機構強推買入 六股成搖錢樹

　　東陽光(600673)：鋁加工龍頭受益新能源 即將迎來基本面拐點

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬金龍/劉崗 日期：2021-11-21

　　投資要點

　　虧損業務即將剝離，鋁加工板塊量價齊升，化工板塊顯著改善公司目前主營業務包括鋁加工新材料、化工和醫藥制造。由於疫情之後抗流感處方藥消費量驟降，醫藥板塊呈現虧損局面，公司正在進行醫藥板塊的剝離。

　　受益於新能源相關行業如新能源汽車、儲能、風電、光伏等的爆發式增長，公司鋁加工和化工板塊經營顯著改善，2021 年上半年量價齊升，剔除醫藥板塊後的合並報表淨利潤為3.41 億元，環比增長774%。

　　電極箔：公司是電極箔龍頭企業，擁有最全的腐蝕箔-化成箔産業鏈，受益新能源領域的廣泛應用，公司加大對下遊電容器的佈局公司是國内電極箔行業的龍頭企業，受益於外銷和全産業鏈優勢，電極箔業務的毛利率常年位居各大電極箔企業第一位，高達30%以上。鋁電解電容器和超級電容器在新能源和變頻領域應用廣泛，2021 年以來新能源爆發，公司毛利率進一步上升，達到36%；公司看好電容器市場前景，積極佈局鋁電解電容器和超級電容器，借助化成箔優勢，擴大公司下遊市場份額。

　　PVDF：鋰電池用PVDF 需求五年六倍增速，公司與璞泰來合作投資(40%)新增1 萬噸PVDF 及配套142b

　　目前國内PVDF 産能約為7.8 萬噸，主要下遊應用是塗料，目前鋰電池用PVDF約佔20%。由於新能源汽車和儲能爆發式增長，預計全球鋰電池用PVDF 的需求呈五年六倍的增速。目前各大PVDF 生産商都在進行擴産計劃，擴産周期在一年到一年半，預計投産時間集中在2022 年下半年，到2022 年年底前仍然維持供應緊缺的局面。鋰電級産品要求較高，該部分市場的主要承接者將主要是現有龍頭企業。公司與璞泰來合作(40%)，2022 年將新增1 萬噸PVDF 和2.7萬噸配套R-142b 産能，實現原材料自給，對公司業績帶來跨越式提升。

　　電池箔：公司是國内高端鋁加工龍頭，2021 年將新增1 萬噸産能，與日企合作，直接進入日係産業鏈

　　動力電池鋁箔是鋁加工中的高端品種，需要獲得電池廠的認證方可進入産業鏈。

　　公司是鋁加工領域龍頭企業，與日企UACJ 合作帶動新增1 萬噸電池鋁箔産能將直接進入松下等日係産業鏈，主要應對中國迅速增長的鋰電池需求。由於認證周期較長，在2021-2023 年内，國内鋁加工企業的新增産能仍不能彌補現有供需缺口，公司新增産能預計2021 年年底投産，將從2022 年為公司帶來業績增量。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2021-2023 年公司營業收入分別為118.61/129.43/144.89 億元，歸母淨利潤分別為4.12/14.39/24.81 億元。公司2021 年度鋁加工與化工板塊景氣度上行、且剝離虧損的醫藥業務正在進行，明年PVDF 和電池箔放量，遠期積極佈局下遊電容器和新能源産業鏈，公司正站在長期業績的拐點上。根據可比公司估值情況，2022 年30 倍PE 的估值對應市值約430 億元，相較當前市值有35%的上漲空間，給予公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1.PVDF 全行業投産進度超預期導致價格大幅下行；2.公司新增項目由於能耗問題存在進度不及預期的風險；3.新能源行業發展不及預期；4.電力成本大幅上漲。

　　伯特利(603596)：電控制動和輕量化業務迎來收獲期

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：唐旭霞/戴仕遠 日期：2021-11-22

　　制動器龍頭，佈局電控制動、輕量化

　　伯特利是國内汽車制動係統龍頭企業，産品主要分為機械制動産品(盤式制動器、輕量化制動零部件)和電控制動産品兩大類(電子駐車制動係統EPB、制動防抱死係統ABS、電子穩定控制係統ESC、以及綫控制動係統WCBS 等)。受益於汽車智能化、輕量化的發展趨勢，公司有望借助電控制動産品切入ADAS 執行層賽道，佈局輕量化零部件，拓寬公司的發展空間。

