券商評級：三大指數上漲 九股迎來掘金良機

　　凱萊英(002821)事件點評：公司新簽美國大訂單 帶來較大業績增量

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：朱國廣/周新明 日期：2021-11-17

　　事件：凱萊英2021 年11 月16 日公告，公司全資子公司Asymchem,Inc.

　　和吉林凱萊英與美國大型藥企簽訂新一批供貨合同，截至該合同簽署日，該産品的CDMO 服務累計合同金額達到4.8 億美元，新合同至公告日已生效，將給公司2021-2022 兩年收入帶來積極影響。

　　新簽大額合同，有望公司2021-2022 兩年提供30 億以上收入增量。公司與該美國客戶簽署合同累計金額達到4.8 億美元，採用2021 年11 月16 日美元兌人民幣匯率(1:6.4)，合人民幣30.7 億元，合同供貨周期為2021-2022 年，累計金額約佔公司2020 年總收入的97%。該訂單將給公司收入帶來巨大增量，我們預計可給2020-2022 年公司總收入帶來40.52%的年復合增速。公司與美國大藥企簽署訂單說明公司連續生産等技術和供貨能力受到國際認可，持續加強公司國際影響力，為未來業績提供保障。

　　産能釋放加速，匹配訂單快速增長。公司産能擴張不斷加速，截至2021H1 公司反應釜體積近3000 立方米，而2021 年下半年公司預計將在天津、敦化等地區釋放産能1390 立方米，2022 年在敦化、鎮江等地新增産能1500 立方米，屆時公司總産能將達到近6000 平米。新産能投産以及連續化反應等技術的應用，幫助公司提高交付能力，支撐未來業績進一步釋放。此次公司新簽訂單量較大，對原有産能可能産生一定佔用，但考慮到公司新釋放産能以及原有産能的調配，我們預計公司能夠順利實現訂單交付並對原有業務産生較小影響。

　　盈利預測與投資評級：公司此次新簽訂單金額較大，我們預計該訂單産品毛利率與此前公司業務相似，因此上調公司盈利預測，2021-2023 年歸母淨利潤預測由此前的9.89/13.61/18.39 億元， 上調至11.17/17.81/20.24 億元，當前市值對應2021-2023 年PE 分別為98/61/54倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：訂單交付不及預期，新業務拓展不及預期，匯兌損益風險等。

　　長江材料(001296)：新股網下詢價策略

　　類別：公司 機構：國元證券股份有限公司 研究員：王薇薇/吳寧寧 日期：2021-11-18

　　2021年11月18日長江材料開啓網下詢價。

　　長江材料無老股轉讓。根據招股說明書披露的募集資金計算,預估的發行價為25.56元，預估市盈率18.78倍，高於非金屬礦物制品業17.79倍市盈率，低於市場首發新股23倍市盈率紅綫。

　　證券投資基金、基本養老保險基金、社保基金投資管理人管理的社會保障基金以外的其他參與本次發行的初步詢價網下投資者及其管理的配售對象在該基準日前20個交易日(含基準日)所持有深圳市場非限售A股和非限售存託憑證日均市值應不少於6,000萬元(含)。

　　綜合考慮本次網下初始發行數量及對發行人的估值情況，保薦機構(主承銷商)將網下投資者指定的單個配售對象下限設定為120萬股，擬申購數量最小變動單位設定為10萬股，即網下投資者指定的單個配售對象的擬申購數量超過120萬股的部分必須是10萬股的整數倍，同時單個配售對象的擬申購數量不得超過230萬股。

　　中國核電(601985)2021年三季報點評：核電與新能源雙輪驅動 2021Q3業績穩健增長

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃秀傑 日期：2021-11-18

　　2021 前三季度業績穩健增長

　　2021 前三季度，營收461.21 億元(+ 21.7%)，歸母淨利潤65.07 億元(+29.7%)。Q3 單季營收163.48 億元(+16.68%)，歸母淨利潤20.33億元(+3.92%)，整體業績隨核電機組及新能源投産穩健增長。

　　資本結構改善，淨利率小幅上升，毛利率小幅下降2021 前三季度銷售毛利率44.8%，同比減少1.7pct，淨利率24.94%(+1.4pct)。期間費用方面，公司財務費用因償還債務提升大幅下降至11.1%(-3.2pct)，研發費用率1.7%(-1.4pct)，管理及銷售費用率相對穩定，分別為3.1%和0.1%。受益於2020 年末定向增發的股權融資改善資産負債結構以及2021 上半年低利率綠色債券發行，公司財務費用率有望保持較低水平。

