【IPO前哨】暴利時代落幕，貨櫃航運商德翔集團卻逆勢買船

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儘管近三個月以來全球海運價格高位回調，行業暴利現象逐漸煙消雲散，但這並不影響一些海運企業謀求擴張的野心。

繼樂艙物流後，又一家貨櫃航運公司在港交所遞表，擬上市融資擴大船舶隊伍。這家公司名為「德翔集團」，是來自於香港的貨櫃運輸公司。

今年6月底，德翔集團貨櫃航運網絡覆蓋全球22個國家及地區、56個主要港口及45條航線服務，但主要是在亞洲地區經營業務；同時，公司擁有合共52艘船舶，包括26艘自有船舶及26艘租用船舶，總運力為107,907 TEU，是樂艙物流的近6倍。

根據遞交的招股書，德翔集團與樂艙物流一樣，均在海運市場高景氣度時成功吃下了一大塊「肥肉」，經營業績爆表。數據顯示，德翔集團營收由2019年的7.13億美元飙升至2021年的18.37億美元，淨利潤由0.73億美元增至10.78億美元；2021年上半年及2022年上半年，公司營收分别為7.14億美元及14.77億美元，淨利潤分别為3.48億美元及8.16億美元。

令德翔集團引以為傲的是，其在盈利能力方面相當強勁。公司在招股書中表示：「我們擁有卓越的盈利及淨經營現金流入產生能力，我們2021年產生淨利潤11億美元以及淨利潤率58.7%，股本回報率為118.0%，而三家專注於亞洲地區的上市航運公司則錄得38.7%至47.3%的淨利潤率及86.6%至109.8%的股本回報率。」

航運量慢增長，運費飙上天

德翔集團招股書中的業績報表之所以如此令人驚豔，正是因為其趕上了海運市場暴賺的好時代。

我們都知道，2020年全球爆發的疫情導致出現了全球性的供應鏈斷裂，各國貨物積壓，海運市場「一箱難求」，從而大幅推高了海運價格，這也給海運企業提供了暴利的土壤環境。

值得留意的是，德翔集團炸裂的成績單，主要並非是其接的航運單子變多了，而是收費提高了。

我們先看看德翔集團的航運量情況。

整體上看，德翔集團航運量2019年以來緩慢增長。若不是新開通了跨太平洋航線和及其他航線，德翔集團2022年上半年的總航運量將是下滑的，其中大中華-東南亞、北亞及東南亞航線的航運量報告期内下滑嚴重。

航運費方面，德翔集團充分享受到了市場帶來的巨大紅利。2021年全年及2022年上半年，德翔集團整體平均運費均同比翻番，2022年上半年達到了每TEU 1749美元，較疫情前的2019年飙升了290%。

隨著海運費的持續上升，德翔集團毛利率也水漲船高，2022年上半年公司毛利率為55.4%，創下2019年以來新高。

海運暴利時代落幕

2021年及2022年上半年德翔集團經營業績的暴增，是建立在海運費高增的基礎上的。而進入2022年下半年，德翔集團的盈利能力或會迎來拐點。

2021年9月開始，因全球貨櫃航運業需求增長減緩、供應鏈中斷和港口擁塞問題有所緩解，有效運力增加，從而使運費開始持續下滑。

根據上海航運交易所數據，中國出口集裝箱運價指數(CCFI)自今年7月中旬以來幾乎垂直重挫，10月28日下挫至1862.25點，較7月11日跌了43%，包括歐洲、美東、美西等航線都處於下跌態勢，跌幅比市場預期大。

海運價的下滑，將在三季度開始反饋在海運企業的業績層面，企業的盈利或已見頂。如中遠海控(01919.HK)近日披露的今年三季度業績報顯示，該公司今年第三季度歸母淨利潤環比下滑了12.48%至324.64億元；招商局港口(00144.HK)今年三季度同比營收下降1.88%，歸母淨利潤僅同比增長1.89%。

另外，因俄烏衝突導致全球通脹問題以及能源價格飙升限制消費者消費能力，2022年及2023年全球宏觀經濟前景疲弱，運費將持續面臨下行壓力。

德翔集團在招股書中表示：「倘運費持續下滑，我們的業務、經營業績及財務狀況可能受到重大不利影響。」

然而，就在市場擔憂全球運力過剩的今天，德翔集團卻在逆勢「加倉」。

截至最後實際可行日期，德翔集團訂購了22艘新船舶，包括16艘各介乎1,100至2,900 TEU的船舶及六艘7,000 TEU的船舶，預計將在2022年11月至2024年11月交付。公司坦誠：「經計及我們將會購買的船舶的總運力，倘市場運費及市場需求持續下降，我們將面臨運力過剩的風險。」