華西證券：給予博騰股份買入評級

2021-12-01華西證券股份有限公司崔文亮對博騰股份進行研究並發佈了研究報告《簽訂合計約2.17億美元CDMO訂單，顯著增厚未來業績》，本報告對博騰股份給出買入評級，當前股價為100.1元。

　　博騰股份(300363)
　　事件概述
　　公司收到美國某大型制藥企業的新一批《採購訂單》，該訂單為客戶某小分子創新藥相關的CDMO訂單，合計訂單規模約為2.17億美元，訂單交付時間為2021年~2022年。
　　分析判斷:
　　簽訂合計約2.17億美元CDMO訂單，顯著增厚未來業績
　　公司與某跨國藥企簽訂約2.17億美元的小分子CDMO訂單，且將在2021-2022年實現交付，預期將顯著增厚公司未來業績。公司與此次合作的跨國藥企在2018-2020年分別實現0.38億元、0.58億元、1.03億元收入，且在2020年已成為公司前五大客戶，此次戰略採購訂單的確定，一方面將進一步深化與該跨國藥企的合作關係，實現在未來更多潛在訂單合作的可能，另一方面也彰顯公司在CDMO大訂單的交付能力和證實公司已成為全球頭部CDMO供應商之一。
　　經營拐點進一步確立，核心競爭力持續提升
　　CDMO行業作為科技屬性（工程師集群和低成本優勢）+重資産屬性並重的高景氣度賽道，公司作為小分子CDMO行業的核心參與者，經過2017年和2018年連續兩年戰略調整與轉型，公司從2019年開始已經迎來經營拐點，2019年與2020年連續2年經營業績的亮眼表現，均進一步印證了公司基本面的變化。
　　公司自2017年戰略轉型以來，研發投入力度空前加大，搭建了結晶技術、活性酶等各項核心技術平台，BD數量也持續增加，基本面及業務能力快速提升和夯實，CRO業務保持持續高速增長，業務結構更加優化和均衡。未來，隨著公司産能利用率提升、CRO人員項目管理能力提升，公司毛利率和淨利率都將持續提升，利潤端增速有望持續超出收入端增速。長期看，公司佈局的生物藥CMO和制劑CMO將為公司打開更廣闊的空間，現有化學藥CDMO業務賽道好、成長速度快，有望推動公司未來幾年持續保持30-40%復合增速。
　　投資建議
　　考慮到公司大訂單的簽訂，上調21-22年業績預測，即21-23年營收從28.67/38.68/52.14億元上調為29.67/48.68/52.14億元，EPS從0.89/1.27/1.75元上調為0.92/1.60/1.75元，對應2021年11月30日100.10元/股收盤價，PE分別為109.03/62.47/57.19倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　訂單和收入增長低於預期；毛利率和淨利潤率不能持續提升。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。