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盘点巴菲特在投的银行股
原創

日期:2023年3月22日 下午7:53作者:毛婷  編輯:Effie

周末期间,有媒体报道多架私人飞机来到“股神”巴菲特所在的奥马哈,“抱团”向巴菲特请教化解欧美银行业危机之策。

这当然合乎逻辑。

除了以投资保险股闻名外,巴菲特还擅长投资银行股。

在2008年和2011年华尔街金融危机期间,巴菲特多次出手救市,而且他的投资旗舰伯克希尔(BRK.B.US)当前就持有包括银行股在内的大量金融股,其真知灼见足以给焦头烂额的美国银行股市场指点江山。

伯克希尔持有的金融股

截至2022年末,伯克希尔持仓的美股合共有49支,其中金融类股就有14支,见下图,伯克希尔的金融股持仓(绿色柱)比重一直都很稳定,占比也颇大,仅次于苹果(AAPL.US)所在的资讯科技领域(粉色),甚至远超近年频频加仓的能源股(橙色)。

盘点巴菲特在投的银行股

伯克希尔持有的美国上市金融股名单如下:

三大支付公司:Visa(V.US)、万事达(MA.US)和美国运通(AXP.US);

四家银行:美国银行(BAC.US)、花旗(C.US)、纽约梅隆银行(BK.US)和美国合众银行(USB.US)

三家保险公司:怡安保险(AON.US)、Globe Life(GL.US)和Markel(MKL.US);

一家汽车金融公司:Ally Financial(ALLY.US);

两家金融服务公司:威达信(MMC.US)和杰富瑞(JEF.US);

以及一家评级公司穆迪(MCO.US)。

盘点巴菲特在投的银行股

严格意义上来说,美国运通、Visa和万事达,都不算是银行,而是全球性的支付科技公司,为全球企业和资金流动提供便利。其中,Visa通过全球最大的电子支付网络VisaNet提供交易处理服务,主要涉及授权、清算和结算。

以第一大信用卡国际组织Visa为例,其并非金融机构,也不发行卡片、延长信用或设置利率和费用。其账户持有人和商户关系人属于Visa的金融机构客户,并由其进行管理。Visa的收入主要包括客户服务费收入、数据处理收入、国际交易收入等。成本主要为网络及交易处理设施、专业费用、固定资产的折旧及摊销等。

万事达与Visa的情况类似。

这两家机构面对的风险主要包括全球金融监管规则的变化。国际利率水平等也会影响到这些支付公司的收入,例如加息压抑消费或疫情导致出行下降时,人们刷卡消费的意愿和需求下降,这些支付公司的客户交易量下降,手续费也会下降。

不过,美国运通却有所不同。

美国运通除了经营常规的支付业务外,也持有美国银行子公司美国运通银行(AENB),所以并不单纯是一家支付公司,除了提供Visa那样的支付服务外,还会为持卡人和商户提供交易便利,从而赚取折扣费收入,并也提供贷款业务。2022年,利息收入占了美国运通总收入的18.72%。

本文暂且不考虑这些支付平台运营商,而专注于伯克希尔所持有的银行股

伯克希尔持有的银行股

巴菲特对银行股的钟爱,从伯克希尔的持仓可见一斑。

苹果无疑稳占持仓第一,于2022年末占了伯克希尔美股投资组合的38.90%,而第二大持仓,则为美国银行占了组合的11.19%,比排名第三的雪佛龙(CVX.US)高1.41个百分点,按美银现价28.59美元计算,持仓市值或达到289亿美元。

此外,还有花旗,占据伯克希尔美股投资组合的第13位,持仓市值或为25亿美元。

这两家银行应算得上是全球系统性银行,即一旦出事,所带来的系统性风险将可能撼动全球金融市场。

除此以外,伯克希尔还持有纽约梅隆银行和美国合众银行,这两家银行当前市值分别为361亿美元和575亿美元,合起来大致与花旗的市值相当,却不到美银的一半。

如见下表,不论是资产规模、存款规模还是股东权益,与大型商业银行相比都少了一个零头,或许更容易受到行业风险的影响。

盘点巴菲特在投的银行股

纽约梅隆银行是历史悠久的托管银行和资产服务公司,主要提供投资管理和投资服务。

通俗的讲,纽约梅隆银行是一家轻资产金融管理服务公司。因此,其利息业务占比较低,2022年的净利息收入仅占了总收入的21.40%。

美国合众银行则是美国一家重要的区域型银行之一,主要分布在美国的西部和中西部。有意思的是,于2022年第4季,伯克希尔就减持了91%的合众银行股份,也减持了纽约梅隆银行59%的持仓,似乎已经预示到接下来的风险。

