九成基金清倉跑路，保險股的寒冬何時能過去？

　　11月8日，保險板塊開盤再度走低，中國平安一路下行跌逾1%，盤中最低報價49.37元/股。今年以來，中國平安股價已經跌去40%。

　　事實上，今年以來，保險股表現全綫低迷，A股五大險企總市值合計蒸發達1.1萬億元。新華保險、中國人保、中國太保、中國人壽相較年初時，股價分別下跌了30%、25%、24%、22%，均呈現震蕩下行趨勢。截至11月2日，申萬二級保險行業已跌去近40%，跌幅位列A股各行業第一，這在保險板塊歷史表現中極為罕見。

　　三季度淨利下滑，業績萎靡不振

　　今年以來，保險行業在資産負債兩端持續承壓。投資端在房地産暴雷的背景下存在較大不確定性；負債端因保障型需求仍未出現明顯復蘇，人身險新單保費依然承壓。

　　在此前披露的三季報中可以看出，保險企業的第三季度業績也不甚理想，不僅未能提振股價，反而為投資情緒的反彈增加了阻力。

　　保費方面，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險前三季度保費收入分別為4582.45億元、5534.4億元、5917.65億元、3014.60億元、1365.6億元，同比增長分別為0.5%、1.8%、-5.6%、-0.3%、1.6%，相較於前兩年，增速放緩明顯。

　　當前疫情對保險需求的壓制仍在，國内疫情多點散發，居民消費水平環比下降，特別是對長期保障型業務影響較大。保險公司新單保費整體收縮，新業務價值增長持續承壓，産品供需錯配因素，成為新單保費增速低於預期的因素之一。

　　從第三季度利潤表現來看，除中國太保歸母淨利潤同比微跌0.5%外，中國平安、中國人壽、中國人保、新華保險歸母淨利均出現大比例縮減，分別同比下滑31.2%、54.5%、36.6%、51.2%。值得關注的是，由於傳統險準備金折現率假設更新，各公司在第三季度增加了準備金計提，因此，三季度淨利潤大幅下滑。

　　雖有準備金計提的影響存在，但不可否認的是，保險行業三季度業績確實呈現萎靡態勢，股價也持續走弱。保險行業迎來了業績、估值的“戴維斯雙殺”。

　　機構罕見大逃離，九成基金清倉跑路

　　在業績、估值的“戴維斯雙殺”之下，機構對於保險股的態度也是急速轉變，唯恐避之不及。機構清倉保險股的趨勢，也和幾年以來保險板塊的走勢相吻合，業績越是萎靡，機構清倉力度越是猛烈。

　　數據顯示，截至三季度末，公募基金持有保險股合計11.2億股，較今年年初的21.7億股驟降48%，近乎腰斬，這也是公募基金對保險板塊連續第三個季度減持。隨著持續減持，截至三季度末，保險板塊僅佔公募基金總持倉市值的0.4%，呈“超低配”狀態。

　　同時，截至三季度末，持有A股五大保險股的基金數量僅有483只，較去年末的4087只驟降88%，近九成基金清倉“跑路”了。僅第三季度，持有五大險企的基金數量就減少了2391只，同比上季度末減少高達83%，清倉的基金數量佔了前三季度總數(3601只)的66%，可謂斷崖式下跌。

　　具體來看，公募基金對保險股的持倉市值比例均明顯下滑，中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽的公募重倉股比分別由第二季度的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%降至0.141%、0.051%、0.003%、0.001%。

　　從持倉基金數量來看，持有中國太保的基金從931只降至105只，持有新華保險、中國人壽的基金分別從598只、404只降至11只、16只，持有中國人保的基金從217只降至1只，均是大幅縮水。

　　簡基金資深研究員張竹然稱，公募低配保險股的原因是多方面的，很大程度上和保險公司的基本面有關。2020年以來，以壽險財産險為核心的上市險資企業業務總體來說受疫情打擊還是比較大的，保險業增速低迷是一重要原因。

　　長期發展可期，保險行情拐點將至？

　　不得不說，公募持倉保險股已經降至冰點，低配保險股的現象，也體現出市場對資負兩端短期改善的悲觀預期。不少機構均認為，保險板塊估值仍處於歷史低位，配置價值凸顯，長期依然看好其未來發展。

　　單純從估值來看，各大保險股確實已經非常便宜。但是，保險股的投資機會源自權益市場回暖和負債端邊際改善，今年1月份後，負債端增長陷入困境，連續多月呈顯著負增長，各大險企未來的投資結構能否及時調整，開始向權益資産轉移，是其基本面改善的核心問題。

　　作為周期性行業的保險業，其拐點確實存在，但具體時點尚難確定，可能仍需時日，畢竟，監管趨嚴、主力購買力下降、傳統銷售模式遺留弊端等問題在短期内還無法消化。在險企人士看來，即使拐點來臨，保險業此前的高增速也很難再現。

　　基金經理夏風光也表示，近年來保險行業走勢比較低迷的原因主要是其管理模式遇到了瓶頸，特別是壽險公司過去多年的代理人模式難以為繼，主要的保險公司都在轉型。這一局面不可能在一兩年之内出現大幅度的改觀。

　　從投資端來看，目前影響保險公司投資收益的利率仍呈現下行趨勢，在當下保險公司普遍壓縮權益投資倉位的時間點，投資收益出現大幅提升的概率不高。

　　不過，雖然壽險和財險業務暫未見明顯起色，長端利率仍有下行預期，但低估值對股價形成了一定的支撐，一些此前對保險股走勢造成重大負面影響的因素逐漸淡化，低基數背景下保險板塊有望迎來階段性修復，2022年增速有望企穩。

　　此外，監管趨嚴將逐步提升從業人員素質，“共同富裕”持續推進將帶動中産階層佔比提高並恢復消費能力，加之保險産品及市場逐步成熟，保險行業將在未來邁入新周期，熬過寒冬，便可見到行業黎明。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。