安信證券：給予重慶啤酒買入評級，目標價位180.0元

2021-11-17安信證券股份有限公司蘇铖對重慶啤酒進行研究並發佈了研究報告《優化高端産能佈局，夯實基礎穩步向前》，本報告對重慶啤酒給出買入評級，認為其目標價位為180.00元，當前股價為163.0元，預期上漲幅度為10.43%。

　　重慶啤酒(600132)
　　事件：11 月 16 日，公司發佈公告。公司控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司計劃投資不低於 10.3 億元於廣東省佛山市三水區建設啤酒生産基地項目。
　　擬建新廠設計産能最大，品種豐富。據公司規劃，公司目標將佛山啤酒廠打造為世界一流水平的啤酒生産基地，能夠釀造嘉士伯旗下所有品牌的啤酒。未來，公司將根據市場需求進行排産，預計烏蘇、1664、嘉士伯係列等眾多受消費者喜愛的高端大單品都將能於佛山啤酒廠生産。該生産基地設計産能達到 50 萬千升/年，係目前公司單廠産能最大的工廠，預計於 2024 年投産。
　　填補區域産能缺口，降低物流成本，發揮全國供應鏈協同效應。21Q3，烏蘇銷量同比+54%， 1-9月銷量同比+42%，其中疆外繼續維持高速增長， 1-9 月銷量同比+75%，我們預計全年烏蘇疆外/整體有望實現 60%/25%以上的增長。根據公司公告，烏蘇在疆内合計擁有超過 50 萬千升産能，分別分佈在烏魯木齊（20 萬千升）、烏蘇（12萬千升）、伊寧（5 萬千升）、阿克蘇（5 萬千升）和庫爾勒（10 萬千升），相對集中在我國西部地區。2021 年 7 月，江蘇鹽城工廠（年産 13 萬千升）正式投産，主要承擔華東地區烏蘇的生産任務，一定程度上解決了烏蘇東西部産能不均的問題。此次公司在廣東新設中大型工廠，從區域競爭格局角度看，廣東尚未出現一家獨大的局面，同時根據《中國燒烤行業發展報告》，廣東省燒烤店數量位列全國前三位，且受經濟發展水平影響，當地啤酒消費價格帶相對較高。我們預計，新建工廠生産綫效率更高，産品品類更豐富，將有效填補公司在華南地區的産能缺口，有力支持其在華南地區的業務拓展，進一步優化公司高端産品的供應鏈網絡，降低物流成本，發揮更強的協同效應。
　　優化高端産能佈局，繼續全國化徵程。2014 年至今，公司關停/轉讓多家低效工廠，目前關廠已告一段落。嘉士伯在中國共擁有 26 家啤酒廠，重組後公司設計産能達到 277 萬千升，此外還有 2 條罐裝綫在建（合計 30 萬千升）。在“揚帆 22”戰略和烏蘇品牌的助力下，公司穩步推進大城市計劃，截至 2021 年前三季度已成功拓展了 61 個大城市。烏蘇作為國内率先跑出來的高端啤酒大單品，於過去兩年實現高速增長，且今年不斷豐富品牌産品矩陣，拓寬銷售渠道和消費場景，産品生命周期向好；1664 具備法式風情的品牌調性，憑借新口味+渠道開拓，21 年前三季度銷量增長近 40%。在此背景下，公司持續動態優化高端産能佈局、提升效率，期待公司在全國化徵程中繼續穩步成長。
　　投資建議：預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 2.30、3.00、3.68 元，給予買入-B 評級，給予 6 個月目標價 180 元，對應 22 年 60X PE。
　　風險提示：高端化進程不及預期；疫情影響超預期；高端啤酒行業競爭加劇

該股最近90天内共有25家機構給出評級，買入評級22家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為177.8；證券之星估值分析工具顯示，重慶啤酒（600132）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。