光伏玻璃價格企穩，行業基本面改善？

原創

2022年，由於光伏行業階段性供需錯配，導致上遊產品價格高漲，並影響到下遊市場的發展。而其中細分板塊光伏玻璃價格相對平穩，卻受制於主要原材料和燃料價格高位運營，導致光伏玻璃企業的盈利大多處於相對底部位置。

進入2023年，隨著上遊原材料價格下行，光伏玻璃板塊基本面得以改善，進入四月以來主要產品價格出現小幅上漲並企穩。在這個過程中，行業龍頭企業表現如何？

光伏玻璃價格企穩

今年一季度，光伏玻璃需求復蘇，產品價格企穩，出口數據向好。

我國光伏玻璃在全球市場的佔有率保持在90%以上，是全球最大的光伏玻璃生產國。進入四月份，隨著全球各國對光伏等新能源的追逐，海外市場需求逐漸釋放，光伏玻璃出口數據向好。

2023年3月，中國光伏玻璃出口量在28.67萬噸，環比增加17.40%，同比增加89.27%；2023年1-3月光伏玻璃累計出口量為78.98萬噸，同比增加73.36%。

據上海東證期貨報告顯示，當前光伏玻璃市場仍以訂單交付為主，近期報價穩定。臨近4月末，光伏玻璃新一輪議價將陸續開始。上周沒有新產線點火投產，供應穩定。目前國内光伏玻璃總產能為91990噸/天，行業產能利用率為92.74%。下周預計有一條產線或引頭子出玻璃，整體產量水平或有所提升。

本輪光伏玻璃基本面改善主要得益於去庫存和成本端的改善。

一方面，近期廠家沒有上馬新產能，今年三月以來共有三條光伏玻璃產線點火投產，此外還有一條計劃點火的產線因為工期問題推遲到四月，導致市場實際供給增速較慢，而需求恢復速度較快，加上組件廠家囤貨行為等因素的影響，光伏玻璃廠家庫存壓力得到一定程度的緩解。

另一方面，得益於上遊成本下行驅動。

近期純堿市場情緒較弱，現貨價格持續陰跌。目前純堿供應相對穩定，下遊需求表現謹慎，採購按需為主，近期堿廠庫存呈現增加趨勢。純堿價格下跌有助於降低光伏玻璃生產成本，據上海東證期貨報告顯示，目前光伏玻璃行業毛利率在26%左右。

重資產行業，原材料和燃料佔比較大

光伏玻璃是光伏組件主要輔材，應用領域很廣，主要應用於太陽能智能窗、太陽能涼亭和光伏玻璃建築頂棚、光伏玻璃幕牆等。

作為光伏組件的重要一環，其主要由玻璃、太陽能電池片、膠片、背面玻璃、特殊金屬導線等組成，可利用太陽輻射發電，並將電流導出。

從生產成本看，光伏玻璃主要由以石英砂、純堿等為代表的原材料、燃料動力、制造費用、人工費用等組成，其中原材料和燃料佔比均超40%以上，其餘少部分是制造費用、人工費用。

由此看，光伏玻璃屬於重資產模式，具有較低的流動資產佔比、總資產周轉率以及固定資產周轉率。

由於光伏玻璃技術叠代可能性較小，所以成本控制是光伏玻璃企業核心競爭力，行業領先者能夠積累豐富生產經驗做到降本增效。

從銷售價格看，行業内光伏玻璃價格差異不大，但龍頭企業卻能因為良好的成本控制而確定較大的毛利率競爭優勢。如光伏玻璃雙寡頭信義光能(00968.HK)和福萊特(601865.SH，06865.HK)毛利率在行業具備領先優勢，其次是南玻A(000012.SZ)、凱盛新能（原洛陽玻璃，股票代碼600876.SH，01108.HK）、亞瑪頓（002623.SZ）、彩虹新能源（00438.HK）等。

此外，近年隨著光伏行業持續高景氣，以及政策對板塊的扶持，光伏玻璃行業還陸續迎來新生力量，如從事浮法玻璃生產的旗濱集團、荊州能耀等，矽料企業東方希望、合盛矽業等。

一方面光伏玻璃龍頭不斷加碼產能，另一方面各大產業資本的湧入，光伏玻璃產能擴張明顯。

如2022年，福萊特積極新建1200噸/日熔量光伏玻璃窯爐，增加供給。目前公司光伏玻璃產能20600噸/日，並計劃在2023年投產安徽四期4*1200噸/日熔量項目。

雖然受益於產能擴張和前期項目的達產，福萊特光伏玻璃銷售量顯著增長，但整體看，2022年光伏玻璃行業新增產能較多，行業供給過剩，導致產品銷售價格不振。而成本端，純堿、石英砂以及燃料價格上漲，公司光伏玻璃生產成本增加顯著，進而擠壓盈利能力。

事實上，進入2023年，福萊特增收不增利的情形依然存在，或凸顯行業仍存一定發展壓力。

一季度毛利下滑

雖然一季度光伏玻璃板塊去庫存明顯，市場需求復蘇，但並不意味著企業承壓的利潤馬上就能恢復。

日前，光伏玻璃巨頭福萊特發佈2023年第一季度報告。

報告顯示，今年一季度公司實現營業收入53.65億元，同比增長52.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.11億元，同比增長17.11%；基本每股收益0.24元。

今年前三個月，公司營收大幅增長主要由於光伏玻璃新增產能釋放和光伏行業需求增長導致公司光伏玻璃銷售數量增長。

不過公司淨利潤增速卻低於營收增速，顯示公司在成本端依然有壓力。財報顯示，福萊特玻璃一季度營業成本增速高於營收增速，拖累了公司利潤增長。而公司營業成本之所以增速較高，主要是因為在光伏玻璃銷售數量的增加的同時，原材料及能源成本維持在高位所致。由此，今年一季度公司整體毛利率18.5%，同比下滑3個百分點。

不過，在雙碳、光伏大基地建設等利好持續釋放，以及近期光伏玻璃價格企穩、以及成本端改善下，公司盈利壓力有望逐漸緩解。

數據顯示，隨著需求持續釋放，據國家能源局，2023 年 1-3 月我國光伏新增裝機 33.66GW，同比+155%，需求保持旺盛。

4月以來3.2/2.0mm光伏玻璃均價分别同比上漲2%/1%，銷售端價格企穩上升有利於改善行業企業盈利能力。

與此同時，據Wind顯示，截至2023年4月22日全國天然氣均價3.5元/立方米，同比下降38.8%，行業成本端壓力同樣有望逐步緩解。

華泰證券認為，隨著光伏裝機需求逐漸釋放，4月光伏玻璃市場均價開啓上漲，福萊特盈利能力有望改善。