過，從其2023年第1季業績來看，管理層對今年的業績增長似乎不太樂觀，預計全年每股盈利或只有較低的單位數增幅。