院外醫藥流通市場變革引領者，藥師幫強勢登陸港股市場！

我國院外醫藥流通市場規模龐大，而市場格局因數字化的持續賦能正發生巨變，增長潛力大有超院内市場之勢。

在此背景下成長起來的藥師幫，便是院外醫藥流通市場數字化改革的排頭兵。通過以數字化賦能產業上下遊參與者，藥師幫成功助力行業轉型升級，讓好醫好藥普惠可及，自身發展勢頭也令人矚目。

港股市場也將迎來這家重量級企業，目前藥師幫已開啓招股，招股日期為6月15日至20日，預計將於6月28日在聯交所掛牌上市，屆時將成為中國院外醫藥流通市場第一股。

院外醫藥產業數字化引領者

國内的醫藥市場主要分為院内與院外，院内市場終端以各等級醫院為主，院外市場終端由藥店和基層醫療機構構成。我國傳統院外醫藥市場發展並不成熟，行業存在的諸多痛點也十分明顯：

1)市場高度分散，供需失衡嚴重，如終端藥店對長尾SKU的需求得不到滿足，產品質量及數量受限等；

2)市場層次過多，導致買家在冗長的流通環節中面對高交易成本，並缺乏有效技術工具(如數字化工具)改善低效率的問題。

3)價格不透明、藥品溯源難。因市場高度分散，層級過多，信息的不對稱造成藥品價格不透明且產品溯源難，影響下遊參與者的利益。

因此，院外醫藥基層終端市場需要借助數字化進行改造，才能從根本上解決供需失衡和交易成本高等多種問題。而藥師幫以「雲商通」、「掌店易」、「藥夥伴」等一體化數字工具作為驅動力，以電商平台+SaaS服務為切入點，重構了醫藥流通供應鏈，縮短了醫藥流通路徑，成功賦能院外醫藥市場的參與者實現無縫對接，助力行業走向健康發展的道路上。

目前，藥師幫有兩大業務：平台業務及自營業務。平台業務方面，藥師幫構建了一個供註冊藥品賣家與買家交易的B2B數字化平台，大大簡化了醫藥市場復雜的層級結構和交易流程，直接降低了流通交易成本。截至2022年底，公司平台業務吸引了約6000個賣家和52.7萬個買家進行交易，年内平台中第三方商家的GMV達226億元，自2020年起的復合年增長率為28.8%，展現出了強勁的增長潛力。

自營業務方面，借助公司強大的數字化能力以及廣泛的倉配一體化網絡，藥師幫搭建了從採購到交付各個環節的完善服務體系，在時效、質量和靈活性方面做到了行業前列，極大改善了行業參與者體驗。2022年，公司平均每月採購並向下遊銷售的SKU達27.8萬個；通過在19個城市建立起的20個智能倉庫，公司自營業務履約能力極強，配送時間快於行業平均水平約20%。

年内，公司自營業務GMV為152億元，自2020年起的復合年增長率達58.5%，增長潛力不俗。

此外，平台業務與自營業務的協同整合為藥師幫進一步延伸服務範圍奠定了基礎，在此基礎上推出了廠牌首推業務、光譜雲檢、小微倉、藥師培訓和SAAS服務等創新服務，實現全鏈條數字化高效閉環。這種全面的服務生態圈，有利於助力產業達到更佳的降本增效效果，同時也進一步築高了公司競爭力護城河。

從公司市場地位可以印證藥師幫商業模式之成功。公司以378億元的GMV，在2022年中國院外數字化醫藥流通服務市場中佔據了21.0%的市場份額，遠高於市場排名第二的企業12.8%的市場份額，公司規模優勢儘顯。

2022年，藥師幫建立了全國最大的數字化醫藥交易與服務網絡，包括約35.4萬家下遊藥店及約17.3萬家基層醫療機構等。此外，2022年公司有30.8萬個月均活躍買家，在中國院外數字化醫藥產業服務平台中排名最高。

商業模式獲驗證，經營業績邁步向前

藥師幫商業模式最大的成功之處在於，其針對性地錨定院外醫藥產業供應鏈面臨的痛點，以創新性的數字化能力對全產業鏈進行深度賦能，驅動醫療健康生態系統整體效率的提升。

其中，公司「平台業務+自營業務+其他服務」具有強大的協同效應，形成了一個完善的提供醫藥服務和解決方案的生態系統。這個生態系統可助力各方實現共赢，多方良性發展：賣家擴大了服務半徑，獲得更多的客戶；買家實現降本增效，提升了盈利能力；藥師及醫務人員知識基礎和服務質量得到增強；而藥師幫也由此迸發出生機活力，不斷做大市場蛋糕。

