天風證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-18天風證券股份有限公司楊松對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《港交所上市進展順利，大訂單催化增長，堅定看好未來發展》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為449.76元。

　　凱萊英(002821)
　　事件概要：
　　事件一：據港交所 11 月 17 日文件，凱萊英醫藥集團（天津）股份有限公司通過港交所上市聆訊。
　　事件二：公司於 11 月 17 日發佈日常經營重大合同公告：公司全資子公司Asymchem, Inc.和吉林凱萊英與美國某大型制藥公司簽署新一批小分子化學創新藥物合同訂單，累積合同金額為 4.81 億美元。
　　業績增長強勁，單項目訂單創歷史新高
　　根據公告，重大合同供貨時間為 2021 年至 2022 年，考慮到公司産能釋放節奏與 2021 年可執行時間限制，我們認為大部分訂單將在 2022 年交付。本次訂單不僅是公司“做深大客戶、做廣中小客戶”策略成功的重要體現，還將進一步鞏固和證明公司在小分子 CDMO 領域的綜合競爭優勢，為後續更多優質訂單的獲取打下夯實基礎。
　　産能快速釋放，訂單+産能共助業績提速
　　公司加快産能建設步伐， 2021 年下半年預計釋放 1390m3 産能， 2021 年底産能較 2020 年底（2800m3 ）增長超 50%，2022 年預計新增産能 1500m3 （+30%） ，疊加連續反應設備不斷取得革新突破，可實現相同反應體積、更高産值輸出，為業績增長提供更大空間。我們認為伴隨著産能穩定釋放與新訂單順利執行，産能利用率有望實現快速提高，訂單+産能將共同助力業績加速增長。
　　内生+外延雙輪驅動，新興服務逐步進入收獲期
　　公司在鞏固小分子 CDMO 主賽道的同時，不斷延伸服務鏈條、傳導競爭優勢，積極佈局化學大分子、生物大分子、臨床 CRO、藥物制劑等新興領域。ADC 業務方面，公司與 Mersana、禮新醫藥等達成合作，具備 Payload、Linker、mAb以及 ADC 原液和制劑從 IND 到商業化供應一體化服務能力。隨著新領域技術難點突破與競爭力持續提升，新型服務有望為公司業績增長提供新動力。
　　港交所上市進展順利，助力開拓境外市場
　　據港交所 2021 年 11 月 17 日文件，公司已通過港交所上市聆訊，後續將進行路演、招股等上市前流程。我們認為若上市進展順利，公司將實現 A+H 全佈局，有助於強化全球化運營能力，加速國際化拓展，為公司發展注入新動力，開啓發展新局面。
　　盈利預測與投資評級
　　本次訂單將為公司經營業績帶來較大彈性，我們上調公司 2021-2023 年 EPS為 4.24/6.70/8.53 元 / 股 （原為 4.08/5.56/7.33 元 / 股 ） ，對應 PE 為105.30/66.53/52.26，維持“買入”評級。
　　風險提示：訂單波動性風險；所服務創新藥終端市場需求波動風險；新業務進度不及預期風險；匯率波動風險。

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為483.81；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。