　　核電、新能源雙輪驅動 預計“十四五”業績持續增長核電前三季度發電量較去年同期增長20.55%，一方面來自於新增機組的業績釋放，另一方面， 2021 年以來用電供給持續緊張導致核電作為基荷電源的負荷水平有所上升。新能源方面，2020 年末收購中核匯能後，公司成為中核集團新能源上市平台，新能源裝機量實現跨越式增長。至“十四五“末，公司規劃建成新能源30GW，截至2021H1，公司新能源裝機604 萬千瓦，預計未來每年新建新能源項目5-6GW，填補2022-2023 核電投産空檔期，實現公司整體業績持續增長。

　　風險提示：核電政策風險，核電新能源投産不及預期，電價不及預期。

　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　公司三季度營收及利潤基本符合預期，我們預計2021-2023 年收入608.15、683.49、714.26 億元，同比增速16.3%、12.4%、4.5%；歸母淨利潤80.24、100.62、114.40 億元，同比增速33.8%、25.4%、13.7%；EPS 為0.45、0.56、0.63 元，當前股價對應PE 為14.4、11.6、10.3x。

　　綜合給予公司2022 年15-18 倍PE，對應8.4-10.1 元/股合理價值，較當前股價有36%-63%的溢價。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　吉電股份(000875)2021年三季報點評：持續加大新能源開發力度 開啓新能源二次轉型步伐

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃秀傑 日期：2021-11-18

　　2021 前三季度整體業績較快增長，單季度扣非歸母淨利下降2021 前三季度，營收88.57 億元(+31.5%)，歸母淨利潤6.77 億元(+57.9%)，扣非歸母淨利潤6.29 億元(+68.1%)，新能源項目增加對業績提升明顯。Q3 單季營收25.53 億元(+18.9%)，歸母淨利潤-0.27億元(+21.8%),扣非歸母淨利潤-0.52 億元(-136.6%)，同比有所下降，公司當季非經常性損益0.36 億元。

　　毛利率略有下滑，淨利率略有提升，資産負債率水平較高2021 年前三季度，公司經營穩定，公司毛利率25.88%(-0.38pct)，淨利率10.53%(+0.68pct)。受煤價大幅上漲及部分地區風光資源相對同期略差，公司毛利率略有下降。主要係新能源經營效率提升，投資收益增加淨利率同比略有提升。由於公司新能源資本開支較大，資産負債率在行業中處於較高水平達77.4%，環比上升1.1pct，同比下降0.2pct。

　　公司持續加大新能源開發力度，並開啓新能源二次轉型的步伐公司年初即明確“十四五”發展戰略，大力發展新能源業務，到2025 年裝機規模超過20GW 以上，清潔能源比重超過90%。2021 年前三季度，公司新增裝機容量108 萬千瓦，三季度末新能源裝機容量達到691萬千瓦，比例為68%，全年力爭新能源新增裝機300 萬千瓦。公司三季度成立三家經營新能源、氫能為主的子公司，加快全國重點省份業務佈局，加速開啓新能源二次轉型的步伐。此外公告取得指標的風電、光伏、光熱、儲能項目共1.56GW，為增長提供充足動力。

　　風險提示：政策不及預期，新能源裝機不及預期，電價下調風險。

　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　預計2021-2023年收入127.21、146.78、168.73億元，同比增速26.4%、15.4%、15.0%；歸母淨利潤8.51、12.16、15.44 億元，同比增速78.0%、42.9%、26.9%；EPS 為0.25、0.35、0.45 元，當前股價對應PE 為26.0、18.2、14.3x。給予公司2021 年31-35 倍PE，對應目標價7.75-8.75 元較當前股價20%-36%溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　潤邦股份(002483)：深耕高端裝備領域 海上風電裝備乘勢而上

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：邰桂龍 日期：2021-11-18

　　推薦邏輯:1)海上風電蓬勃發展,公司海上風電裝備業務充分受益:預計我國“十四五”期間海上風電新增裝機超過50GW,基礎樁年均市場規模近200億。2)船舶配套裝備受益於新造船市場景氣,業績彈性大:2021 年新造船訂單大增,艙口蓋等船舶配套産品訂單滯後6-12 個月,預計2022 年公司船舶配套裝備業務訂單與收入有望實現翻倍增長。3)物料搬運裝備在手訂單充裕,業績穩健增長:公司物料搬運裝備新訂單接連落地,預計2022 年收入增速超10%,穩健增長;4)廣州工控入主在即,賦能公司快速發展:廣州工控資源強大,或將為公司提供包括資金賦能、産業協同、市場拓展等多方面支持。

