光大證券：給予瀾起科技買入評級

2021-11-16光大證券股份有限公司劉凱對瀾起科技進行研究並發佈了研究報告《跟蹤報告之二：DDR5世代揚帆起航，高速互聯打開公司成長新空間》，本報告對瀾起科技給出買入評級，當前股價為74.88元。

　　瀾起科技(688008)
　　要點
　　全球内存接口芯片領軍者，多元佈局打造平台型企業：瀾起科技為全球第一大内存接口芯片供應商，2018年全球市佔率達到45%，公司擁有從DDR2至DDR4全係列内存接口芯片産品，並獲得英特爾和三星戰略入股，産品技術獲得産業鏈巨頭背書。公司從消費電子芯片起家，聚焦服務器芯片實現平台化轉型，目前産品包括内存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服務器CPU和混合安全内存模組等，未來成長空間巨大。
　　DDR5代際切換，内存接口及配套芯片打開公司成長新空間：内存接口芯片進入DDR5世代後，單顆内存接口芯片RCD價值量大幅提升，同時DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用，芯片數量顯著增多，使用場景也由服務器領域擴展到PC領域，我們測算五年後DDR5世代内存接口芯片市場空間有望達到27億美金，相較於DDR4世代産品市場空間有數倍提升。公司作為内存接口芯片行業龍頭，研發能力領先，深度綁定産業鏈巨頭，在内存接口芯片代際切換的過程中將顯著受益。
　　津逮平台整裝待發，PCIeRetimer前景廣闊：2021年4月，瀾起第三代津逮®CPU量産上市，津逮産品獲得多家國産服務器廠商積極響應，如新華三、聯想、寶德、長城等均已推出支持津逮®CPU的服務器産品，津逮平台已應用到政務、交通、金融等領域中，公司的津逮服務器平台關聯交易額從21年年初的1億元上調至15億元，表明公司對該項業務未來發展的信心。公司的接口類芯片産品綫已經由内存接口芯片延伸到多品類全互連芯片，其中PCIeRetimer是一種長距離傳輸信號修正的芯片，能補償高速信號損耗、提升信號質量，公司PCIe4.0Retimer係列芯片已於2020年9月成功量産，PCIe5.0Retimer研發進展順利，DDR5世代高速互聯趨勢下，GPU和SSD等大數據交換場景下，PCIeRetimer需求快速提升，前景廣闊。
　　盈利預測、估值與評級：公司為國際領先的高性能處理器和全互連芯片設計公司，不斷完善産品佈局，向數據中心平台型公司轉型。未來公司内存接口芯片業務有望深度受益於DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量；同時看好公司津逮服務器平台國産替代空間，及PCIeRetimer芯片放量，我們維持公司2021-2023年歸母淨利潤為8.03億元、12.32億元、17.75億元，對應21-23年PE分別為105x、68x、47x，考慮DDR5世代産品已進入量産階段，淨利潤從2022年開始增幅明顯，對應估值上升，我們看好公司未來發展，上調至“買入”評級。
　　風險提示：技術與産品研發風險，主要客戶集中度較高風險，匯率波動風險。

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為87.46；證券之星估值分析工具顯示，瀾起科技（688008）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。