國盛證券：給予鼎龍股份買入評級

2021-11-23國盛證券股份有限公司鄭震湘,佘淩星對鼎龍股份進行研究並發佈了研究報告《引入戰略投資者，助力CMP業務加速成長》，本報告對鼎龍股份給出買入評級，當前股價為25.18元。

　　鼎龍股份(300054)
　　事件：公司子公司鼎匯微引入新戰略投資者建信信託，持股鼎匯微8%股權。此次公司引入新投資者後，公司股權比例將從交易前的76.15%降低至72.35%。
　　引入戰略投資者，共同發展CMPPAD，進一步推動國産化進程。此次鼎匯微通過老股東股權轉讓及增資方式，引入建信信託；交易後建信信託將持有鼎匯微8%股權，鼎龍對鼎匯微股權比例將為72.35%。隨著當前中國半導體行業的蒸蒸日上，晶圓産能不斷的擴建的大環境下，以及對於半導體材料國産化的緊迫性的基礎上，公司CMPPAD在2021年正式實現了收入及利潤的巨大放量。在此基礎上，我們認為公司此次引入新投資者的核心原因是為了與新投資者一同加速中國半導體材料事業的國産化。
　　CMP PAD持續放量，下遊需求飛速提升，有望帶來持續高增長。當前公司已然成為中國内資唯一一家CMP放量廠商，且實現了在公司重要客戶的高市佔率。隨著公司主要下遊客戶（晶圓廠，例如中芯國際、長江存儲、合肥長鑫等）持續擴産晶圓産能，以及未來可能不斷新設的晶圓廠（設計公司），配合滲透率不斷提升的基礎上，我們有望看到下遊對於上遊CMP PAD的需求的迅速提升，從而帶動公司該業務的持續放量。
　　CMP全套耗材（抛光液、清洗液、鑽石碟等）及面板材料（YPI、PSPI、INK等）加速推進，客戶反饋良好，放量在即。根據公司季報披露，公司銅制程CMP清洗液已經在多家客戶測試，且已經進入客戶端産品放量測試階段；産能方面武漢本部2000噸産能預計將在今年完成設備調試並且試産；PI業務方面，YPI當前已取得穩定噸級批量訂單，並且新産品PSPI及INK均處於客戶推進階段。隨著半導體材料的産能建設以及半導體材料及面板材料的客戶推進，我們有望看到公司非CMPPAD業務的快速增長，重現2019年CMPPAD至今的快速收入及利潤的放量。
　　盈利預測與投資建議：公司當前已然成為半導體及電子材料平台廠商，旗下擁有：1.CMP抛光墊、清洗液及其他；CMP環節相關材料；2.PI漿料，及相關面板材料；3.半導體封裝材料。隨著市場不斷的增長，以及國産替代大趨勢，主力CMP及PI漿料將會首當其沖成為公司第一及第二增長曲綫，進一步打開公司營收天花板，真正將公司打造成電子+半導體材料平台廠商。因此我們預計公司在2021/2022/2023年總營收將分別實現24.78/31.50/39.00億元，歸母淨利潤2.33/2.89/4.40億元，對應當前估值101.7/81.9/53.8x，維持“買入”評級
　　風險提示：下遊需求不及預期。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為34.92；證券之星估值分析工具顯示，鼎龍股份（300054）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。