交銀國際給予美團(03690.HK)買入評級

交銀國際認為美團(03690.HK)3季度業績符合預期，年初至今新用戶超 1.5億，潛在變現空間大。該行給予買入評級，目標價358元，較上周五收盤價潛在漲幅達35.8%。

美團 2021 年 3 季度收入 488 億元（人民幣，下同），同比增 38%，對比市場預期 485 億元。外賣/到店酒旅/新業務同比增 28%/33%/67%，調整後凈虧損 55 億元，對比市場預期 52 億元。調整後運營利潤（虧損）率分別為 3%/44%/-79%，對比 20 年 3 季度的 4%/43%/-25%。

利好：1）年度交易用戶數年初至今增加 1.57 億至 6.78 億；2）品類擴張繼續拉動活躍商戶數量增加 60 萬至 830 萬；3）雖然 3 季度不利影響多，但外賣業務表現穩定；4）到店非餐業務交易規模 2 年覆合增長率38%，快於到店餐飲；5）美團閃購交易規模/訂單量同比增 100%/80%。

負面因素及壓力：1）由於宏觀不確定性及疫情突發因素，3 季度外賣單量增長較上半年放緩；2）美團優選盈利優化還需時間；3）新業務虧損擴大，主要由於生鮮零售業務擴張，以及單車折舊增大，滴滴接受調查窗口期間，打車成本提升。

維持買入：由於宏觀不確定性和疫情因素，4 季度業績仍有壓力，我們將 2022 年收入預測下調 2%，但宏觀因素對美團的影響或低於其他平台。2022 年零售業務投資仍將繼續，但預料虧損可控。基於長期可持續增長預期，維持目標價 358 港元，對應 2022 年 8 倍市銷率。