中遠海能A+H聯袂大漲，周期股王者歸來？

原創

3月9日，中遠海能（600026.SH）股價跳空高開，收漲8.55%，目前報收15.87元/股，與此同時，港股的中遠海能（01138.HK）亦高開高走，大漲12.48%，股價創出近10幾年以來的新高。

值得關注的是，中遠海能是2022年A股的周期大牛股之一，自去年4月初開始，公司股價連續攀升，至9月份累計漲幅已超過200%，市值增長數百億元。

資料顯示，中遠海能擁有全球規模第一的油輪船隊，公司控股股東為中國海運集團，背靠國資委，根正苗紅，公司主要業務包括國際和中國沿海原油及成品油運輸，以及國際液化天然氣運輸。其中，LNG（液化天然氣）業務逐步成為公司第二增長曲線。

公司股價暴漲背後的根本原因在於油運周期的到來。2022年，在地緣衝突的影響下，國際石油貿易發生了結構性的變化，油輪運距的增長以及美國戰略石油儲備的釋放明顯刺激了運輸需求，供需相當緊張，運價也隨之水漲船高。具體來看，中小型油輪為石油貿易結構改變的主要受益船型，運價表現強勁；超大型油輪（VLCC）受益於油輪整體景氣度的好轉，以及跨洋長航線的階段性增長，運價在去年三季度開始迅速攀升。

此外，一些事件也起到催化作用，去年年末，土耳其對通航土耳其海峽的油輪保險政策的改變，土耳其海峽是俄羅斯和哈薩克斯坦等黑海沿岸國家運輸石油的關鍵隘口，此項政策一度導致等待通過海峽的油輪出現嚴重的擁堵，繼續油運運價的強勢走高。

近一段時間，中國進口恢復，亦驅動原油運價自今年2月開始超預期上升，VLCC中東-中國航線TCE回升至超5萬美元/天。國泰君安證券認為，原油運價中樞逐步上升的確定性較大。今日中遠海能A+H兩地資本市場聯袂上漲，或許正反映出這種預期。

過往來看，公司的業績波動比較大，就在2021年，中遠海能歸母淨利潤為-49.75億元，錄得大幅虧損，背後的原因在於油運市場運力的集中交付，導致市場運力增速高於運輸需求增速，供過於求的情況比較嚴重，基本面逐步惡化，油運行業屬於典型的周期行業，資產較重，導致盈利波動性被放大大。

但風水輪流轉，受益於行業景氣度的逆轉，中遠海能業績去年大幅扭虧為盈。根據財報，2022年前三季度，公司實現營收達123.97億元，同比增長33.47%，實現歸母淨利潤達6.4億元，同比增長44.19%。根據其年報業績預告，2022年公司預計實現歸母淨利潤12.80億元至15.80億元,超出市場預期。

國泰君安證券指出，中遠海能油運業務盈利彈性充足，類似航運股中的「油運ETF」。過去兩年油運業完成供需尋底，油運業未來兩年景氣復蘇確定，且地緣衝突提供「超級牛市」期權。該機構預測2023中遠海能的歸母淨利潤達到37.5億元人民幣，繼續大幅擡升。

中遠海能董秘倪藝丹也表示，2022年開始油運市場的供需基本面好轉，且目前船廠在造訂單也十分有限，2023年油運市場的供需基本面預計會比去年更健康。

不過她同時也提到，雖然現在整體運力增速放緩，供給端確定性比較強，但需求端仍存在諸多不確定因素，比如全球範圍内的產油國的產量，尤其是美灣、歐佩克等重要產地。除此之外，貿易格局後續將如何演繹，也值得關注。

目前中遠海能的估值水平或許已經反映出未來的樂觀預期，作為投資者也需要更加關注未來的不確定性，才能在周期股的投資中分得一杯羹。