信達證券：給予當升科技買入評級

2021-11-16信達證券股份有限公司陳磊,武浩對當升科技進行研究並發佈了研究報告《與SK深度合作，快速佔據海外市場》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為92.77元。

　　當升科技(300073)
　　事件：公司與 SK 簽訂合作協議，協議内容涉及：1.SK 以不超過 30%比例投資公司歐洲芬蘭基地（其中芬蘭礦業持股 30%）； 2. 設立韓國合資公司由 SK 控股；3. 視情況設立中國合資公司由當升控股；4. 韓國合資公司在美設立子公司拓展美國市場；5. 未來將在磷酸鐵鋰業務上展開合作。
　　點評：
　　海外客戶拓展成效顯著，大客戶訂單供不應求。 公司 2020 年 TOP5 客戶佔比約 58%，其中 SK、 LG、村田及其子公司合計佔比超 45%。 2022-2023 包括海外大客戶在内主要動力電池客戶對公司訂單分別達 11 和16 萬噸，遠超公司現有産能，海外客戶持續放量助推公司迎來量利雙增良好局面。
　　中歐韓美産能全面佈局，規模快速增長。 公司當前擁有正極産能 4.4 萬噸，定增募投 5 萬噸高鎳三元+2 萬噸 3C 钴酸鋰將於 2022-2023 逐步釋放，芬蘭高鎳三元 1 期 5 萬噸將於 2024 年釋放，本次進一步規劃與SK 建設韓國及美國産能，佈局全球 4 國已規劃 20 萬噸以上産能，進入産能加速放量階段。
　　遠期市場主力是高鎳+鐵鋰，公司實現均衡佈局。今年以來鐵鋰份額持續提升，我們認為其主要依賴原材料及性價比優勢取代三元 5、6 係份額，高鎳三元受高端車型放量及前驅體一體化+回收降本有望提升市佔率。公司在維持自身高鎳三元優勢基礎上，加速鐵鋰市場開拓，當前已實現與 SK 綁定，均衡發展兩大核心正極産品。
　　盈利預測與投資評級： 我們預計 2021-2023 年公司營收 74.4、 105.3 和128.6 億元，同比增長 133.7%、41.5%和 22.2%，歸母淨利 9.2、13.7和 17.6 億元，同比增長 138.7%、48.6%和 28.8%，當前股價對應 PE為 45.4x、30.6x 和 23.7x，維持“買入”評級。
　　風險因素：原材料價格波動風險，産能建設不及預期風險，匯率波動風險、技術路綫變化風險等。

該股最近90天内共有30家機構給出評級，買入評級24家，增持評級6家；過去90天内機構目標均價為101.23；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。