華西證券：給予百克生物增持評級

2021-11-16華西證券股份有限公司崔文亮對百克生物進行研究並發佈了研究報告《疫苗行業的進擊者，帶疱疫苗有望成為國産首家》，本報告對百克生物給出增持評級，當前股價為74.96元。

　　百克生物(688276)
　　公司帶狀疱疹疫苗處於臨床 III 期，有望成為首個國産上市産品
　　帶狀疱疹發病率在 40-50 歲之後達 5%以上，其中 9%-34%的患者會發生帶狀疱疹後神經痛，疼痛評級可達到 7 級以上，屬於重度疼痛， 接種疫苗是預防的有效手段。 目前國内共有 5 款帶狀疱疹疫苗處於臨床研發階段， 公司帶狀疱疹疫苗現處於臨床 III 期，處於國産産品研發進度首位，預計 2022 年年底申報上市。 目前國内帶狀疱疹疫苗僅進口 GSK 一家上市，競爭格局好，公司産品研發進度較其他國産産品遙遙領先，將來上市將為公司帶來一定的先發優勢。
　　重組和減毒兩種帶狀疱疹技術産品各具優勢，減毒疫苗仍有市場空間。
　　目前全球已上市兩款帶狀疱疹疫苗為 Zostavax（減毒活疫苗技術）和 Shingrix（重組蛋白疫苗技術）。雖然從技術水平上來看，重組技術更為先進，但其實上兩種技術疫苗在實際應用中各具優勢。①重組技術疫苗保護效力高於減毒技術，但減毒技術疫苗安全性高於重組技術；②重組技術疫苗需 2 劑次/人，減毒技術疫苗只需 1 劑次/人，減毒技術疫苗依從性更高；③可及性方面，從價格和産能供給方面，預測國内減毒技術疫苗可及性更高。
　　鼻噴流感疫苗貢獻公司業績新增量
　　目前國内流感疫苗獲批上市産品較多，公司是唯一一家鼻噴式流感疫苗，與注射式流感疫苗相比， 鼻腔噴霧的接種方式，模擬流感病毒自然感染過程， 不但可誘導體液免疫，還可誘導局部黏膜免疫和細胞免疫。同時，該疫苗適用年齡為 3-17 歲，特別是對於兒童而言，鼻噴式的接種方式幫助兒童克服打針恐懼，使得流感疫苗在兒童群體中的依從性更高。公司鼻噴流感疫苗於 2020年 4 月獲批， 2021 年是第一個完整銷售年度。
　　盈利預測
　　公司鼻噴流感疫苗接種方式在兒童中依從性較高，在研産品帶狀疱疹疫苗即將上市，市場競爭格局較好，但受今年新冠疫苗集中接種影響常規疫苗接種，公司今年業績承壓，我們預測公司 2021-2023 年營業收入為 12.96/21.14/36.86 億元，歸母淨利潤為 3.22/5.40/9.42 億元， EPS 為 0.78/1.31/2.28 元。對應 2021 年 11 月 15 日 72.56 元/股收盤價， PE 分別為 93/55/32倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示
　　水痘疫苗“兩針法”推廣進度不及預期風險；鼻噴式流感疫苗銷售進度不及預期風險；帶狀疱疹疫苗研發上市進度不及預期風險。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天内機構目標均價為106.5；證券之星估值分析工具顯示，百克生物（688276）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。