海底撈擬將海外業務分拆上市，出於什麽考慮？

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12月5日晚間，火鍋連鎖店海底撈（06862.HK）公告，擬通過介紹上市方式，將特海國際控股有限公司分拆，並於港交所主板獨立上市。海底撈董事會稱，考慮宣佈以實物分派方式有條件派發該公司擁有的特海國際股份，佔特海國際全部已發行股本的90%。

特海國際為海底撈海外業務子公司，是海底撈在海外業務（即大中華區以外）的運營主體。今年7月，特海國際控股有限公司（Super Hi International Holding Ltd.）在港交所提交上市申請。特海國際擬在港交所以介紹上市的方式，意味著不涉及新股發行與資金募集，不稀釋現有股東利益，有利於吸引更多的投資者。

而對於分拆上市，海底撈曾表示：分拆可使特海國際的業務及海底撈其餘業務在各自的地域範圍内獲得更好的發展，讓各自的運營管理團隊更高效的管理並專注各自業務，並在一個獨立的上市平台上產生未來的增值收益。

海底撈對海外業務非常重視，據公司財報，海外收入佔了海底撈2021年總收入的7.18%，但是非流動資產佔比卻達到21.82%；至2022年上半年，海外收入佔比提升至12.4%，而非流動資產佔比提升至23.15%。由此可見，海底撈對於海外業務的投入遠超這些地區所貢獻的收入比重。此外，在門店鋪設上，海底撈也在海外積極開拓，自2012年在新加坡開設首家餐廳以來，截至2022年6月30日，海底撈的海外業務已在四大洲開設125家餐廳。

海底撈重視海外業務的原因之一，可能是海外業務看起來更有「衝勁」。從客單價來看，2021年國内人均消費金額為101.2元，而海外卻是197.9元，差距接近翻倍。2022年上半年，國内人均消費金額為103.5元，而海外卻是174.7元，仍顯著高於國内水平。此外統計發現，自2015年以來，海外顧客的人均消費水平普遍高於國内。

不過從翻台率來看，雖然由於疫情影響，國内及海外的翻台率最近3年都在下降，但國内翻台率仍然高於海外，由此來看，國内業務或更具韌性。翻台率表示餐桌重復使用率，理論上越高越好，同一時間段翻台率越高，意味著接待的顧客頻次越高。

海底撈選擇這個時間擬分拆海外業務獨立上市，其實在餐飲業並不是個例。這兩年雖然餐飲行業受疫情影響較大，但從融資情況看，反而在紮堆上市，在上市地的選擇上，A股和港股各有側重。業内人士稱這可能與企業抵禦風險和謀求發展的戰略有關，此外隨著防控政策的不斷優化，對餐飲業來說也是一個利好。

根據方正證券的研究，2021年我國餐飲行業恢復至疫情前水平4.69萬億規模，其中中餐特别是火鍋行業是其中最大的細分品類，預計2025年市場規模將達6689億元。海底撈所屬的川式火鍋目前在所有火鍋品類中佔比最高，預計2025年川式火鍋將達5579億元。作為火鍋行業龍頭，海底撈有望在行業擴容中獲益。

不過需要注意的是，以介紹形式上市的海外業務未必能獲得很好的流動性，未來還需關注餐飲需求是否能回升。

從市場反應看，公告隔日（12月6日）海底撈上午一度衝擊5%漲幅，但全天震蕩並未強勢上漲。