浙商證券：給予智明達買入評級

2021-11-22浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁對智明達進行研究並發佈了研究報告《智明達深度報告：軍用嵌入式計算機“小巨人”，飛機+彈共促高增長》，本報告對智明達給出買入評級，當前股價為161.76元。

　　智明達(688636)
　　主營軍用嵌入式計算機，過去三年收入/淨利潤復合增速分別為18%/18%
　　主營：面向軍工客戶的定制化嵌入式計算機模塊及解決方案，將開發的軟件嵌入到硬件係統中，出售定制化模塊産品給下遊客戶；
　　産業鏈：上遊為集成電路、電子元件、芯片等硬件設備，通過公司軟件編寫設計並集成設備，下遊廣泛應用於飛機(70%)、導彈(20%)、艦船等領域；
　　財務：2021H1總收入1.75億元（同比+61%），歸母淨利潤0.46億元（同比+186%），過去三年收入/淨利潤復合增速分別為18%、18%；
　　市場格局：軍工集團科研院所主供應，如中國航空研究院所、航天科技/航天科工院所等；少數民企進入高端配套領域，如智明達、雷科防務、景嘉微等。
　　受益飛機與導彈放量，智明達復合增速有望超行業漲幅
　　信息化裝備大量應用+電子係統佔比不斷提高，國防信息行業增速將快於我國國防經費的增長，預計未來5年國防信息化復合增速9%，超過軍費預算復合增速7%；
　　機載市場：更新換代+新代際飛機列裝需求促進嵌入式計算機産品發展，未來五年新增市場需求54億；
　　彈載市場：新型海、空武器裝備快速放量帶來新機配套需求；實戰化訓練背景下中小型導彈消耗量增大，疊加之下導彈需求更顯迫切；
　　下遊訂單放量+切入主戰型號增加+單體應用價值提升+整合産業鏈降本增效，智明達收入增速有望超行業平均，預計2021-2026年累計市場規模51億，復合增速27%。
　　增資銘科思微ADC芯片公司，助力公司打通産業鏈擴展
　　2021年9月，公司以自有資金對銘科思微進行增資，增資後取得35%股權。此舉有助於公司進一步向産業鏈上遊擴張，在保證自身ADC芯片有效供應的同時，借用自身平台渠道助力銘科思微發展，未來有望為並表業績提供有力支撐。
　　盈利預測及估值
　　預計2021-2023年歸母淨利潤1.07/1.56/2.07億，增速分別為25%/46%/33%，PE78/54/40倍，首次覆蓋，給予買入評級。
　　風險提示
　　原材料採購不足影響公司産品交付的風險；採購量增加導致降價的風險；研發能力不足導致中標列裝失敗的風險

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為198.5；證券之星估值分析工具顯示，智明達（688636）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。