　　海上風電平價上網路徑清晰,公司海上風電裝備業務充分受益於行業蓬勃發展。海上風電具有離用電負荷中心近、消納條件較好、發電效率高等獨特優勢,通過風機大型化、風場規模化、産業鏈集群等方式實現降本增效,平價上網路徑清晰。預計十四五期間國内海上風電新增裝機量超過50GW,以單GW海風裝機需要15-20 億基礎樁計算,“十四五”期間國内基礎樁年均市場規模近200 億。公司全資子公司潤邦海洋是海上風電裝備業務行業領軍企業,當前具備年20 萬噸基礎樁産能,將充分受益於海上風電蓬勃發展。伴隨行業需求擴張,未來廣州工控或入主,存在産能擴張預期。

　　物料搬運裝備業務穩健發展;船舶配套裝備業務業績彈性大;環保業務貢獻持續利潤與現金流。公司旗下擁有自主品牌“GENMA” 和歐洲知名品牌“KOCH”,在物料搬運裝備領域具備較強的技術和品牌優勢,2021 年Koch公司獲得阿聯酋國家氣象局近19 億元人民幣的散料設備訂單。2021 年新造船訂單激增,截止2021 年9 月,全球新造船訂單同比增長137.9%,國内新造船訂單同比增長166.0%,公司艙口蓋等船舶配套裝備業務訂單與收入有望隨之大幅增加。危廢醫廢及汙泥處理業務毛利率較高,貢獻穩定利潤與現金流。

　　廣州工控入主在即,將從資金與市場等方面賦能公司。廣州工控是廣州市國有控股企業,由廣鋼集團、萬寶集團、萬力集團三家聯合重組而成,具備豐富資源,控股公司後,將積極為公司提供資本運作、市場、資金等全方位的賦能支持,大力支持公司在南方打造高端裝備産業基地,拓展粵港澳大灣區的海上風電裝備、港口碼頭裝備以及環保業務的市場訂單。廣州工控的賦能將使公司的發展速度和發展潛力變得更有想象力。

　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為3.76、4.97、6.69 億元,未來三年歸母淨利潤復合增長率為37.7%,給予公司2022 年20倍PE,目標價10.60 元,維持“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經濟惡化風險;合同履約風險;商譽減值風險。

　　長城汽車(601633)：DHT首款插混車型上市 混動賽道再添新軍

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：何俊藝/程似骐/陶亦然/楊耀先/馬博碩 日期：2021-11-18

　　事件

　　2021 年11 月17 日，長城汽車新一代智能混動SUV——瑪奇朵DHT-PHEV正式上市。

　　簡評

　　檸檬混動DHT 係統首款插混車型上市

　　2020 年12 月公司正式發佈檸檬混動DHT 係統。其採用目前主流的雙電機混聯架構，兼顧動力性與燃油經濟性。DHT 兼容HEV 和PHEV 兩種動力形式。繼9 月DHT 首款HEV 車型瑪奇朵上市後，此次DHT 首款PHEV車型瑪奇朵PHEV 版上市加速公司混動戰略落地。

　　瑪奇朵PHEV 定位高於HEV 車型，主打純電長續航和低油耗性能方面，瑪奇朵DHT-PHEV 純電續航110km、滿油滿電狀態續航超1000km。在虧電狀態下油耗為4.4L/100km，與自主競品相同，優於燃油車。係統綜合功率達到197kW，綜合扭矩410Nm，7.2 秒0-100km/h 加速時間，超傳統2.0T 發動機的動力性能。智能化方面，瑪奇朵DHT-PHEV使用高通8155 芯片，配置W-HUD 擡頭顯示，裝備L2 智能駕駛輔助，集成全自動融合泊車、遙控泊車、透明底盤等27 項智能駕駛輔助。定價方面，兩款車型定價分別為16.68 萬元和17.78 萬元(補貼後)，定位高於HEV 版。

　　混動賽道填新軍，自主混動車對合資燃油車形成降維打擊我們認為混動技術對於傳統自主品牌大廠是電動化趨勢下的重要賽道。

　　不僅僅是為了滿足排放、油耗法規要求，更重要的是憑借性能優勢實現對合資燃油車的降維打擊，進而提升市場份額。瑪奇朵PHEV 無論是油耗還是動力性都全面超越合資品牌同級燃油車，售價也更便宜。未來DHTPHEV 還將應用於其他車型，進一步豐富混動産品綫。

　　投資建議：預計公司 21/22/23 年歸母淨利潤分別為80/134/209 億元，EPS 分別為0.87/1.46/2.28 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：新産品銷售不及預期，缺芯影響産能。

