電子煙企首季業績再遭暴降！行業前景是否依然值得期待？

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前兩年，電子煙持續火熱，進入了「野蠻生長期」，產業鏈上的公司也被「吹」上了天，不過事實也證明這些概念股的業績大多表現不俗。

而在2022年，國内電子煙市場幾經浮沉，連帶著思摩爾國際（06969.3HK）、霧芯科技（RLX.US）、中國波頓（03318.HK）等電子煙領域的上市公司也都普遍遭遇了業績的暴降。

值得一提的是，知名電子煙品牌商霧芯科技已於5月17日披露了最新的一季度業績。進入2023年以後，這家頭部品牌商的「成績」如何？電子煙行業的未來前景又是否還值得期待？

霧芯科技：頭部電子煙品牌商，業績為何連遭暴降？

霧芯科技創立於2018年1月，歷經4年多發展，已成長為全球領先的電子霧化企業，主營業務包括電子霧化器產品RELX悅刻的研發、設計、制造及銷售。

最新業績顯示，一季度，該公司實現營收1.89億元（如非特别指出，以下元均指人民幣），上年同期為17.15億元，同比下降88.98%；美國公認會計準則下，期内淨虧損5630萬元，上年同期淨利潤則是6.87億元；非美國公認會計準則（non-GAAP）下，期内實現淨利潤1.84億元，上年同期淨利潤3.62億元。

不難發現，霧芯科技交出的一季度「成績單」表現並不好，延續了2022年營收、淨利雙降的趨勢。

霧芯科技稱，2023年一季度營收下降的主要原因是公司的舊產品停產以及市場上非法口味產品的負面影響，這導致用戶對我們符合國家標準的新產品的採用速度低於預期。

另外，該公司的毛利率由2022年一季度的38.3%下降至今年首季的24.2%，這顯然對霧芯科技的盈利能力造成了負面影響。據悉，毛利率的陡降是因為徵收了36%的消費稅，該稅於2022年11月1日生效。

而一季度，霧芯科技的運營支出達到了4.19億元，上年同期僅為3360萬元，同樣對淨利潤的下降產生了影響。運營支出增加的主要原因是2023年首季的股權薪酬支出變動了2.4億元。

該公司的一季報還披露，截至2023年3月31日，霧芯科技的現金及現金等價物、限制性現金、短期銀行存款、淨額、短期投資、長期銀行存款、淨額和長期投資證券，淨額為153.69億元。

雖然其業績在2022年、2023年一季度連續遭遇下降，但霧芯科技似乎並不差錢，「血槽」相當厚。

監管框架形成，電子煙是「涼涼」還是重新「起飛」？

需要指出的是，不僅僅是霧芯科技，實際上思摩爾國際等以電子煙為主業的企業普遍在2022年遭遇了業績下降，披露了2023年首季業績的電子煙概念股也大都表現不太好。

例如，思摩爾國際2023年一季度實現營收25.27億元，同比增長11.9%；經調整歸母淨利潤實現3.06 億元，同降44.8%。其中，海外、國内的銷售收入分别為25.12億元、0.16億元，同比分别變動58.2%、-97.7%。

從原因上來看，最主要的一條就是受國内市場萎縮的影響。

據了解，2022年4月我國電子煙政策密集出台，核心内容包括：1）口味限制。禁止銷售對未成年人產生誘導性的風味，產品風味主調限定在煙草風味。2）全環節牌照管理。生產、批發及零售端企業必須獲得牌照才能進行相關商業活動。3）統一平台交易及全環節溯源。相關經營活動納入全國統一電子煙交易平台，在生產、流通和服務環節實行信息追溯。4）零售點總量控制、與卷煙相獨立、非排他經營。零售點視市場需求、市場狀態變化情況進行動態調整，並與卷煙零售點相獨立。

總的來看，在監管實施口味限制、牌照準入、各環節稅收限制後，國内電子煙内銷短期處於承壓狀態。

而在2022年10月份，財政部、海關總署、國家稅務總局聯合印發《關於對電子煙徵收消費稅的公告》，將電子煙納入消費稅徵收範圍，從2022年11月1日我國對電子煙正式徵收消費稅。

電子煙消費稅的落地更是直接對行業品牌方、批發企業、終端零售各環節產生了一定的衝擊。

一時間，許多投資者認為電子煙行業要高唱一曲「涼涼」。

但實際上，從長期視角來看，監管政策落地，中國電子煙監管框架形成，行業才算是邁入了有序發展時期，並且加強監管有利於行業内以次充好、非法的小企業早日出清，對整個市場後續健康增長是一大利好。

根據歐睿數據，2021年中國霧化電子煙的内銷規模達196億元，按吸煙人口計算的滲透率達4.2%，按規模計算的滲透率為1.2%。而成熟市場美國按人口計的霧化電子煙滲透率達46%，按規模計的滲透率達8%。

對比成熟市場，中國的電子煙行業仍處於滲透率提升早期，潛在市場仍然很廣闊。

值得注意的是，中國電子煙產業鏈供應了全球95%的電子煙產品，中國電子煙產業鏈具有從技術研發到產品設計與制造的強大優勢。

而政策面也鼓勵電子煙企業出口創匯，電子煙代工制造企業出口創匯為趨勢，再疊加以歐美為主的一些國家及地區的市場成熟度更高，綜合下來，海外市場更是電子煙企業需要重點開拓的地方，是現階段的必爭之地。

根據《2021年電子煙產業藍皮書》，2021年中國電子煙出口規模達1383億元。

《2022年電子煙產業出口藍皮書》報告則預計，2022年海外電子煙市場規模將保持35%的增長速度，總規模突破1000億美元，2022年全球電子煙市場規模將超過1080億美元。

該《藍皮書》還預計2022年中國電子煙出口總額將達到1867億元，預計增長率達35%。

綜合來看，雖然國内電子煙市場出現了短期萎縮，但後續前景依然可觀。與此同時，最為核心的海外市場依然前景遠大。

2022年及2023年一季度以電子煙業務為主業的企業的業績遭遇下降很有可能是再度騰飛之前的「下蹲」，對於電子煙企業的後續前景或許不應過於看衰，而當保持關注。

結語

霧芯科技的聯合創始人、董事會主席、RLX Technology首席執行官在一季報中表示：「在我們努力開發多元化、新的、經過批準的產品，以滿足用戶的各種需求的同時，非法產品的盛行給我們的銷售帶來了短期挑戰，也打亂了整個行業的復蘇步伐。監管機構為打擊非法產品所做的越來越多的努力令人鼓舞，我們希望這些努力能夠有效支持創造公平有序的市場條件，促使像RLX Technology這樣的守法公司恢復可持續增長。如果可以將非法產品趕出市場，我們相信成人用戶將逐漸適應符合國家標準的產品。作為成年吸煙者值得信賴的電子煙品牌，我們仍然致力於提供合規、優質的產品，以滿足用戶的需求，同時繼續探索不斷發展的行業中的增長機會。」

由此可見，業内專業人士對於電子煙行業的發展依然有信心。