北森股價腰斬的背後：市佔率下降，陷入虧損泥潭

原創

大到國家，小到企業，已越來越離不開數字化。

近期,AIGC、Web3.0等數字科技賺足了市場的眼球，也讓各行各業的企業更堅定走上數字化發展道路。而對於招聘、管理和績效考核等方面有較強需求的企業來說，能擁有一套人力資源數字化管理系統顯然很有必要。

這種需求，也催生了很多HR SaaS廠商，其中就包括借時代機遇成功在港股市場上市的北森控股(09669.HK)。

然而，這家號稱中國最大的雲端人力資本管理(HCM)解決方案提供商，還累計幫助超過6000家中大型企業獲得業務提升的龍頭企業，股價卻上演了「上市即巅峰」的一幕。

北森於4月13日在港股市場掛牌上市，上市當天即破發，此後股價斷崖式下跌，截至4月24日收盤報收13.9港元/股，較發行價29.7港元/股削掉了約53.2%。

市佔率下降的行業龍頭

根據招股書，北森是一家人力資源科技公司，為企業提供人力資源管理場景中所有技術和產品，包括HR軟件、人才管理技術、員工服務生態、低代碼平台的端到端整體解決方案，以幫助其高效地招聘、測評、管理、發展及留用人才。

根據灼識咨詢的數據，2021年在中國雲端HCM解決方案市場約300名市場參與者中，北森的市場份額佔11.6%，這一數字高於第二及第三大企業的總和。中國更廣闊的數字化HCM市場中，按照2021年收入計算，北森在超過500名市場參與者中位列第三，市場份額為3.4%。

然而，行業龍頭也不能在市場上呼風喚雨，北森遇到了一件麻煩事：市場份額下滑。

在此前的招股書中，同樣根據灼識咨詢的數據，北森於2020年在中國雲端HCM解決方案市場中擁有12%的市場份額。這也意味著，北森在2021年的市場份額下降了0.4%，明顯被競爭對手給蠶食了部分份額，而其中原因無非有兩點：北森的競爭力下滑；行業競爭更加激烈。

儘管國内HCM市場蛋糕很大，但北森所在的HCM市場競爭非常激烈，蛋糕誘人卻又不易得到。目前，北森的主要競爭對手包括中國及全球雲端HCM解決方案供應商、企業軟件供應商以及潛在的市場新進者，如金蝶國際(00268.HK)、飛書、肯耐珂薩和用友大易等，這導致北森面臨很大的增長壓力。

陷盈利難困境

HCM解決方案市場猶如一塊燙手山芋，前景雖可觀，但行業參與者都有一個痛點，即陷入虧損漩渦。

如去年在港交所遞交過招股書的「HCM SaaS+」服務廠商CDP集團，其在2019年-2022年前五個月期間累計虧損超12億元，無一年產生盈利。北森同樣虧損不止，於2019財年-2022財年，北森公司擁有人應佔虧損分别為6.91億元、12.67億元、9.4億元及19.09億元，虧損額呈擴大趨勢；同期，經調整虧損淨額分别為2.78億元、2.52億元、1.21億元及1.64億元。

進入2022財年中期(截至2022年截至9月30日止六個月)，北森經調整虧損淨額依然有1.52億元，公司擁有人應佔虧損則為1.63億元。

四年多時間，北森累計虧損近50億元。

高昂的支出是北森遲遲未能扭虧的原因。在成本端，北森2022財年的銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發開支分别超3.31億元、2.07億元及2.58億元，累計金額就已超過北森的全年收入。

此外，北森經營、投資活動的現金流也常年入不敷出，要靠融資輸血。2019財年以來，北森經營活動產生的現金流多為負數，僅2021財年錄得正值。

截至2022年9月30日，北森的總資產為18.67億元，但總負債卻高達80.65億元，資產負債率已經超過400%。同期，北森的資金庫並不算充裕，賬上只有現金不到8000萬元，較去年同期的7.6億元大幅縮減。

儘快實現自我造血能力，擺脫對融資的依賴，同時在市場競爭中增強客戶獲取能力，也將成為北森未來的工作之重。