　　電控制動：競爭優勢明顯、客戶拓展順利，有望迎來收獲期智能電動汽車三大要素：能源、運動和交互，運動即二維平面上的位移，核心是通過制動和轉向係統實現縱向和橫向的運動控制，綫控制動是縱向運動控制的核心産品。綫控制動係統將成為ADAS 執行層主流産品，公司WCBS 是自主品牌中首家實現ONE-BOX 方案的産品，體積、重量、性價比等方面競爭優勢明顯。公司WCBS 産能約30 萬套，首個産品於今年6 月量産，今年有4 個以上項目投産，為公司業績貢獻長期增長動力。公司EPB 産品自主品牌在技術與産能方面進步較快，已經成功打入合資品牌供應體係，EPB 的訂單放量將持續貢獻業績。公司客戶拓展順利，2021 年上半年新增EPB 定點14 項、WCBS定點1 項，電控制動産品迎來收獲期。

　　輕量化：工藝領先、客戶豐富，受益於輕量化大趨勢公司鑄鋁産品採用差壓鑄造工藝，具有補縮能力強、機械強度大、針孔缺陷小等優勢，主要客戶有上汽通用、通用全球、沃爾沃等。2021年上半年新增項目5 項，將持續受益於輕量化大趨勢。

　　風險提示：汽車市場銷量不及預期；綫控制動客戶推進不達預期。

　　國産綫控制動龍頭，給予“增持”評級

　　公司綫控制動産品取得國産突破，是智能駕駛執行層核心産品，有望充分受益於汽車行業智能電動大趨勢，我們預計公司21-23 年實現歸母淨利潤5.32/7.16/9.45 億元，合理估值區間70-74 元，給予“增持”評級。

　　盾安環境(002011)重大事件快評：格力入主多元協同 制冷+汽零雙輪驅動

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳偉奇/王兆康 日期：2021-11-22

　　事項：

　　盾安環境發佈公告， 格力電器擬受讓公司第一大股東盾安精工持有的公司股份共 2.70億股，佔公司非公開發行前總股本的29.48%，轉讓價款約為21.90 億元；同時，格力電器擬以現金方式認購盾安環境非公開發行的股票共1.39億股，認購價款約為8.10 億元。格力電器將成為盾安環境的控股股東，佔公司非公開發行後總股本的38.78%。

　　國信家電觀點：1)盾安環境作為全球制冷元器件龍頭，技術積累深厚，制造能力領先，制冷+汽零雙輪發展。2)此次變動有望化解盾安環境的流動性問題，改善公司治理；與格力在制冷和汽零上有望強強聯合，多元協同，促進公司業務的全面發展。3)公司制冷業務發展穩健，汽車零部件業務有望快速發展，雙輪驅動下二次增長可期。4)投資建議：此次格力入主盾安環境，既有望鞏固公司在制冷元器件業務上的全球龍頭地位，也有望加速公司在汽車零部件和制冷設備業務的發展，實現多方面協同發展。盾安環境多年深耕元器件制造行業，擁有領先的核心零部件制造能力，優異的技術創新能力，制冷+汽零雙輪驅動可期，預計2021-2023 年歸母淨利潤3.99/5.63/7.14 億，以非公開增發後股本計算對應EPS 為0.38/0.53/0.68 元，對應當前股價PE 為26.2/18.6/14.7X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　5)風險提示：原材料價格大幅波動；汽車零部件業務發展不及預期；協同整合不及預期

