華安證券：給予川發龍蟒買入評級

2021-11-22華安證券股份有限公司劉萬鵬,王強峰對川發龍蟒進行研究並發佈了研究報告《新能源材料規劃落地，打造第二增長曲綫》，本報告對川發龍蟒給出買入評級，當前股價為14.69元。

　　川發龍蟒(002312)
　　主要觀點：
　　事件描述
　　11月20日公司發佈公告，公司與德陽—阿壩生態經濟産業園區管理委員會正式簽訂《投資協議》，基於德陽—阿壩生態經濟産業園區（簡稱“德阿産業園區”）在項目用地、區位、政策、能耗等方面的綜合優勢，擬在德阿産業園區建設20萬噸/年新能源材料項目。項目建設周期為2022年6月至2024年12月。
　　新能源材料投資協議落地，公司加速佈局磷酸鐵鋰正極材料。公司擬在德陽—阿壩生態經濟産業園區建設20萬噸/年新能源材料項目，建設周期為2022年6月至2024年12月，一期10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵生産綫於2023年10月建成投産；二期10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵生産綫於2024年12月建成投産。根據公告，公司將在德阿産業園區内建設磷酸鐵鋰20萬噸、磷酸鐵20萬噸生産綫，及廠房、倉庫、研發中心、員工倒班宿舍等配套設施，計劃用地800畝。同時，園區管理委員會同意生産用電使用留存電量，並支持公司參與全省電力電價市場交易；同意項目享受入園企業相關優惠政策，為公司積極爭取國家、省、市項目各類優惠政策。
　　公司磷酸鐵鋰和磷酸鐵項目規劃落地，標誌著公司加速在新能源材料領域佈局。磷酸鐵鋰前景廣闊，在動力電池領域，磷酸鐵鋰電池裝機量連續三個月超過三元電池；在儲能領域，國内市場儲能電池幾乎全部為磷酸鐵鋰電池，根據高工鋰電數據，預計到2025年中國儲能鋰電池出貨量將達到68GWh，是2020年的4.2倍，年復合增速超過33%。公司將進一步發揮“磷礦—工業級磷酸一铵—磷酸鐵—磷酸鐵鋰”産業鏈一體化優勢，降本增效，提高産品附加值。
　　區位優勢疊加技術優勢，工業級磷酸一铵龍頭更具成本競爭力。公司在德阿産業園規劃的新能源材料項目有較強的區位優勢。德阿産業園區有豐富的鋰鹽資源，盛屯集團旗下致遠鋰業作為首批進駐園區的企業，目前有4萬噸基礎鋰鹽産能，有助於與公司的磷酸鐵鋰産業鏈形成協同發展效應。此外，公司擬收購的天瑞礦業磷礦資源距離德阿園區僅400公裡左右，可就近使用磷礦資源實現原材料自給。公司新能源材料項目的區位優勢疊加公司在工業級磷酸一铵、磷酸鐵技術上的優勢，公司的磷酸鐵及磷酸鐵鋰有望在成本上提升競爭力，公司作為國内最大的工業級磷酸一铵生産企業也有望快速切入新能源正極材料領域。
　　股權激勵煥發企業發展積極性，磷酸鐵鋰有望成為第二增長曲綫。公司在今年11月8日公佈股權激勵草案，同時設定了三個階段解除限售期的業績目標。股權激勵覆蓋員工419人，有望充分調動管理層及核心骨幹的積極性和創造性，有效提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力，進而推動公司發展。
　　公司有望快速切入新能源正極材料磷酸鐵鋰領域，打造第二增長曲綫。公司位於西南地區，鋰礦資源豐富，電力成本較低，西南地區豐富的資源及完整的産業鏈將有助於公司深耕西南地區，加速切入正極材料賽道。公司去年工業級磷酸一铵已向磷酸鐵鋰核心企業湖北萬潤供貨。公司快速切入磷酸鐵及磷酸鐵鋰領域，發展駛入快車道，有望夯實主業的基礎上將産業鏈進一步向下遊延伸，向磷酸鐵及磷酸鐵鋰高景氣賽道邁進。
　　投資建議
　　預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為10.71、8.29、9.85億元，同比增速為60.2%、-22.6%、18.9%。對應PE分別為23、30、25倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　（1）原材料及主要産品價格波動引起的各項風險；
　　（2）安全生産風險；
　　（3）環境保護風險；
　　（4）項目投産進度不及預期
　　（5）資産收購進度不及預期。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為24.0；證券之星估值分析工具顯示，川發龍蟒（002312）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。