　　思進智能(003025)：冷镦替代機加工潛力大 公司規模優勢明顯

　　類別：公司 機構：國元證券股份有限公司 研究員：胡曉慧 日期：2021-11-18

　　公司是國内冷镦成形裝備制造龍頭，為專精特新“小巨人”企業。

　　公司是國内冷镦成形裝備制造龍頭，被認定為專精特新“小巨人”企業。冷镦成形裝備在常溫下將金屬材料依次經過多個模具沖壓變形，獲得一定形狀的零件，應用於機械、基建、汽車、建築、航空、軍工等多種領域。公司主業突出，冷镦成形裝備收入佔比90%以上。在國内中高端冷镦成形裝備市場，公司競爭對手較少，毛利率維持在40%左右，淨利率超過20%。公司股權集中，員工股權激勵規模佔上市後總股本4%以上。

　　公司産品需求旺盛，産品附加值不斷提升，積極擴大産能。

　　冷镦成形裝備主要用於一定尺寸金屬零件批量化生産，是目前可應用於高端制造的金屬成形機床之一。近幾年我國全面推進實施制造強國的發展戰略，行業技術得到快速發展，産品附加值不斷提升。公司研發實力較強，曾承擔了國家科技重大專項課題的研究工作，公司冷镦成形裝備目前最大工位為8 工位。最近3 年，公司産能利用率均超過100%，公司IPO 募投項目包括新增年産450 台多工位高速精密智能冷镦成形裝備産能，按照計劃，2022 年6 月項目竣工驗收。

　　國内冷镦成形裝備行業需求增長提速，公司規模優勢明顯。

　　Grand View Research 研究報告估計2020 年全球工業緊固件市場需求達1040 億美元，並且預計未來保持近5%的速度增長。我們估計國内新增緊固件産量對應設備需求每年約5 千台，設備更新需求每年約1 萬台。由於國内勞動力成本上升，高工位國産冷镦成形裝備加工相對傳統機加工成本優勢將越來越明顯，高工位國産設備需求量預計會快速增長。相對於内資和外資同行業公司，思進智能規模優勢顯著，市場份額有望進一步提升。

　　投資建議與盈利預測

　　公司募投項目産能將釋放，高端冷镦成形裝備産量擴大，産品附加值提升，我們預計2021/2022/2023 年公司收入分別為4.83/6.04/7.49 億元，歸母淨利潤分別為1.25/1.62/2.06 億元，對應EPS 分別為1.11/1.44/1.83 元/股，按照最新股價測算，對應PE 分別為29/22/17 倍，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　緊固件需求增速不及預期設備需求放緩，冷镦工藝滲透速度低於預期，募投項目新産能投産進度不及預期，産能利用率下降等。

　　江化微(603078)：國資即將入主 半導體國産替代趨勢下公司有望充分受益

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪 日期：2021-11-19

　　事件：

　　11 月18 日晚，公司發佈《2021 年度非公開發行A 股股票預案》。公告表示公司將以20.15 元/股的價格向淄博星恒途松控股有限公司(以下簡稱“淄博星恒途松”)非公開發行約3474 萬股A 股股票，以募集資金7 億元。

　　此外，淄博星恒途松與公司股東殷福華(現控股股東)、季文慶、傑華投資簽署了《股份轉讓協議》，殷福華、季文慶、傑華投資擬將其合計持有的約2245 萬股股份(約佔當前總股本的11.46%)轉讓給淄博星恒途松。本次非公開發行及轉讓股份過戶完成後，淄博星恒途松將持有公司約24.79%的股份，原實控人殷福華將持有公司約16.45%的股份，公司控股股東將變更為淄博星恒途松，淄博市財政局將成為上市公司的實控人。

　　點評：

　　國資入主，“強化戰略科技”背景下公司將獲明顯利好。本次定增及股份轉讓完成後，公司實控人將變更為淄博市財政局，由此公司實現從民營企業向國有控股企業的轉變。一方面，本次定增可為公司提供充足營運資金，以降低公司資産負債率、優化公司資本結構；另一方面，為公司未來對接政府及國有産業資源提供潛在利好。

　　“十四五”規劃提出了“強化國家戰略科技力量”的方針，而突破半導體領域“卡脖子”的材料、裝備、工藝制造技術將有望成為踐行“強化國家戰略科技力量”這一宏觀戰略的重點之一。同時，在半導體全産業鏈産能持續緊缺的背景下，國産半導體材料憑借自身技術與産能的發展，正在加速進行國産替代，逐步提高國産産品滲透率。公司當前業務以濕電子化學品和光刻膠配套試劑等“卡脖子”的半導體材料為主，其業務發展符合國家的相關戰略方針，國資入主後，疊加半導體材料國産化的大背景，公司有望從資金、政策、産業等多方面獲得利好。

