國海證券：給予興發集團買入評級

2021-11-08國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對興發集團進行研究並發佈了研究報告《事件點評：攜手華友钴業，擬投建50萬噸磷酸鐵及鐵鋰》，本報告對興發集團給出買入評級，當前股價為41.24元。

　　興發集團(600141)
　　事件:
　　2021年11月7日，公司發佈關於與華友钴業簽署合作框架協議的公告：圍繞新能源鋰電材料全産業鏈進行合作，按照一次規劃、分步實施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化産業，計劃建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。
　　投資要點：
　　龍頭強強聯合，有望發揮各自優勢
　　華友钴業主營業務為鋰電新能源材料研發、制造、銷售，經過近20年發展，已成為全球新能源鋰電材料行業一體化經營的龍頭企業，具有領先的成本優勢、産品優勢、技術優勢和産業鏈優勢。公司作為國内排名前列的精細磷化工企業，磷礦石資源儲備豐富，精制磷酸制備工藝成熟，生産磷酸鐵所需精制磷酸、雙氧水、液氨等原材料均已自身配套，鐵原料可就近採購，公司佈局新能源鋰電産業具備天然的原材料配套優勢。二者在磷酸鐵及鐵鋰産業鏈上的深度合作，有望發揮各自優勢。
　　受益磷酸鐵鋰需求拉動，磷酸鐵、鐵鋰價格上行
　　磷酸鐵鋰電池與其他鋰離子電池相比，因具有成本低廉、安全性好、壽命長等優點，被越來越廣泛的使用，特別是隨著寧德時代CTP技術和比亞迪的刀片電池技術的出現，磷酸鐵鋰在動力電池領域也勢如破竹。據中國汽車動力電池産業創新聯盟數據顯示，2021年1-9月，我國動力電池産量累計134.7GWh，同比累計增長195.0%。其中三元電池産量累計62.8GWh，佔總産量46.6%，同比累計增長131.1%；磷酸鐵鋰電池産量累計71.6Wh，佔總産量53.2%，同比累計增長291.4%。磷酸鐵鋰産量及佔比超過三元，裝機佔比也不斷提升。未來磷酸鐵鋰電池有望在電動車和儲能的拉動下，保持高速增長勢頭。
　　受益於磷酸鐵鋰電池需求拉動，磷酸鐵鋰價格由年初的3.85萬元/噸快速上行至11月5日的8.7萬元/噸，漲幅高達115.97%；磷酸鐵價格由年初的12000元/噸上漲至9月初15500元/噸，漲幅達29.17%。九月下旬以來，隨著上遊原材料磷礦石、黃磷等價格快速上漲，磷酸鐵價格快速上行，截至11月5日，磷酸鐵價格達24000元/噸，較年初漲幅100.00%。由於“雙控”帶來的原材料緊張趨勢將持續，且下遊磷酸鐵鋰仍需求旺盛，料磷酸鐵價格中樞仍將保持高位。
　　公司資源優勢凸顯，看好進軍磷酸鐵鋰賽道
　　公司磷産業鏈資源優勢顯著，現有100萬噸磷铵産能，並具有10萬噸濕法淨化磷酸産能。公司現有磷礦資源儲量約4.46億噸，産能495萬噸，磷礦石資源儲量和産量均居國内前列。公司具備上遊資源優勢，具有淨化磷酸及工業一铵生産能力，産業鏈完善，技術能力突出，我們看好公司利用産業鏈及資源優勢進軍磷酸鐵鋰賽道。
　　簽署合作框架協議，為鐵鋰開發提供研發支撐
　　8月15日，公司與中國科學院深圳先進技術研究院（簽訂了《戰略合作框架協議》，雙方將圍繞黑磷、磷酸鐵鋰制備技術開發、光伏膠制備及應用技術開發、氣凝膠産業化及下遊應用技術開發、有機矽體係智能微膠囊制備及下遊應用技術開發展開深度合作。相關項目有望為公司進軍磷酸鐵及磷酸鐵鋰提供技術支撐與保障。
　　盈利預測和投資評級：預計2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為42.81/44.83/48.74億元，對應PE為10.5/10.0/9.2倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：産能投放不及預期；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期；産品價格波動的風險。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天内機構目標均價為44.57；證券之星估值分析工具顯示，興發集團（600141）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。