上半年保費延續「增長」，保險股的估值修復被看好！

原創

7月13日，多家上市保險公司上半年保費數據重磅出爐！

整體來看，上市保險公司保費收入普遍增長。其中，儲蓄險需求大增支撐人身險基本面持續上行，財險也維持較高景氣度。

因此，市場分析認為，在負債端和資產端的合力下，後續板塊表現有望逐漸從「估值修復」邏輯轉向「基本面改善」。

01行業延續「增長」主旋律

2023年上半年，6家上市保險公司在總保費收入上實現了全員正增長。保費規模上，中國人壽為6家上市公司之首，總保費達4702億元，同比增長6.9%。

保費增速上，中國太平領跑行業達10%；其他險企中，中國平安、中國人保、新華保險累計原保險保費收入同比增速分别為7.18%、9%、5.13%。

就人身險業務而言，上半年，整體行業中的壽險業務增速實現進一步提升。其中，中國人壽、平安人壽、人保壽險、太平人壽保費同比增速分别為6.9%、8.7%、9.4%、9.43%。

在業内人士看來，壽險業務保費實現較高增速，主要系在資本市場波動較大，以及利率下行背景下，居民投資風格趨於穩健，針對儲蓄型保險產品的需求加速釋放。

從7月的市場情況來看，上市保險公司繼續聚焦居民的儲蓄型保險產品需求，集中銷售增額終身壽險、年金險等產品，壽險行業復蘇態勢持續向好。

國泰君安證券認為，隨著監管部門下調責任準備金評估利率的預期逐漸升溫，保險公司均在報備和準備低定價利率的產品及下半年產品策略，預計下半年保險公司新產品將主要集中在三大方向：1）是3%定價利率的增額終身壽險或年金險產品；2）是利率敏感性更高的分紅險產品；3）是新型重疾險、醫療險等保障型險種。

財險保費方面，5家上市保險公司旗下3家財險公司保費收入持續增長，整體表現穩健，但各公司收入有所分化。

其中，人保財險表現最佳，保費收入3009.3億元，同比增長8.8%；平安財險收入1541.4億元，同比增長5%。太平財險保費規模雖不及人保財險、平安財險，但保費增速達10.35%，收入163.36億元。

在財險保費收入中，中國人保披露的更為詳細的數據顯示，上半年，人保財險車險保費達1358.99億元，同比增長5.5%，在其財險業務總保費收入的佔比超過45%。

中汽協數據顯示，2023年上半年汽車產銷量分别完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分别增長9.3%和9.8%。

可以預測，伴隨著新能源汽車下鄉活動、延長減免購置銳等相關政策利好的釋放及多地購車促銷措施的出台，或將有利於進一步穩定市場預期，促進上市保險公司車險業務保費保持穩定增長態勢。

02資產、負債雙重利好，有望修復估值？

基於保費收入的持續恢復，保險股估值修復也具備持續動力。

縱觀上半年保險板塊出現的幾次板塊集體大幅波動，都與保險公司保費和業績等經營數據出爐，或與相關政策出台的刺激有關。

如，今年4月份，内險股板塊接連拉升，正是受到一季度保費數據出爐的催化，又恰逢險企業績公佈，盈利改善明顯，市場信心倍增。

值得一提的是，自5月9日以來，内險股概念指數便一路向下，迄今跌幅已超15%，中國平安（02318.HK）、中國人壽（02628.HK）等概念股亦紛紛下挫。

從投資的角度而言，保險板塊的長期機會仍然是比較確定的。當前保險行業整體估值偏低，各大險企具有較大的修復空間。

富途牛牛數據顯示，總市值排名靠前的九大家保險股中，中國平安、中國人壽、中國太保等5家險企市盈率（TTM）均低於10倍；市淨率方面，中國平安、中國人壽、宏利金融、中國太保、中國財險5家險企均低於1倍。

國聯證券研報指出，隨著後續潛在的相關政策出台以及居民消費穩步修復，我國經濟復蘇的進程還有望延續，從而在資產端支撐保險股估值修復。同時，保險板塊負債端修復的力度也有望超市場預期，該行預計板塊半年報業績有望顯著超出市場預期，同時三季度的銷售情況也有望好於市場預期，顯著緩解市場擔憂。

該行還指出，隨著此前保險板塊股價的調整，當前板塊估值具備較高吸引力，堅定看好保險板塊後續的股價機會。個股方面，建議關注下半年業績穩健且更受益「中特估」的中國人壽（02628.HK）以及下半年業績彈性更大的新華保險（601336.HK）。

信達證券也認為，當前保險負債端有望逐步度過「磨底」階段，渠道人力、新單保費、新業務價值等核心指標持續展現出企穩回升信號。憑借「儲蓄」和「保障」兩大特性，儲蓄型和保障型產品仍有持續同步發力的空間。壽險拐點有望來臨，財險維持較高景氣度，後續板塊表現有望逐漸從「估值修復」邏輯轉向「基本面改善」。