電力行業利好叠出！火電企業盈利能力有望改善？

原創

近期，電力股異動頻頻引發市場關注！

4月24日，港股電力股再度逆市上漲，華電國際電力股份(01071.HK)漲5.16%，華能國際電力股份(00902.HK)漲2.5%，大唐發電(00991.HK)、華潤電力(00836.HK)、中國電力(02380.HK)等均不同程度上漲。

消息面上，電力股走勢向上，離不開電力行業預期不斷向好催化。

01行業利好叠出！

電力行業是國民經濟發展的最重要的基礎能源產業。從需求端看，隨著疫情管控放開及穩增長政策持續發力，我國經濟有望持續向好，拉動電力消費需求增速回升。

進入2023年，中小企業開工率和復工達產率明顯提升。截至3月末，開工率在75%及以上的企業佔55.95%，比上季度上升25.15個百分點；開工率在75%以下的佔44.05%，比上季度下降25.15個百分點。

伴隨著工業活動持續復蘇，帶動了用電需求的回升，電力行業延續快速增長趨勢。

近日，國家統計局公佈2023年一季度的能源生產情況。截至3月底，全國累計發電裝機容量約26.2億千瓦，同比增長9.1%。其中，風電裝機容量約3.8億千瓦，同比增長11.7%；太陽能發電裝機容量約4.3億千瓦，同比增長33.7%。

1-3月份，全國主要發電企業電源工程完成投資1264億元，同比增長55.2%。其中，太陽能發電522億元，同比增長177.6%；核電161億元，同比增長53.5%。電網工程完成投資668億元，同比增長7.5%。

另外，在政策端，近日，國家能源局綜合司也發佈關於公開徵求《關於加強新型電力系統穩定工作的指導意見（徵求意見稿）》意見的通知，其中提出，完善合理的電源結構。統籌各類電源規模和佈局。增強常規電源調節支撐能力。

受以上消息提振，港股電力股應聲走強。

02火電企業盈利能力有望改善？

近些年來，雙碳背景下，電能在能源消費中比例持續提升，是全球能源格局發展的大勢所趨。

截至2022年，火電仍舊貢獻超7成的發電量，在我國電力系統中佔據主導位置。據悉，火電企業的商業模式為「採煤——發電——售電」，因此決定其盈利也主要由煤價、電價和負荷三個因素共同決定。

2022年，煤炭價格依舊高位運行，雖然2022年市場化電價普遍上浮約20%，但仍不能完全覆蓋電力成本。

體現在業績上，五大電力企業的盈利極端分化。中國電力（02380.HK）、國電電力（600795.SH）、華電國際電力股份(01071.HK)三家企業在2022年均已實現扭虧為盈，其歸母淨利潤分别為26.48億元、28.25億元、9.32億元。

而大唐發電（00991.HK）從2021年的虧損91.03億元收窄為虧損3.3億元；華能國際電力股份（00902.HK）2022年淨虧損幅度依舊較大，為102.18億元，加上2021年虧損的125.2億元，合計兩年虧損達227.38億元。

進入2023年，煤炭價格持續下行，火電企業的盈利能力有望持續改善。

行情數據顯示，截至4月21日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價1009元/噸，相較於3月末的1075元/噸，回落66元/噸；長協煤價方面，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價4月份為723元/噸，環比3月下降1元。

西南證券認為，在「下限保煤、上限保電」的煤電價格改革機制與中長協簽訂繼續保持高位的疊加下，煤電矛盾有望進一步緩解，動力煤價格有望回歸合理水平。

國泰君安則稱，預計代表公司2023年第一季度盈利修復趨勢不改，但受煤炭庫存結轉等因素影響，火電公司盈利改善幅度或滞後於經營口徑煤價變化，2023年第一季度火電盈利主要取決於煤炭長協兌現情況。

此外，從投資角度而言，多家電力巨頭的發電結構從傳統能源轉型到新能源，這也令發電企業的估值重塑具有合理性和可持續性。

光大證券判斷未來短期内動力煤供需寬松，價格仍有下行壓力，利好火電運營商。新能源為未來電力重要增量，大電網、電力數字化等是未來重要佈局方向，建議關注綠電運營商：三峽能源，龍源電力；數字化：國網信通。

國盛證券也認為，目前能源運營商的電力企業，在未來新能源轉型過程中有更大的成長潛力，板塊估值應在15倍P/E以上，新能源發電佔比高且治理優秀的龍頭企業合理P/E可以達到25倍。