怒怼高瓴資本張磊獲奇效？粉筆股價重挫之後迎反彈

原創

港股教育股粉筆（02469.HK）最近很不太平，波動巨大。

自今年1月份粉筆登陸香港資本市場以來，股價一直處於震蕩態勢，最高觸及15.04港元/股，公司在6月5日加入恒生綜合指數，其地位得到認可，同時也意味著粉筆進入港股通交易，其股票流動性有望進一步提升。

然而從6月6日開始，公司股價開啓高台跳水模式，10多個交易日累計暴跌超過70%，直至近兩天股價才略微反彈，但相比之前的跌幅來說，收效甚微。

目前公司報收4.45港元/股，市值僅100.3億港元。

互聯網職教第一股，業績扭虧為盈

公開資料顯示，粉筆自立門戶的時間並不長，2020年才從猿輔導剝離。公司是我國非學歷職業教育培訓服務提供商，主要為學員提供公務員、事業單位等領域招錄和資格考試全套的培訓課程。

粉筆的營收主要包括三塊，在線培訓/線下培訓/圖書銷售，前兩者貢獻主要營收，營收佔比分别為50.35%、33.41%。

或許是由於其互聯網基因，粉筆號稱「互聯網職教第一股」，公司以線上服務為主，主要通過在線題庫、線上引流課程等實現線上獲客，而競爭對手如中公、華圖等培訓機構，多靠線下網點發力。數據顯示，2022年末中公網點為1113個，華圖為1000個以上，粉筆則為198個。

財報顯示，粉筆2022財年實現營收28.10億元（人民幣，下同），同比下滑約18.03%，公司前些年為了搶佔線下和下沉市場，做了較為激進的線下門店佈局。然後由於疫情反復，線下市場競爭加劇，公司不得已收縮了線下業務佈局。

2022年粉筆線下培訓業務營收9.39億元，同比大幅下滑41.94%，這也直接導致公司整體收入承壓。

2022年，粉筆的年内虧損約為20.87億元，虧損額度繼續擴大。不過公司經調整利潤為1.91億元，成功實現扭虧為盈。

公考培訓龍頭中公教育2022年實現營收48.25億元，同比下滑30.19%，其歸母淨虧損為11.02億元，扣非淨虧損11.13億元，連續兩年深陷虧損泥潭。公司對此表示，各地的直營網點和學習中心階段性關停，招生和授課均受到較大幹擾，年度財報橫向對比來看，粉筆的業績算是逆勢增長。

今年以來在宏觀經濟弱復蘇的背景下，年輕人就業形勢較為嚴峻。4月26日，國務院出台了《關於優化調整穩就業政策措施》，其中為保障高校畢業生等青年就業，提出了支持國有企業擴大招聘規模，穩定機關事業單位崗位規模等措施。

數據顯示，2023年國考共有194.8萬考生考前進行了報名確認、152.5萬人實際參加考試，創下歷史新高，而且今年國考計劃招錄3.71萬人，同比增長18.8%，考公、考編意願依舊強勢，宇宙的儘頭是考公，不少年輕人積極參加各類考公培訓，在千軍萬馬過獨木橋的競爭中力爭早日「上岸」，這對於主打考公的粉筆、中公應該算是利好。

公司CEO吐槽投資大佬，喊話要遠離「僞價值投資」

近期粉筆的CEO張小龍，在朋友圈暗諷高瓴資本張磊，使得公司被推上了輿論的風口浪尖。他在該條朋友圈中提及「價值投資大佬在解禁第一天無腦狂賣，搞的大家以為我們出什麽大事了」，「你們一定遠離哪些口頭上說要做價值投資的人，尤其姓張的人」。該條朋友圈配圖即為張磊的《價值》一書。

張小龍之所以如此憤慨，在於6月20日粉筆進入解禁期，股票遭遇機構抛售，短短三個交易日，公司股價便重挫超57%。此前公司招股書顯示，高瓴持有粉筆6.02%的股權，股價下挫被懷疑和高瓴套現有關。

就在朋友圈内容被廣泛傳播引發爭議之時，張小龍再發一條朋友圈表示，「今天喝了點酒，只是調侃了一下張老板沒有想到傳得到處都是。朋友給我說，張老板賣得不多，就一兩千萬股，我錯怪他了，如果真的確實錯怪了。我個人還是認為張老板是非常成功和優秀的投資人，當然無論是否優秀，投資人買賣都是正常，都是自己權力，沒有任何意見，吐槽人家買賣是自己無能表現。」

張小龍在互聯網上言論經常「出格」，這次怼完金主之後又道歉，也符合張總一貫高調、性情中人的印象。事實上，高瓴仍持有大部分股份。數據顯示，6月26日，高瓴資本減持粉筆1250萬股，總金額約為6406.88萬港元。減持後最新持股數目為1.13億股，持股比例為4.99%，業内人士表示，按照粉筆的成交量，高瓴資本也不太可能大幅減持。

「雙減」後，資本對教育領域頗為謹慎，大熱的公考職教賽道也未能幸免，投資人賣出也是人之常情，這和「時間的朋友」並沒有本質的衝突。

結語——

整體來看，粉筆業績確實有一定韌性，但行業格局尚未穩定，競爭異常激烈，公司作為市佔率較小的弟弟，能否趕超行業頭部企業，公司未來何去何從，股價暴跌之後能否迎來長期佈局的機會，值得投資者持續跟蹤。