浙商證券：給予宏華數科增持評級

2021-11-14浙商證券股份有限公司王華君,李鋒對宏華數科進行研究並發佈了研究報告《宏華數科點評報告：數碼印花擴展至家紡行業：轉印機具備承接5000m+大單能力》，本報告對宏華數科給出增持評級，當前股價為293.89元。

　　宏華數科(688789)
　　事件：根據印花社官方微信公眾號11月11日的信息：湖州浦鑫家用紡織品有限公司首批50台來自宏華數科的轉印機已經進入全面量産階段，日産量可達30萬米。湖州浦鑫預計未來項目仍將新增300台設備。
　　宏華轉印機已具備大單生産能力，數碼印花應用領域擴展至家紡行業
　　湖州浦鑫採購宏華數科的50台轉印機經過一年調試進入全面量産階段，速度提升10%，日均産量達到30萬米，産綫工人從7人下降至2人，佔地面積節省70%以上。傳統印花起單量要達到5000米以上，日均5000米/台的産量標誌著宏華轉印機具備承接大批量訂單能力，在家紡行業能取代傳統印花方式。
　　出資設立宏華百錦千印家紡科技公司，佈局數碼紡織柔性快反供應鏈
　　公司出資35%合作設立宏華百錦千印家紡科技公司，佈局數碼紡織柔性快反供應鏈，提升産業鏈話語權。該項目不僅為客戶提供數碼噴印一體化解決方案，同時有利於裝備及耗材的應用和推廣。未來將以數碼印花技術鏈接上下遊，通過“數字化裝備+智能化工廠+快反供應鏈＂打造紡織品規模化小單快反示範平台，引領紡織行業組織生産模式變革。
　　“設備+墨水”模式優異，墨水收入佔比將超過設備構成長期增長基礎
　　2020年公司設備收入4.5億，墨水收入約2億。預計公司墨水收入佔比將從2020年28%上升至2025年40%。長期看，隨著設備存量不斷增加，具有耗材屬性的墨水收入佔比將超過設備進而構成公司長期穩定增長的基礎。
　　數碼印花佈滲透率將快速提升，公司數碼噴印設備和墨水將充分受益
　　隨著快反需求爆發、數碼噴印成本快速下降、技術進步和政策助推，預計全球數碼印花佈滲透率將從2020年10%提升至26%以上，CAGR為29%。公司2018-2020年營收和淨利潤CAGR分別為36%和47%，8月股權激勵行權條件為未來3年淨利潤CAGR不低於30%，公司數碼噴印設備和墨水將充分受益。
　　盈利預測及估值
　　預計2021~2023年歸母淨利潤為2.4/3.5/4.7億元，同比增長43%/44%/32%，PE為91/63/48倍。看好公司在中高端數碼噴印設備領域全球領先優勢和“設備+耗材”的獨特商業模式。維持“增持”評級。
　　風險提示：1）核心部件噴頭依賴外購風險；2）應收款款快速增長引發壞賬

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為267.48；證券之星估值分析工具顯示，宏華數科（688789）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。