　　三大基地産業佈局，多級別産品全覆蓋。公司是國内濕電子化學品産品品種最齊全、配套能力最強的生産企業之一。在半導體、平板顯示、LED 和太陽能等領域均與國内多家下遊知名企業建立了良好的合作關係，同時也是國内為數不多能夠同時向半導體、面板、太陽能等領域供給濕電子化學品的公司之一。公司目前主基地位於江蘇江陰，並在江蘇鎮江、四川兩大生産基地佈局G2-G5 級的超高純濕電子化學品及光刻膠配套試劑産能。其中江蘇鎮江基地項目將重點為半導體領域内的用戶提供G4-G5 級別的超淨高純試劑；四川基地建設項目可形成年産6.5 萬噸G2-G3 級光刻膠配套試劑産能。在建項目全面投産後，公司將具備20.8 萬噸/年的濕電子化學品産能，屆時産品將覆蓋G1-G5 各種等級、各種規格的化學品，實現全産品鏈的全套供應。

　　盈利預測、估值與評級：國資入主後，公司有望充分得到政府對於半導體材料等“卡脖子”領域的政策及資金支持，疊加三大基地産能的逐步釋放，公司未來成長值得期待。由於相關定增暫未落地且未對公司現有産能規劃及業務佈局造成影響，因此我們維持公司2021-2023 年的盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為0.90/1.15/1.64 億元，折算EPS 分別為0.46/0.58/0.84 元/股，仍維持公司“增持”

　　評級。

　　風險提示：行業競爭加劇風險，驗證進程不及預期，下遊增速不及預期，技術研發風險，政策利好不及預期，定增審批風險。

　　康達新材(002669)首次覆蓋報告：新能源尖端新材料平台 風電結構膠+光伏ITO雙輪驅動

　　類別：公司 機構：國元證券股份有限公司 研究員：淩晨 日期：2021-11-19

　　報告要點:

　　高端風電結構膠龍頭企業,“新材料+軍工”領域雙佈局康達新材成專注於中高端膠粘劑産品的研發、生産和銷售,是國内高端風電結構膠粘劑領域的龍頭企業。公司堅持内生加外延的戰略佈局,通過持續研發創新提升在新材料領域的競爭力,並通過收購必控科技等公司切入軍工電子等新領域,擴張業務版圖。

　　風電裝機高增長提升公司風電結構膠需求 我們假設十四五期間年均風電裝機50-55GW,對應風電環氧結構膠年均需求約3.85 萬噸,環氧基體樹脂年均需求約22 萬噸。隨著風電葉片大型化趨勢,風電結構膠用量將超過測算數值。風電結構膠是膠粘劑領域的高端産品,以通過GL 認證作為準入門檻。2008 年康達新材成為首家通過GL認證的風電葉片膠國産廠商,目前在該領域佔據70%左右的市場份額。

　　進軍高端ITO 靶材市場,充分受益於HJT 發展大趨勢公司2021 年7 月份收購惟新科技72.51%股權,進軍高端ITO 靶材市場。 惟新科技主要從事ITO 靶材的研發、生産和銷售,技術支持方為清華大學化學工程係,技術底蘊深厚。隨著HJT 電池未來進入大規模應用,而ITO靶材作為HJT 電池的重要材料之一,需求有望大幅增長。

　　軍工業務提供穩定業績來源 公司以晟璟科技為軍工板塊管理平台,下轄必控科技與力源興達兩家子公司。受益於“十四五”期間國家對武器裝備採購的進一步增加,公司軍工領域有望大幅增長。

　　投資建議與盈利預測 未來風電裝機量保持高景氣、ITO 靶材受益於HJT 電池的大規模量産、武器裝備需求提升,公司業績增長確定性高。我們預計2021-2023 年公司營業收入分別為18.81/31.82/45.44/億元,同比增長-2.67%/69.22%/42.80%。 2022 年上遊原材料價格有望回落,公司盈利水平有望回升,我們預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為0.10/4.54/5.51 億元,同比增長-95.15%/4259.05%/21.32%;對應EPS 分別為0.04/1.80/2.18 元/股,當前股價對應PE 為421.8/9.7/8.0,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示 原材料價格波動風險;風電裝機量不及預期風險;市場競爭加劇風險

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。