安捷證券 | 普華和順(1358.HK) 收購四川睿健醫療51%股權

安捷證券針對普華和順(1358.HK)2021年12 月6 日公司收購四川睿健醫療51%股權電話會議紀要如下：
目標公司概况：四川睿健醫療是研發、生産和銷售血液淨化器的醫療器械公司，經營主體為旗下成都歐賽醫療。
1)産品方面，主要包括血液透析器、血液透析濾過器(佔國産透析器市場份額約15%，國産企業排名第三)、血液灌流器(2019年7月獲批上市，毛利率高，公司預計成為下一個高速增長的産品)；
2)産能方面，公司是國內唯一一家自主研發、設計和製造紡絲生産線和後端組裝線的血液透析器企業，具有低成本優勢。其中，血液透析器擁有2條紡絲生産線和2條後端組裝線，目前年産能為900萬支，2022E産能達1,500萬支；血液灌流器擁有1條組裝線，目前年産能30萬支，2022E産能達60萬支。
3)專利方面，公司擁有27項專利，包括2項國內唯一的聚醚碸膜材料專利，掌握血液透析器核心原材料聚醚碸中空纖維膜的最優配方及紡織技術，具有高質量優勢。
4)銷售方面，國內收入佔總收入約85%；國際收入佔總收入約15%，已覆蓋東南亞、南美和非洲。
目標公司財務狀况：截至2020年12月31日，目標公司未經審核除稅後淨溢利為6,519萬元人民幣，同比增長+82.9%；總資産為4.1億元人民幣，同比增長+18.6%。
收購後目標公司股權架構：普華和順持股佔比51%，樂普醫療持股佔比維持18%不變，其它6家原有股東持股佔比從82%降至31%。
交易對價及財務狀况：交易對價約為現金1億美元，收購事項之市盈率約為17.5倍(按交易對價除以目標公司截至2021年8月31日止12個月之經調整除稅後淨溢利(即7,132萬元人民幣)之51%計算)。截至2021年6月30日，公司現金及現金等價物約24億人民幣，除去交易對價後，剩餘約18億人民幣，現金儲備豐富。