「三桶油」如何擺脫「油膩」？

原創

油和水總是難以相容，這在「三桶油」身上尤其明顯。

「股神」巴菲特持續增持西方石油（OXY.US），但西方石油當前的市盈率也就5倍左右，反映投資者給予西方石油的估值是期望五年可以回本，對比於一般意義上的上市實業企業10倍左右為合理估值，投資者對於石油股或更多寄望於短期收益，儘快回本——儘管油價這兩年持續高企。

「三桶油」中國石油（00857.HK，601857.SH）、中國石化（00386.HK，600028.SH）及中國海油（00883.HK，600938.SH）的情況也是一樣。

「三桶油」近日先後公佈了2022年全年業績，得益於油價高企，除了以貿易和煉油業務為主的中石化業績表現欠佳外，中國石油和中國海油繼續實現強勁的收入及利潤增長。

中國石油的2022年全年收入同比增長23.90%，至3.2萬億元（單位人民幣，下同），扣非歸母淨利潤同比增長71.70%，至1,708.97億元。中國海油2022年收入同比增長71.56%，至4,222.3億元，扣非歸母淨利潤更按年增長105.73%，至1,402.5億元。見下表。

雖然這幾年的業績不錯，但「三桶油」的估值也沒見大的改進，從「三桶油」的A股合計市值與2022年合計淨利潤計算可得，其平均市盈率只有7倍，H股平均市盈率更只有4.7倍。

但是需要注意的是，「三桶油」在實現強勁業績增長的同時，並沒有忘記回饋股東。

中國石油2022年現金分紅高達773.41億元，比2021年的414.76億元還高出86.47%；中國石化的2022年現金分紅為每股0.355元，還斥資41.79億元回購股份，回購加現金分紅合共達469.3億元；年内在A股上市的中海油，於2022年合共派息690.21億港元，並於9月和10月在港交所回購及注銷股份7069.2萬股，涉資6.93億港元，合共回饋股東611億元人民幣。

見下表，比較它們回饋股東的資金規模與市值規模，為股東帶來的回贈可謂十分豐厚，A股的股息收益率約達7%，H股更達到9%以上。

油價維持在高位水平，並沒有提升投資者對於石化能源前景的信心。這是因為，現在的高油價可能是暫時的。

原油、成品油等商品價格走勢與鋼鐵、原鋁等一樣，直接受供求關系影響。短期而言，由於OPEC+減產計劃持續，加上美國頁岩油開發項目進展未加速，供求關系處於一個微妙的平衡狀態——OPEC+擁有較大的定價話語權，通過調節供應來將油價維持在一個較高的水平。

但是這一平衡很脆弱，任何供、求方的變動都會帶來價格的波動。

從更長遠來看，基於全球氣候變化以及能源供應的憂慮，世界各國都在想辦法發展新能源，以擺脫對石化能源的依賴，因此石化股並不獲長遠看好，這也是股市對能源股普遍給予單位數估值的原因。

即使有「股神」資金的拼命加持，「資金」的加注就是無法改變「油股」的狀態。於是，全球能源股紛紛謀求轉型——化身「新能源」大使，擺脫「油膩」。

「三桶油」也不例外。

主要從事離岸海上油田勘探與開發的中海油，努力推進海上風電業務，首座深遠海浮式風電平台「海油觀瀾號」主體工程完工，並已正式啓動蓬萊分散式風電項目，謀求憑借其在海上油氣勘探的優勢上，發展海上風電業務，加快油氣產業與新能源的融合發展。

中國石油將持續優化海上風電、碳捕獲與存儲（CCS）/二氧化碳捕集（CCUS）、氣電發展規劃，加快推進新能源基地建設，全力參與「沙戈荒」大基地和深遠海風電大基地項目建設，加強綠點、地熱、氫能等項目佈局實施。

中國石化則佈局氫能、光伏、充換電業務，投運國内首個百萬噸級二氧化碳捕集（CCUS）示範項目，組建國内第一家碳全產業鏈科技公司等，還計劃打造出「中國第一氫能公司」。

從這些舉措可以看出，「三桶油」都在努力地擺脫「油膩」的傳統形象，期望在未來的新能源發展中，成為主導運營商，或許將有利於其未來的估值。但是短期而言，鑒於其主要的收入仍來自石化燃料，其恐怕仍難以擺脫「石化」股的形象——周期性、利潤波動大。