　　中天科技(600522)跟蹤報告之一：減值計提靴子落地 海纜業務快速成長

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：劉凱 日期：2021-11-22

　　圍繞通信、新能源兩大戰略方向，業務景氣度高。中天科技是國内光纖通信、電力綫纜龍頭企業，光纜擁有光棒-纖-纜一體化生産能力，業務覆蓋通信、電網、海洋裝備、新能源、新材料和智能制造等領域。2021 年前三季度，受高通業務計提存貨減值等影響，歸母淨利潤4.9 億元，同比下降69%。公司前三季度計提資産減值20.8 億元，剔除該減值影響後的經營性淨利潤約25.7 億元海纜業務受益海上風電搶裝潮，公司海纜業務快速成長。公司深耕海底光纜、海底電纜、海底光電復合纜及海纜施工船機等海洋裝備，現已具備海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設－風機施工於一體的海洋係統工程總集成能力，致力於成為全球領先的能源信息互聯係統解決方案服務商。受益於海上風電快速搶裝，公司海纜業務快速成長。我們預計21-23 年收入有望達到約80、83、85 億元。

　　承包如東項目，資源置換撬動光伏業務增長。公司具有光伏電站産品産業鏈及服務體係，主要業務包含光伏係統産品供貨、光伏資源開發、工程總承包及電站運維。十四五期間，中天科技將與如東縣國有公司實施戰略合作，利用如東地面及海域光伏資源優勢，實施光伏項目建設。公司以資源撬動推動光伏技術總包業務的滾動發展，重點瞄準央企、國企投資的項目，提供EPC 總包服務，業務範圍涵蓋居民屋頂、工商業屋頂分佈式光伏發電、漁光互補、農光互補、基站離網係統、海島型微網係統、光伏車棚、地鐵光伏發電工程等各類型光伏電站。我們預計21-23 年收入約14、16、20 億元。

　　儲能領域高景氣，公司自主配套率高。公司以大型儲能係統為核心，發力電網側，用戶側及電源側儲能應用。公司已形成含電池正負極材料、結構件、銅箔、鋰電池、BMS、PCS、EMS、變壓器、開關櫃、儲能集裝箱等核心部件的完整儲能産業鏈，可實現電網側儲能電站、用戶側儲能電站所需設備内部自主配套率95%和99%以上。我們預計公司2021-2023 年儲能業務收入約7、14、16 億元。

　　海外市場的拉動光通信業務，全球光纖光纜價格開始回暖。公司擁有棒-纖-纜一體化的産業佈局，依託制造業數字化和技術創新，不斷完善“集成服務産品群、基礎設施産品群、無綫網産品群、承載網産品群”等四大産品群，利用品牌、技術等優勢，持續佈局重大技術産品研發，進行産品創新。我們預計21-23 年收入約71、73、75 億元

　　盈利預測、估值與評級：公司為國内光纖通信、電力綫纜龍頭企業，不斷拓展公司業務，向通信加新能源巨頭轉型。考慮到光纖光纜行業景氣度攀升、海纜業務快速放量，我們維持公司2021-2023 年歸母淨利潤為1.77 億元、39.16 億元、42.30 億元，對應21-23 年PE 分別為321x、14x、13x，維持“增持”評級。

　　風險提示：光纖價格景氣周期回落，毛利率下滑，海纜景氣度下滑，減值計提

　　長城汽車(601633)：魏品牌智混戰略發佈 瑪奇朵插混上市

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：唐旭霞/戴仕遠 日期：2021-11-22

　　事項：

　　2021 年11 月17 日，長城汽車魏牌在廣州舉辦了“智混新世代 有咖有魏——魏牌混動戰略暨瑪奇朵 DHT-PHEV 上市發佈會”活動，全球發佈了魏牌檸檬智能混動DHT 戰略，以及魏牌首款PHEV 車型“瑪奇朵DHT-PHEV”，此外，拿鐵DHT 車型將在之後的廣州車展上亮相，定位高淨值人群的摩卡DHT-PHEV 車型將於12 月面世。

　　國信汽車觀點：混動戰略的發佈，標誌著魏品牌邁出了智混路綫的重要一步。瑪奇朵DHT-PHEV 的同步上市，將瑪奇朵DHT 家族全係混動的産品佈局進一步完善，同時也是魏牌混動戰略的進一步落地。未來隨著拿鐵、摩卡等PHEV車型的陸續上市，將助力魏牌領跑智能混動新賽道。

