上市後首份財報，零跑沒有想象中那麽優秀！

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繼蔚來汽車之後，零跑汽車（09863.HK）的2022三季報也已出爐，這是其登陸港交所以來的第一份成績單。

零跑汽車第三季度財報顯示，公司報告期内營收42.88億元，同比增長398.5%；淨虧損13.4億元，和去年同期的淨虧損規模7.2億元相比，幾乎翻番。

對於零跑上市首份財報，投資者似乎並不滿意！

截至發稿前，零跑汽車股價為20.85港元/股，跌幅為0.71%，但反觀漲幅高達3.65%的恒生指數，零跑汽車今日表現大幅落後於大市，反映出當前市場做多情緒並不高。

造車新勢力業績方面的虧損是常態化的現象，這是汽車公司創業過程中面臨較長回報期的客觀規律，虧損不可怕，問題的關鍵是虧損的趨勢是好轉還是在惡化。

01虧損的原因

今年前三季度，零跑汽車已虧損37.84億元，第三季度虧損的原因有内外兩方面。

零跑虧損的内部原因是銷量增長所帶來的經營開支上升以及長期的研發投入。

經營開支包括品牌建設、廣告、汽車銷售營銷開支增長以及僱員薪酬增加等。零跑汽車三季度的銷售開支為3.9億元，環比增長64.8%，同比增長三倍多。

研發投入增長主要是由於增加研發人員、僱員薪酬增長及新車型研發投入增長所致。零跑三季度的研發開支為4.04億元，環比增長42.3%，同比增長138.9%。

持續虧損的外部原因是來自動力電池、芯片等原材料的報價上漲，加大了公司的成本壓力。比如，近日的電池級碳酸鋰的價格已經站在60萬元/噸的關口。這是整個新能源汽車行業面臨的共性問題。

蔚來、廣汽等車企為了擺脫上遊原材料價格對自身利潤的侵蝕，已經踏上自研電池、自研芯片的道路，而零跑還沒透露自研電池的信號；芯片方面，零跑借助了創始人的另一家上市公司大華股份的支持，合力研發了應用於自動駕駛環節的淩芯01芯片。

虧損之下，為了緩解自身造血能力不足的問題，零跑試圖通過貸款獲取外部資金。9月份，零跑與北京銀行共同簽署全面戰略合作協議，獲得對方不低於50億元意向授信支持。

02 毛利率與銷量不成正相關

儘管與2021年同期-44.5%的毛利率有所好轉，但零跑2022第三季度毛利率仍為負數，為-8.9%。

關於毛利率水平的改善的原因，官方解釋是主要歸因於銷量增長、車型結構改善和平均售價提升，尤其是產品漲價。如果不扣除給予經銷商的返利，毛利率在第三季度已基本轉正。

銷量方面，零跑2022第三季度總的交付量為3.56萬輛，同比增加186%。細分到具體的車型，其中T03的交付量為17790輛，C11的交付量為17257輛，C01 交付量為 561輛。

T03的售價在10萬元以下，C11的售價在15-20萬之間，這或許說明零跑還是在靠中低端車貢獻銷量，20萬元以下的車型最大的雞肋是單車利潤單薄，進而拖垮了整體的盈利能力，毛利率往往會表現不佳。

其實下半年以來，零跑汽車的整體銷量在新勢力排行榜算中上位置，但是銷量方面的風光沒有帶起公司的毛利率，就是因為公司的產品戰略是「走量」的打法，這一點可以說是與小鵬汽車「同病相憐」。

為了扭轉毛利率與銷量不成正相關的尷尬局面，如今零跑已經推出的中高端車型C01，該車價位在20萬-30萬之間，而C01三季度的銷量不佳是情理之中的，與其上市時間（9月上市）短有關。

接下來，零跑的最大考驗是——C01能不能成為零跑的銷售主力？這關乎著公司的造血能力。