中泰證券：給予蘇墾農發買入評級

2021-11-19中泰證券股份有限公司範勁松對蘇墾農發進行研究並發佈了研究報告《蘇墾農發：規模種植典範，糧食全産業鏈新貴》，本報告對蘇墾農發給出買入評級，當前股價為11.75元。

　　蘇墾農發(601952)
　　報告摘要
　　公司是一家以自主經營種植基地為核心資源優勢，涵蓋農作物種植、良種育繁、農産品加工銷售及農業社會化服務等業務的全産業鏈規模化國有大型農業企業。公司運行質量安全控制係統和農産品質量追溯體係，保證農産品安全優質，逐漸構建“龍頭企業+基地+市場”的全産業鏈農業産業化經營模式。
　　種植業和米業為公司主要營收來源。2020年，種植業板塊收入為32.80億元，佔總營業收入的27.29%；米業板塊收入為32.96億元，佔總營業收入的27.15%，種植業和米業總計佔總營業收入的54.43%。種業、農資、食用油分別佔11.03%、11.23%和23%。
　　公司大小麥、水稻種植業務以統一經營模式為主，發包經營模式為輔，在種植成本、人力成本、畝産效率、育種支持等多方面具備穩固的行業優勢。公司積極拓展新的土地資源，依靠其“低成本、高單産、增良田”尋求市佔規模的進一步提升，繼續保持在農作物種植業的龍頭地位。
　　公司具備低成本護城河，符合國家發展集團化、規模化糧食種植的政策取向，國家政策補貼推動公司長遠發展，近三年政策補貼分別佔各期歸母淨利潤的31.03%、38.91%、33.90%。
　　在穩固上遊的前提下，公司積極向下遊延伸，完善全産業鏈佈局，減少鏈條中交易成本，實現從田間到餐桌的糧油板塊全覆蓋，在追求民眾健康安全入口的原則下獲取全産業鏈利潤。
　　公司是國内規模化種植典範，並逐步深化全産業鏈佈局，契合國家打造百億種植龍頭的行業方向。依賴低成本優勢，結合股東及江蘇各地政府的發展需求，無論是種植面積提升抑或下遊産品拓展，公司將較長時間保持穩步擴張的態勢，成為公司估值擡升的堅實基礎。在中性假設條件下，我們預計公司2021-2023年營業收入分別為98.96億元、109.64億元、117.69億元；歸屬母公司淨利潤分別為8.13億元、11.40億元、11.69億元，同比變化21.40%、40.19%、2.53%。當前股價對應2021-2023年PE分別為20.1.3.0倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：自然災害風險、産品質量風險及相關的品牌形象減損風險、稅收優惠政策變化風險、産業政策及政府補助政策變化的風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時等。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；證券之星估值分析工具顯示，蘇墾農發（601952）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。