隨著基礎設施建設的逐步完善及成熟，藥師幫平台對基層用戶的吸引力不斷增強，用戶粘性也持續提升。

2020年-2022年，藥師幫平台的註冊買家、月均活躍買家、月均付費買家數量均保持快速增長。其中，註冊買家數量由33.2萬提升至52.7萬，月均活躍買家數量由20.2萬提升至30.8萬，月均付費買家數量由16.1萬提升至28.3萬。

此外，公司每付費買家月均訂單量亦大幅增長，2022年為27.3，較2021年增長25.8%。

高基數、強粘性的用戶，有助於藥師幫形成口碑效應，降低公司獲取新客的成本。以上用戶經營指標是在公司平台業務補貼率以及公司銷售及營銷開支比重逐年下降情況下實現的增長。於2020年-2022年，公司平台業務補貼率由1.2%降至0.7%，銷售及營銷開支比重由12%降至9.3%。而同時，藥師幫的用戶付費率則逆勢增長，2022年達到92%，較2020年大幅提升了12個百分點。

經營指標佳績頻傳，對藥師幫的經營業績來說亦是一大喜訊，飛輪效應正持續增強公司的盈利確定性。

得益於規模效應帶來的邊際成本下降，以及經營效率的提升，藥師幫盈利能力在2022年顯著優化。招股書顯示，公司2022年收入為142.75億元，2020年-2022年復合年增長率達53.42%，平台業務、自營業務及其他業務收入均穩步增長；2022年經調整淨虧損大幅收窄至1.25億元，表明公司在成本控制和運營優化方面已經開始顯現出規模化優勢的長期利益。

此外，藥師幫2022年的毛利率為10.1%，較2021年提升1個百分點，主要得益於公司自營業務規模化擴張帶來的採購議價能力的提升，以及運營渠道更為成熟。

從行業邏輯看，互聯網醫藥市場是一塊難啃的「硬骨頭」，前期需投入大量資金進行基礎設施建設，且客戶拓展成本較高，因而互聯網醫藥平台企業在發展前期普遍產生虧損，這也屬於戰略性虧損。未來，隨著藥師幫買家群體和買家參與度的不斷擴大，醫藥流通業務及其他業務收入的持續增長，以及整體成本及開支結構的持續優化，藥師幫有望強勢實現盈利。

在2022年，藥師幫已實現了正向經營現金流，說明公司投資方面受益狀況良好，已具有良好的造血能力。

政策+市場雙紅利，未來增長可期

我國院外醫藥流通市場目前是一個千億級的市場，未來有望成長為萬億級的大市場，發展上升空間的驅動因素眾多。

政策紅利是院外醫藥流通市場最大的推動力之一，如2016年頒佈的《深化醫藥衛生體制改革2016年重點工作任務》指出，禁止醫院限制處方外流，患者可自主選擇在公立醫院門診藥房或憑處方到零售藥店購藥；2017年頒佈的《深化醫藥衛生體制改革2017年重點工作任務》提出探索醫療機構處方信息、醫保結算信息與藥品零售消費信息互聯互通、實時共享。

此外，兩票制的實施，極大壓縮傳統模式下藥品流通環節鏈路，進一步縮減藥品利潤空間，促使上遊藥企、批發商尋求更加高效且低成本的銷售渠道；帶量採購政策則旨在引導藥品價格回歸合理水平，減輕用藥負擔，促進醫藥行業健康發展。

這一系列政策的出台，有助於處方藥從院内市場流向院外市場，為院外市場處方藥銷售帶來增量，同時也驅動了市場參與者轉向線上渠道，利好醫藥B2B行業的發展。

另一方面，對於上遊的藥企和經銷商來說，院外醫藥流通市場面臨的諸多痛點也亟需打破，通過數字化賦能來進行降本增效已成為當今行業發展主題。

院外醫藥流通市場預計將成為整體醫藥流通市場增長的主要驅動力。根據弗若斯特沙利文資料，我國院外醫藥流通市場規模由2018年的3716億元增至2022年的6397億元，年復合增長率為14.5%。未來五年，院外醫藥流通市場預計將由2022年的6397億元進一步增至2027年的1.0萬億元，年復合增長率為9.6%，佔整體流通市場滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

作為院外數字化醫藥流通服務市場中具有先發優勢的龍頭企業，藥師幫有望以行業健康發展「賦能者」、行業數字化轉型升級「改造者」的角色打開更高的成長空間，充分受益於這個未來萬億市場的發展浪潮。