从伯克希尔当前的持仓可以看出,它更偏爱利息业务占了大半的传统大型商业银行,并没有轻资产经营的投资银行例如摩根士丹利(MS.US)、高盛(GS.US)。前者是经济的血脉,与实体经济的发展互利互动,而后者或具有一定的投机性,表现更多取决于股市表现。

事实上,伯克希尔之前囊括美股市值最大的三家商业银行,分别为摩根大通(JPM.US)、美银和富国银行(WFC.US)。

伯克希尔已于2022年第1季清仓了富国银行,在此前的持仓为67.51万股,是最早期的买入股份之一,成本价或约为30.57美元。

此外,财华社留意到伯克希尔2020年以来持续减持富国银行,并在2020年第4季全部清仓摩根大通。

财华社猜测,业绩表现落后,或是伯克希尔清仓富国银行的一个重要原因,见下表,就2022年业绩而言,富国银行的收入落后,利润表现落后,股本回报率(ROE)也落后。

盘点巴菲特在投的银行股

盘点巴菲特在投的银行股

从估值角度来看,摩根大通的估值偏高,或是伯克希尔不爱的一个原因。见下表,摩根大通的市净率远高于美银等同行。

盘点巴菲特在投的银行股

而从二级市场来看,美国合众银行3月以来跌幅最大,或反映出市场对于区域性银行的担忧,也证明了伯克希尔减持的先知先觉。

不难发现,当前花旗的业绩表现和股价表现也远远落后于同行,伯克希尔似乎仍未见放弃。财华社猜测,或与其当前估值偏低有关,而且花旗近来正致力于精简业务,以提升经营效率,或许能为其未来的估值带来上升的空间。

另一方面,这次的区域银行暴雷,让银行客户们犹如惊弓之鸟,纷纷将资产从区域银行转移到心理上较为安全的大型银行,其中更有传美银获超百亿新存款注入,是这次事件的最大赢家。

此外,摩根大通、花旗等银行也吸收了很多新存款,均为这次危机的得益者,不过前提条件是风险不外溢,或也为花旗添加了一个利好因素。

结语

从持仓及操作逻辑上可以看出,伯克希尔比较精准地大幅削减有可能受影响之区域银行合众银行,或显示出“股神”在银行股投资方面的先见之明,多少可以为投资者带来一些启示。

不过,“股神”不是神,伯克希尔提前退出摩根大通,错失了这两年的涨势,而花旗目前的表现也未见好转,对其投资的前景尚不知好与坏,存在很大的变数。

硅谷银行和签名银行破产,第一共和银行前途未卜,但由于这些都是区域型银行,似乎尚不足以掀起大浪。

但是在另一块大陆,本来已经麻烦缠身的瑞信,却因为这些区域性美国银行的信任危机,而雪上加霜,瑞士当局当机立断,让第一大瑞士银行瑞银(UBS.US)出手救助,以免系统性风险在全球蔓延。

这些止血措施能起到什么作用,尚是未知之数,因为美联储的议息结果也即将公布。市场普遍预期美联储这次会加息25个基点,对于维持未来的利率政策走向以及挽救银行信心都是最优之选。

可是,如果美联储的议息结果出乎意料:例如加息幅度超过25个基点,市场信心有可能会迅速下滑,欧美银行股很可能出现大跌;但是如果不加息,市场可能会对美联储接下来的利率决策感到茫然,但另一方面将大大提振资金的信心,股市将可能大幅反弹。

不论是什么结果,即将到来的议息将左右目前的市场情绪,并且对当前的银行业危机带来不可磨灭的历史影响。

接下来,银行股的走向如何,或许仍由美联储主导,不过巴菲特的意见,可能带来一些变数。

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