「小騰訊」Sea陷入遊戲困境，降本和流量不可兼得

原創

號稱「東南亞小騰訊」的Sea(SE.US)提交了2023年一季度成績單。

5月16日，Sea發佈了2023年一季度財報。據財報顯示，繼上年四季度扭虧為盈後，Sea的盈利能力可謂是「乘勢而上」，今年一季度再次實現了盈利。

Sea董事長兼集團首席執行官李小冬在一季報中表示：我們對迄今為止在加強業務基礎方面取得的進展感到高興。

季報顯示，Sea在一季度實現收入30.4億美元，同比增長4.88%；利潤總額為8730萬美元，去年同期淨虧損5.8億美元；經調整EBITDA為5.07億美元，與上年同期相若。

鑒於盈利能力連續兩個季度得到增強，Sea近期表示將讓多數員工加薪5%，以激發員工更好地投入工作。然而，Sea在披露一季報後，資本市場並不買賬。美東時間5月16日，Sea股價不漲反跌，收跌了17.74%。值得一提的是，2022年下半年以來，Sea每發佈一次業績報，股價就迎來大幅反彈，反應出公司在宏觀環境壓力下降本增效所取得的積極成效。但此次股價的大幅下挫，是否表明市場並不認可Sea的成績單？

電商起，遊戲落？

Sea主要經營三大業務：通過Garena從事數字娛樂業務——開發、發行和代理線上遊戲；通過Shopee經營電商平台，撮合獨立第三方買家和商家進行交易；通過SeaMoney經營數字金融服務，類似於中國的支付寶和微信支付。

在一季度，Sea沒有披露電商業務的GMV和訂單量等數據，只披露了營收和利潤等指標。

期内，電商業務收入繼續保持強勁增長，同比增長了36.31%至20.67億美元，增幅較前幾個季度略有提升；經調整EBITDA為2.08億美元，上年同期為-7.43億美元，實現了強勢扭虧。

在上季度，電商業務的GMV約為180億美元，同比小幅下降，這也是近年來單季度錄得的首次下跌。結合近期普遍提升東南亞市場内變現率的動作，電商業務今年一季度營收增長或主要靠變現率的提升來推動。因此，本季度的GMV 增長或不儘如人意。

遊戲業務方面，Sea越走越艱難，用「衰落」一詞形容並不為過。

報告期内，遊戲業務僅錄得收入5.4億美元，同比大幅下降52.46%，慘遭腰斬。遊戲業務可是Sea的現金奶牛，那該業務盈利情況如何？

由於營收大幅萎縮，遊戲業務的盈利能力也同步下降，一季度經調整EBITDA為2.3億美元，同比下降46.67%，與電商業務一樣慘淡。

Sea管理層在電話會議中表示，公司的渠道保持健康，公司將在未來幾個月推出一些新遊戲，公司已經開放了開放世界生存遊戲Undawn的預注冊，將在未來幾個月内在整個東南亞發佈。同時，公司還將發佈Black Cloud Mobile，這是一款基於全球多個市場的熱門動漫系列《黑四葉草》的動作角色扮演手遊。

降本和流量不可兼得

Sea陷入虧損漩渦已有9個年頭，去年以來，為了儘快實現扭虧，Sea舉起了「降本增效」的大旗。

Sea主要針對營銷費和研發費層面進行管控，並且成效顯著，令公司兩大主業在去年四季度成功實現了盈利。

在今年一季度，Sea仍將降本放在首位，李小冬對此還表示：我們在一季度進行了創新，用更少的資源做更多的事情。

報告期内，Sea的銷售和營銷費用以及研發費用分别為4億美元及3.21億美元，分别同比下降60.19%及5.84%。銷售和營銷費用是Sea重點關注的一環，上季度，該費用也同比下降了超6成至4.74億美元，減少了超過7億美元。

但降本和流量不可兼得，Sea將利潤提升上去了，卻在流量上失去了很多。

一季度，遊戲業務活躍用戶為4.92億，同比下降了約2成。在近兩個季度，活躍用戶規模降至2020年二季度以來最低水平。不過，活躍用戶規模在一季度已出現好轉迹象，環比增長了約600萬。

付費用戶則出現了連續7個季度的環比下降，一季度付費用戶為3760萬，同比下降近4成。付費率則為7.7%，上年同期則為10%，可見Sea對付費用戶的吸引力已越來越弱。為此，Sea管理層表示將繼續專注改進遊戲玩法，為遊戲創建更大的社區，同時通過AI加強公司在Garena的運營。

對於Sea這份財報，市場解讀及機構觀點也是眾說風雲，觀點不一。其中，主流說法是Sea的這份財報實際上是不及市場預期的，淨利潤雖錄得八千多萬美元，但不及市場預期的2.244億美元；另一種說法是現金奶牛遊戲業務的不景氣，可能會給Sea盈利及估值產生不利的影響，引發市場對其業績預期看衰。