全球消費行業最大IPO珍酒李渡：打造產品組合優勢稀缺白酒標的成長前景可期

昨日（4月27日），全球消費行業最大IPO——珍酒李渡集團有限公司（下稱「珍酒李渡」或「公司」，股份代號：6979.HK）正式在港交所掛牌上市。

鑒於消費行業以及白酒企業的盈利能力相對可觀，因此其往往是市场比較傾向的投資標的。隨著中國經濟步入復甦階段，海內外流動性邊際改善，以及政策端對於促進消費增長的持續支持，港股消費板塊估值2023年預計將繼續提升。在近期IPO市場市況欠佳的形勢下，珍酒李渡集資額不僅是今年以來港交所最大，也是全球消費行業最大IPO，同時也是近兩年來在香港資本市場首次公開上市的最大的市場化IPO，不設基石的成功發行，已然體現了公司得到資本市場認可。而從公司基本面來看，其具有的高成長性業績表現，也有助于搭上消費行業利好順風車，未來跑出更好的成績。

珍酒李渡是一家致力提供以醬香型為主的次高端及以上白酒產品的中國領先白酒公司。自成立以來，公司一直致力於打造最優質的產品，主要經營四個白酒品牌，分別是旗艦品牌珍酒、蓬勃發展的品牌李渡，以及兩個地區領先品牌湘窖及開口笑。

珍酒李渡憑藉該等知名品牌，通過開發種類繁多、芳香醇厚的白酒產品，將歷史悠久的傳統白酒釀造技術和現代技術相結合，煥發出全新活力，既弘揚中國傳統白酒文化，滿足不同的消費者喜好，又開發了標誌性配方及口味，抓住了更廣泛的市場機遇。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計算，公司為第四大民營白酒公司及於所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。

財務數據方面，於往績記錄期，珍酒李渡以遠超於行業平均水平的速度增長，實現了出色的盈利能力。於2020年、2021年及2022年，公司總收入分別為人民幣2,398.9百萬元、人民幣5,101.6百萬元及人民幣5,855.9百萬元，即從2020年至2022年增加了144.1%。於2022年經調整淨利率約為20.4%。

具體來看，珍酒品牌面向追求優質醬香型白酒產品的愛好者，為珍酒李渡貢獻了較大部分收入比重。截至2022年，珍酒佔公司總收入的65.3%，於2021年按收入計，為中國第五大醬香型白酒品牌，並於同年在中國五大醬香型白酒品牌中取得最快增長，成功拓展至中國31個省區，是珍酒李渡重要的增長引擎之一。

蓬勃發展的品牌李渡專註生產及銷售次高端及以上級別的兼香型白酒產品，於2021年按收入計，為中國第五大兼香型白酒品牌，並於同年在中國五大兼香型白酒品牌中取得了最快增長。截至2022年底，其收入佔公司總收入的15.1%。湘窖及開口笑為湖南的地區領先品牌，湘窖提供多種次高端白酒產品，包括濃香型、醬香型及兼香型；開口笑主要提供面向中端市場的濃香型白酒產品。截至2022年底，其分別貢獻12.2%及5.8%的收入。李渡與湘窖以及開口笑共同成為珍酒李渡另外兩個增長引擎。

行業前景方面，白酒是中國的國酒，亦為全球銷量最多的烈酒。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年的收入計算，白酒佔中國飲料酒市場的69.5%。受監管措施帶來行業健康增長、高端化趨勢持續以及醬香型白酒越來越受歡迎等因素推動，中國白酒行業有望在未來數年持續擴張。此外，次高端及以上白酒的滲透率不斷提高將進一步推動中國白酒行業的發展。

醬香型白酒自2018年起成為按市場規模計第二大的香型，預期其市場規模將自2022年的人民幣2,033億元增加至2026年的人民幣3,217億元，複合年增長率為12.2%，超過濃香型成為最大的白酒香型，佔2026年整個中國白酒行業的41.8%。同時，隨著消費者購買力提升及白酒品牌高端化，預期中國白酒消費將轉向次高端及以上的白酒產品，而次高端及以上白酒產品的市場規模預期將於2026年達到人民幣3,719億元，2022年至2026年複合年增長率為12.3%。珍酒李渡定位於主打醬香型白酒、次高端及以上兩個細分市場，發展充滿想像空間。

產能方面，醬香型白酒的龐大產能是珍酒李渡的核心競爭力。所有的珍酒生產設施均策略性地設於被廣泛認為是優質醬香型白酒理想釀造地，公司於該地區的龐大產能為優質基酒的穩定產量奠定基礎。2022年，珍酒運營三個醬香型白酒生產設施，年產能達35,000噸醬香型基酒。公司亦開始擴充兩個該等生產設施，預計於2024年前將醬香型基酒的年產能逐步增加16,600噸。目前，珍酒李渡正逐步取得適合白酒生產的絕佳風土的土地，並擴充生產設施，以把握龐大且不斷增長的醬香白酒市場的增長潛力，並增強其競爭優勢。

於白酒市場，珍酒李渡依托對高端化趨勢的敏銳洞察力、豐厚的傳統積澱、多元化的產品組合及強大的品牌知名度，在增速可觀的醬香型、次高端及以上兩大白酒行業細分市場深耕厚植，佈局龐大產能，打造出三大增長引擎，市場地位較為穩固。作為港股消費板塊中的新成員兼稀缺標的，其未來長期發展值得憧憬。