【H股30周年】持續改革煥發新活力，港股前景依然可期

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香港證券交易的歷史最早可追溯至19世紀60年代。而自1993年7月15日青島啤酒（00168.HK）作為第一只H股（内地注冊，香港上市的中資企業股票）在港上市也已過去了30年。

在這30年的時間里，港股市場在泡沫破裂、香港金融保衛戰等一系列挑戰中逐漸走向成熟，其中經歷了多番改革。在改革與發展中，港股市場也逐漸成為了全球最主要的資本市場之一。

港股市場的繁華離不開持續改革

說起這些年的改革，香港交易及結算所有限公司（以下簡稱「香港交易所」）的成立與上市當屬重頭戲之一。

據悉，財政司司長在1999年發表財政預算案演詞時公佈，本港證券及期貨市場會進行全面改革，以提高香港的競爭力和迎接市場全球化所帶來的挑戰。

2000年3月6日，香港聯合交易所有限公司（聯交所）、香港期貨交易所有限公司（期交所）實行股份化後與香港中央結算有限公司（香港結算）合並於單一控股公司香港交易所（00388.HK）。

6月27日，香港交易所以介紹方式在聯交所實現上市，成為世界首批上市的證券交易所之一。

目前，香港交易所已經成為了知名的全球主要交易所集團，同時其股票也是港股市場的「牛股」之一。

伴隨著港股市場的繁榮，許多問題也接踵而至。在香港交易所上市後的第3年，為了解決審核監管日益暴露的問題並加強對證券發行環節的監管，香港通過了《證券及期貨（在證券市場上市）守則》，由此確立「雙重存檔」的上市制度。

當今的資本市場中，股票發行制度主要有注冊制、核準制和審批制三種。而雙重存檔制度其實是注冊制與核準制並行。

所謂「雙重存檔」即發行人需要將上市申請呈交給交易所和香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）進行雙重審核。

雙重審核過程中，聯交所仍在審核過程中佔主導地位，起著「實質審核」的作用。證監會起的作用更接近「形式審核」。不過，證監會主要負責審核發行公司材料的真實性和完整性，原則上無需對公司價值進行評估，但證監會同樣擁有者可左右發行人能否上市的權力，開始打破聯交所的「壟斷」地位。

進入2010年後，港股市場的改革腳步陡然加快。

2014年11月17日，滬港通正式開通。滬、港兩地投資者可直接通過當地券商和交易所買賣對方市場上的股票。

2016年12月5日，深港通也順利落地，兩地互聯互通更進一步。

2018年4月24日，港股市場迎來重大變革，允許雙重股權結構公司上市，積極擁抱中概股回歸。效果也非常顯著，目前蔚來-SW（09866.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、微博-SW（09898.HK）等多家公司均已在港股市場上市。

4月底，香港聯交所還修改《上市規則》新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請。

通過「18A」規則，百濟神州（06160.HK）、君實生物（01877.HK）、信達生物（01801.HK）等一大批未盈利的生物科技企業來到了港股市場，並在隨後成為了市場中的明星板塊。

2022年7月4日，交易型開放式基金ETF納入内地與香港股票市場交易互聯互通機制正式開通，兩市再迎「活水」。

而在最新的2023年，港交所於3月24日正式發佈了《特專科技公司上市制度》咨詢總結，在上市規則中增加第18C章，並在3月31日起正式生效。

新增第18C章，為尚未符合主板資格測試（盈利、收益或現金流量要求）的特專科技公司開辟了於聯交所主板上市的通道，也進一步豐富了香港資本市場的多樣性，並增添更多科技含量。

創業板（GEM）無人問津，「重啓」已箭在弦上？

值得一提的是，進入7月後，近日有報道稱，港股市場的創業板（GEM）又在醞釀一項重大改革。

據了解，2023年以來，港股市場的新股均在主板上市，創業板完全是無人問津的狀態。而最新登陸創業板的新股還要追溯至2021年1月13日上市的裕程物流（08489.HK），凄慘可見一斑。

除了新股都不來創業板外，那些已經在創業板上市的企業也面臨著流動性低迷的問題。

數據顯示，目前創業板合計有342家公司，其中市值最大的是非凡領域（08032.HK），達142.89億港元，這也是創業板唯一一家市值過百億港元的企業。在該股之外，僅10家企業市值超過10億港元。

從成交額來看，哪怕非凡領域是創業板的老大，其成交依然是比較清淡的，大多數時候一天的成交額也不過幾百萬港元。

龍頭如此，創業板其他企業的情況不問可知，大批公司的日均成交額僅有幾萬港元。

總的來看，創業板基本屬於「宕機」狀態，亟需「重啓」。

針對這種情況，5月份就有報道稱，香港財經事務及庫務局局長許正宇在回復立法會議員提問時明確表示，港交所過去一年已經接觸不同持份者，包括業界組織、專業團體、發行人和機構投資者等，推進有關創業板的檢討。港交所會於今年内就創業板提出具體改革建議，並展開正式咨詢。

而在近日有媒體稱，香港GEM（創業板）改革很快將展開公眾咨詢。

香港證監會行政總裁梁鳳儀也表示，香港證監會過去數年持續打擊「造殼」、唱高散貨活動，已讓市場向更公平、更透明的方向發展，港股市場如果要繼續為中小企業發揮集資功能，就必須進行改革，重拾為優質企業建立初級市場板塊的初衷。

據報道，香港政府已要求港交所考慮相關事宜時要作全面考慮，包括檢討上市制度和第二市場交易機制。就問題提出有關重設簡化轉板機制的建議，港交所會一並考慮。此外，港交所已經於上市委員會下成立專責小組處理有關創業板的檢討，以吸納來自投資者和證券業内代表的意見。

結語

自第一只H股上市以來，港股市場由弱變強，一步步成長為全球知名資本市場，在這段歷程中持續改革是核心動力之一。

展望未來，港股市場背靠内地，對標全球，繼續推進改革創新，繁榮依然可期。