佳禾智能：前三季度淨利接近翻倍增長 經營性現金流量淨額同比增超130%

10月27日晚，上市公司佳禾智能（300793）公布三季報，公司前三季度營業收入達到17.91億元。引人注意的是，期内公司歸母淨利潤及扣非淨利潤數據表現亮眼，其中歸母淨利潤達到1.55億元，同比增長91.01%；扣非淨利潤則達到1.46億元，同比增長208.69%。

此外，國信證券經濟研究所在近期報告中指出，A股消費電子板塊估值水平已經達到顯著低估水平，悲觀預期逐步觸底，未來有望在經濟復蘇、需求回暖背景下走出戴維斯雙擊行情。

扣非淨利大幅增長超200% 彰顯公司強大盈利能力

佳禾智能最新披露的前三季度業績，其整體表現略微超出市場的樂觀預期。此外，最令投資者關注的盈利能力也較去年同期顯著提升，引導公司基本面朝著由量變到質變的方向發展。

根據財報，佳禾智能前三季度累計實現營業收入17.91億元；同期，公司累計實現淨利潤1.55億元，同比增長91.01%。其中，公司三季度單季度淨利潤達到0.81億元，不僅較前數個季度穩健上行，而且創下單季度曆史新高。扣非方面，前三季度佳禾智能實現扣非淨利潤1.46億元，同比增長208.69%；三季度單季度實現扣非淨利潤0.83億元，同比增長116.06%。

報告期内，佳禾智能繼續加大研發投入，積極推行「新産品、新技術、新器件、新工藝、新系統」的「五新」研發戰略，前三季度研發費用接近1億元，同比增長40.25%。與此同時，公司還通過建立常態化現金預算機制、完善應收帳款管理、優化供應鏈體系、建立客戶信用狀態評估管理體系等手段，顯著改善了公司的現金流狀況。財報顯示，前三季度公司經營性現金流量淨額達到0.91億元，同比顯著提升134.18%。

規劃三位一體生産布局 規模效益逐步釋放

分析人士指出，佳禾智能盈利能力快速提升的原因，或與公司報告期内規模效益逐步釋放、綜合成本有效降低密切相關。

據悉，佳禾智能目前正積極進行「東莞-越南-江西」三位一體生産體系的布局，並已經在東莞主生産基地的基礎上，于2021年完成越南生産基地的建設、目前正在積極推動江西自建生産基地的落地成型。早于2021年，越南及江西租用的生産基地就已正式投産，當下正處于産能持續爬坡期；其中，越南生産基地主要生産智能耳機、智能音箱等産品，是公司輻射歐美海外市場的重要分部。

佳禾智能「東莞-越南-江西」三位一體生産布局的形成，有效地提升了綜合産能，使得公司規模效應快速提升，實現降本增效。此外，據相關統計數據披露，江西及越南的用工成本顯著低于東莞，較低的人力成本亦將進一步幫助企業提升産品毛利率，帶來公司盈利的直接提升。

産品結構優化帶動毛利率上行 匯率持續增厚利潤表現

業内人士表示，消費電子行業的市場競爭較為激烈，為搶占市場份額，業内制造企業通常需要通過以量換價的方式來獲得大客戶訂單，在議價方面處于相對劣勢。然而，近年來佳禾智能通過不斷積累研發及技術優勢，逐步發力圍繞産品設計至批量化生産的全鏈條服務，建立起公司的競爭壁壘，從而在成本及議價領域占據相對優勢。2022年前三季度，公司通過不斷擴大全鏈條服務的業務規模，實現綜合毛利率的持續上行。

值得注意的是，美元匯率持續維持高位，也將進一步提升公司利潤表現。業内人士稱，佳禾智能的營業收入以海外占比為主（中報披露海外營收占比接近70%），美元維持高位不僅有利于公司外銷規模持續擴大，還將進一步提升公司産品的毛利率水平。展望未來，上述業内人士認為，美元維持高位對公司利潤率形成有力支撐。同時，在産品結構持續優化、更高技術含量的全鏈條服務占比不斷擴大的趨勢下，佳禾智能的盈利能力有望延續穩健上行。

消費電子板塊長期需求造好 市場估值已處于低估區間

在業績表現之外，行業方面，消費電子板塊或將迎來重要發展拐點。據機構Statista預測，2022年全球消費電子市場規模將達到10,850億美元，同比仍然延續正增長。此外，Statista進一步預測，2022-2025年間，全球消費電子市場規模有望從10,850億美元穩健增長至11,600億美元，期間年復合增長率為2.25%，整體仍然維持穩健發展態勢。

佳禾智能所推出的骨傳導耳機、智能眼鏡、AR眼鏡、智能手表等新産品，在增速方面顯著超越消費電子板塊整體表現。以AR眼鏡為例，據行業機構VR陀螺預測，2022年全球AR眼鏡出貨量可達74萬台，同比增長達到43%；2023年，AR眼鏡出貨量更有望達到創紀錄的96萬台，同比增長可達30%，市場規模增勢迅猛。

數據來源：Statista

與此同時，在市場估值方面，消費電子行業已處于顯著低估行列。在國信證券發布的電子行業周報中，分析師指出，當下A股消費電子行業PE（TTM）為26.23倍，較曆史38.73倍的中位數顯著低估。國信證券分析師在圖注中進一步指出，當前A股消費電子行業估值已經低于80%分位值，處于「機會區間」。在悲觀預期觸底之後，消費電子行業有望在盈利及估值的雙重提振下實現價值回歸。

對此，業内人士總結稱，未來在消費電子行業迎來業績及估值雙重修復的背景下，佳禾智能有望依托先進的研發、生産、銷售體系，通過布局AR眼鏡、骨傳導耳機、智能手表等新品類的方式，實現公司的持續穩健增長及價值回歸。

來源：中國財富通