信達證券：給予彤程新材買入評級

2021-11-09信達證券股份有限公司方競對彤程新材進行研究並發佈了研究報告《牽手國際巨頭，加速突破先進産品》，本報告對彤程新材給出買入評級，當前股價為59.39元。

　　彤程新材(603650)
　　事件：2021年11月6日，杜邦電子與工業事業部和北京科華微電子材料有限公司宣佈開展一項合作，為中國集成電路芯片制造商提供高性能光刻材料。
　　點評：
　　光刻膠業務快速成長，高端新品進展喜人。彤程新材子公司北京科華是本土半導體光刻膠龍頭企業，是唯一被SEMI列入全球光刻膠八強的中國光刻膠公司，也是國内首家批量供應KrF光刻膠給本土8寸和12寸的晶圓廠客戶。在半導體産能持續緊張以及國産替代趨勢推動下，北京科華迅速成長，前三季實現收入9375.85萬元，同比增長51.6%，超越20年全年水平。其中G/I綫光刻膠收入同比增長61.78%，KrF光刻膠收入同比增長226.69%。同時，公司在客戶導入方面亦有喜人進展，三季度有6支KrF和I綫産品首次獲得華虹、ICRD、長鑫、芯恩等12寸用戶訂單，並取得長存第二支KrF光刻膠訂單。
　　牽手國際巨頭，搶佔半導體光刻膠制高點。美國杜邦是全球前三的半導體光刻膠供應商，其在高端KrF、ArF光刻膠以及碳膜塗層(SOC)、抗反射塗層(BARC)、先進表面塗層和光刻膠配套試劑等領域具備極強的市場地位。而北京科華目前正處於産品研發的關鍵期，前三季半導體光刻膠研發立項49項，加速開發KrF、ArF光刻膠在内的高端産品。此次合作有望憑借雙方優勢，助力公司滿足國内半導體行業對先進制程光刻膠和其它高端光刻材料的迫切需求。
　　擴産項目持續推進，業績持續釋放可期。公司半導體/面板光刻膠、電子樹脂以及可降解材料項目均有喜人進展，新産能有望於明年持續落地，助力公司向新業務全面轉型。1）年産1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目進展順利，公司預計2022年年内開始分批投産。2）3.9萬噸/年PTOP樹脂裝置、R80生産綫、電子級酚醛樹脂裝置建成，具備試生産條件。3）10萬噸/年可生物降解材料項目（一期）：報告期内繼續施工，主裝置完成土建結構封頂，設備採購基本完成，10月份進入安裝階段，計劃2022年一季度試生産。
　　盈利預測與投資評級：公司光刻膠新品驗證進展順利，再加之近期牽手國際巨頭杜邦加速先進制程産品研發，公司光刻膠業務將在快速導入以及産能釋放後持續帶來可觀業績增量。我們預計21/22/23年公司歸母淨利潤分別為4.20/6.62/8.76億元，對應PE為88/56/42倍。我們看好公司在光刻膠行業的領先地位，維持對公司的“買入”評級。
　　風險因素：疫情反復，下遊需求不及預期。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為65.82；證券之星估值分析工具顯示，彤程新材（603650）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。