中國經濟強勁反彈，市場在等什麽？

原創

國家統計局服務業調查中心發佈的2023年1月中國採購經理指數表現勝預期。

制造業PMI

運行情況報告顯示，2023年1月份制造業採購經理指數（PMI）較上月上升3.1個百分點，至50.1%的臨界點以上水平。讀數在50%以上時，反映經濟總體較上月擴張，低於50%，則反映經濟總體較上月收縮。因此，2023年1月制造業採購經理指數達50.1%，反映制造業景氣水平明顯回升。

見下圖，最新的制造業PMI數據回升至去年9月水平，這一數據也顯著高於外資機構普遍預期49.8%，或主要得益於2022年12月中下旬起防疫政策優化，對國内消費和經濟活動的推動作用。

從構成制造業PMI的5個分類指數中，新訂單指數高於臨界點，反映出制造業市場需求回升，這是制造業的前瞻指標，意味著需求端好轉。

生產指數和供應商配送時間指數的提升幅度最大，前者較上月上升5.2個百分點，至49.8%，反映制造業生產景氣水平較快回暖；後者比上月上升7.5個百分點，意味著制造業原材料供應商交貨時間延長情況有較明顯改善。

另外兩個分類指數也有兩個百分點以上的提升，其中原材料庫存指數較上月提升2.5個百分點，至49.6%，反映原材料存量降幅有所縮小；從業人員指數則按月上升2.9個百分點，至47.7%，反映用戶景氣度上升。

需要注意的是，今年1月份是農歷新年假期，由於恰逢防控優化，許多三年沒有回鄉的制造業工人今年都提前回鄉過節，這多少會影響到制造業的運行，考慮到這些因素，制造業PMI仍有如此理想的表現，反映出防控措施優化後，制造業景氣度的實際復蘇勢頭（即使考慮到工人回鄉的影響）應不俗。

非制造業PMI

非制造業方面，2023年1月份的非制造業商務活動指數較上月上升12.8個百分點，至54.4%，高於臨界點50%，顯示出非制造業景氣水平觸底回升。

其中服務業商務活動指數提升幅度顯著，較上月上升14.6個百分點，至54%，而建築業商務活動指數則按月上升2個百分點，至56.4%。

從行業來看，鐵路運輸、航空運輸、郵政、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數均位於60%以上高位景氣區間；房地產等行業商務活動指數仍低於臨界點。

從五大要素來看，具有前瞻指標的新訂單指數和業務活動預期指數上升幅度最大，前者按月上升13.4個百分點，至52.5%，高於臨界點50%，反映非制造業市場需求回暖；後者業務活動預期指數則按月上升11.2個百分點，至64.9%，表明非制造業企業對近期市場恢復發展預期向好。

另外三個要素：投入品價格指數按年上升2.3個百分點，至51.5%；銷售價格指數按月上升0.8個百分點，至48.3%；從業人員指數按月上升3.8個百分點，至46.7%，這些提升，都反映出非制造業企業的整體景氣水平回升。

整體表現

包括制造業與非制造業在内，2023年1月的綜合PMI產出指數按月上升10.3個百分點，至52.9%，高於臨界點，反映企業生產經營景氣水平回升。

而從以上的分類指數可以看出，非制造業指數回升幅度最大，這或反映了疫情防控措施優化後，農歷新年假期消費需求的顯著反彈，這在煙火氣十足的春節消費可見一斑。

商務部商務大數據監測顯示，今年春節期間，全國重點零售和餐飲企業銷售額與去年春節相比增長6.8%，實物商品網上零售額同比增長14.5%。國家稅務總局最新增值稅發票數據顯示，今年春節假期全國消費相關行業銷售收入與去年春節假期相比增長12.2%。

國家郵政局數據顯示，今年1月21日至27日期間的春節長假期，全國郵政快遞業攬收快遞包裹約4.1億件，較去年春節假期增長5.1%，較疫情前的2019年同期增長近兩倍。

文化和旅遊部公佈的數據顯示，今年春節假期全國國内旅遊出遊3.08億人次，同比增長23.1%，實現國内旅遊收入3758億元，同比增長30%。

美團-W（03690.HK）發佈的2023年春節消費數據也顯示，假期前六天的日均消費規模較2019年春節增長66%，全國多人堂食套餐訂單量同比增長53%，異地消費同比增長76%，這些都顯示出今年春節期間的需求和消費顯著反彈。

隨著經濟常態化，消費和經濟回升的趨勢將持續靠穩，經濟景氣有望繼續改善。

在公佈了表現超越預期的PMI初始數據後，離岸人民幣匯價反復靠穩，兌美元維持在6.76水平，顯示出外資看好中國經濟前景。

另一方面，有鑒於中國優化防控措施帶來的需求回升展望，國際貨幣基金組織（IMF）近日調高了對全球經濟增長的預測至2.9%，較去年10月的預測水平高出0.2個百分點，但仍低於2022年的增幅3.4%，不過與此同時，該組織調低了對2024年經濟增長的預測至3.1%，認為歐美通脹和地緣風險將繼續影響到全球經濟。

中國理想的經濟數據並沒有體現在A股和港股表現中，在公佈相關數據後，A股和港股表現仍不濟，單日均收跌。

市場或在等待今明兩晚美聯儲的議息結果，預期美國央行和歐洲央行仍將通過縮減資產負債表和加息來對抗通脹，這多少會打擊資金對於資產價格前景的展望。

但是，中國經濟增長的大幕才剛剛拉開，真金不怕火煉，有實力的經濟體始終會得到證明。