首創證券：給予富吉瑞增持評級

2021-11-26首創證券股份有限公司曲小溪,黃怡文對富吉瑞進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：紅外熱成像裝備後起之秀，進軍工業檢測領域》，本報告對富吉瑞給出增持評級，當前股價為64.85元。

　　富吉瑞(688272)
　　三季報業績：公司 2021 年前三季度實現營收 2.2 億元、同比增長 3.57%；歸母淨利潤 4747 萬元、同比增長 12.81%；扣非歸母淨利潤 4664 萬元、同比增長 11.13%；基本每股收益為 0.83 元，去年同期為 0.80 元。 2021年為“十四五”規劃第一年，受“十四五”軍方裝備採購總體計劃尚在制定過程的影響，公司軍品訂單相應減少，銷售增長有所放緩。
　　定位中遊配套，軍品業務快速增長：公司業務以紅外熱成像技術為中心，産品包括機芯、紅外熱成像儀和光電係統，同時具備生産制冷和非制冷設備的能力。軍品業務定位中遊配套，配合客戶，即總體單位參與軍方組織的競標項目； 公司軍品配套給總體單位，總體單位加工生産成最終産品銷售給軍方。適合公司發展階段的戰略定位，以及在探測器驅動和圖像處理領域領先的技術優勢，使得公司軍品業務在過去實現了快速增長。 2018 至 2020 年， 公司營業收入由 8768 萬元增長至 3.3 億元，連續兩年增速在 80%以上，軍品業務佔比較高，為業績增長的主要驅動力。
　　技術積累深厚，看好工業檢測市場空間： 公司軍品或民品技術可以快速復制， 自主研發生産的 TIF1024 係列手持測溫熱像儀，是目前國内用於工業檢測的最高分辨率測溫熱像儀。 工業檢測領域，熱成像技術在電力測溫已有較成熟的應用，氣體檢測仍屬新興市場。 基於對熱成像技術在工業檢測領域市場前景的看好，公司 2020 年成立全資子公司洛陽熱感科技，專注於工業檢測産品業務。 首發募投項目之一“工業檢測産品研發及産業化建設項目”建成後，可形成年産 3200 台熱成像産品的能力。隨著未來項目建設與産能釋放，將有力支撐公司民品業績增長。
　　投資建議： 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 1.01/1.68/2.86 億元，當前股價對應 PE 為 44/26/15 倍。 公司是國内民企紅外熱成像裝備後起之秀，産品面向高端、立足軍品業務中遊。軍用紅外熱像儀的設計經驗可以快速推廣到民用領域，公司工業檢測産品相比同類優勢顯著，未來市場空間廣闊。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示： 軍品業務受國家政策影響較大，可能存在較大波動；民品業務拓展不及預期的風險；工業檢測項目建設進度不及預期的風險。

證券之星估值分析工具顯示，富吉瑞（688272）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。