　　投資建議：考慮到長城汽車全面進行數字化轉型，依託“檸檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力強，産品競爭力提升，全新平台有望帶來新一輪産品強勢周期，我們維持公司盈利預測，預計2021-2023 年實現歸母淨利79.5/134.3/190.0 億元，EPS 為0.87/1.47/2.08 元，對應 PE 為68/40/28 倍。公司作為自主車企龍頭，盈利彈性大，有望顯著受益行業復蘇和全新平台佈局，參考可比公司估值，維持一年期(2022 年)目標股價74-88 元，對應2022年PE 為50-60 倍，當前股價距目標估值漲幅為25%-49%，維持“買入”評級。

　　風險提示：疫情拖累汽車銷量，新車型銷量不及預期。

　　廣發證券(000776)：投行風險出清 資管驅動增長

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：邱冠華/梁鳳潔 日期：2021-11-22

　　報告導讀

　　資管業務優勢顯著，財富管理佈局領先，投行業務漸入常態。

　　投資要點

　　公司概況：業務結構均衡，盈利能力優秀

　　廣發證券於1993 年正式成立，2015 年成為我國第3 家A+H 券商。公司各業務條綫收入排名均位列行業5-15 名左右，是大型的綜合類券商。

　　業務結構均衡：公司經紀業務收入佔比從2013 年的44%逐步下滑至21H1 的20%，資管業務收入佔比從2013 年的2%提升至21H1 的27%，對傳統經紀業務的依賴度不斷降低，資管業務成為公司優勢，整體業務結構較為均衡。

　　盈利能力優秀：公司ROE 自2018 年以來持續上行，從5.1%提升至2020 年的10.6%，遠超行業均值6.8%，在頭部同業中也處於領先位置，盈利能力較強。

　　投資管理：主動管理較強，公募規模領先

　　券商資管：廣發資管主動管理能力領先，21Q3 主動管理月均規模3,976 億，排名行業第三，主動管理佔比從2016 的69%提升至21Q3 的93%，僅次於中金。

　　公募基金：廣發證券分別持有龍頭公募基金易方達和廣發基金23%/55%的股權，二者近5 年非貨幣基金規模復合增速分別為33%/43%，21Q3 月均規模排名為行業第一和第二。易方達和廣發基金對廣發證券的淨利潤貢獻度持續提高，21H1 達19%。在居民財富向權益市場轉移的大趨勢下，公募基金市場將繼續擴容，兩家頭部基金公司有望為廣發證券貢獻更多利潤。

　　財富管理：代銷收入高增，投顧團隊擴大

　　代銷領先：(1)收入：公司2020/21H1 代銷收入分別為5.9/5.2 億，同比增速高達223%/191%，代銷收入佔經紀業務收入的比重從2017 的3%提升至21H1 的15%；(2)規模：21Q3 末廣發證券代銷股票+混合公募基金保有規模/非貨幣型公募基金保有規模均在券商中排名第三，處於行業領先地位。

　　投顧團隊：廣發證券持續發力投顧隊伍建設，通過成熟的培訓體係增強投顧人員實力，截至2021 年11 月15 日，公司投顧隊伍有3,938 人，全部從業人員中投資顧問數量佔比35%，在頭部券商中排名第一，優秀、龐大的投顧團隊能夠根據客戶的不同需求進行高效服務，支撐公司在代銷業務中保持領先地位。

　　投資銀行：風險逐步出清，業務漸入常態

　　康美藥業處罰事件之前，廣發證券歷年股權和債權承銷規模基本位列行業前10。投行風險事件後，公司於2020 年11 月調整投行業務組織架構，撤銷投行業務管理總部、投資銀行部，設立投行業務管理委員會並下轄六個一級部門，不斷完善投行業務内部控制體係，提升項目管控力度，嚴控項目風險。此外，公司保薦資格及債券承銷業務分別於2021 年1 月、7 月恢復，截至2021 年11月15 日，公司有IPO 項目儲備7 個，投行業務將逐漸恢復常態。

　　盈利預測及估值

　　公司資管業務優勢顯著，財富管理佈局領先，投行業務將逐步回歸常態，預計2021-2023 年公司營業收入同比增長21%/22%/17%；歸母淨利潤同比增長18%/21%/14%；2021-2023 年BPS 為14.14/15.48/17.01 元每股，現價對應PB 為1.59/1.45/1.32 倍。給予公司2021 年1.85 倍PB，對應目標價26.16 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟大幅下行；投行業務恢復情況不及預期。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。