【安信證券】糧價景氣有望長期維持，化肥行業將持續供不應求

全球化肥供需缺口逐步擴大，市場景氣有望持續提升：全球化肥市場景氣度逐步提升，主要糧食作物價格預計長時間維持高位，疊加俄烏衝突不斷發酵對全球化肥及農作物供應均帶來較大不確定性，我們認為未來全球化肥供需缺口有望持續存在，根據Mosaic預測，全球化肥市場的緊張將持續到2022年以後。

需求側：庫銷比低位，農產品種植盈利有望長期維持景氣。當前全球主要穀物和油籽的庫存處於十多年來的歷史低位，CF認為補庫過程可能至少需要2-3年。未來隨著種植者積極性提高，全球化肥需求長期向好。同時，俄烏衝突也增加了各國對食品安全的擔憂，並導致政府的保護主義政策，當前全球各國為保障糧食供應已作出較大努力，為全球化肥產品提供較強的需求端支撐。

供給側：俄烏衝突不斷升溫，各國出口持續受限。俄烏衝突不斷發酵，歐美等國對化肥傳統大國俄羅斯及白俄羅斯的制裁力度不斷增強，進一步對全球化肥供應帶來了較大不確定性。同時，俄烏衝突背景下全球能源價格的顯著增加也將導致包括化肥製造商在內的一些能源密集型行業減產甚至停止生產，疊加我國近期對化肥產品出口實施了一定限制以及各品種化肥收儲的持續進行，未來全球化肥供應大概率將較為緊張。此外根據整理，未來全球鉀肥新增產能較少，磷肥新增產能受原料合成氨、硫磺、磷礦石的掣肘較強，全球化肥供需缺口有望持續存在。

投資建議：高糧價支撐化肥行業需求端長期景氣，鉀磷硫等資源和能源約束短期產能擴張，我們認為化肥行業供不應求時間將持續超預期。建議關注：磷肥相關標的。

風險提示：能源價格大幅波動，行業政策落地不及預期，國際地緣政治發展超預期等。