天風證券：給予三星醫療買入評級

2021-11-08天風證券股份有限公司楊松,張雪對三星醫療進行研究並發佈了研究報告《康復醫院收購落地，連鎖康復大有可為》，本報告對三星醫療給出買入評級，當前股價為13.74元。

　　三星醫療(601567)
　　事件
　　2021年11月6日，公司發佈公告，杭州明州腦康康復醫院和南昌明州康復醫院完成工商變更登記，公司全資下屬公司康復投資將直接持有杭州明州康復84%股權、南昌明州康復85%股權，杭州明州康復、南昌明州康復將納入公司合並報表範圍。
　　2家康復醫院業績爬升優異，連鎖康復大有可為
　　杭州明州康復：2018年9月開業，2019年2月納入醫保，開放床位485張（總床位485），2020年實現營業收入1.92億元，對應單床營收39.69萬元，淨利潤3135.14億元，對應單床利潤6.46萬元，淨利潤率16.3%。2021H1營業收入9981.53萬元，淨利潤1428.29萬元，淨利潤率14.31%。
　　南昌明州康復：2018年9月開業，2019年7月納入醫保，開放床位129張（總床位276張），2020年實現營業收入4386.94萬元，對應單床營收34.01萬元，淨利潤709.49萬元，對應單床利潤5.50萬元，淨利潤率16.2%。2021H1營業收入3336.10萬元，淨利潤657.68萬元，對應淨利率19.71%。
　　重症康復為特色，連鎖康復業務持續推進
　　公司2016年成立首家重症康復醫院——浙江明州康復醫院（2017年並購入上市公司體内），並差異化選擇重症康復發展道路，體外通過奧克斯開雲醫療投資關聯醫院近30家，已運營近15家，形成了可持續拓展復制的模式，連鎖康復業務持續推進。隨著人口老齡化和康復需求的持續增長，我們認為公司有望進一步擴大領先優勢，預計未來3-5年是公司康復醫療服務快速發展期。
　　撫州醫學院助力中長期發展，醫療服務發展非常重要的因素是“人才”，公司拿到撫州醫學院舉辦權，並提出爭取在2023年，將撫州醫學院建設成為非營利性民辦本科院校，有助於解決人才“卡脖子”問題，奠定擴張基礎。
　　盈利預測與投資評級
　　三星醫療以重症康復為特色，與綜合醫院有效協同，ICU+康復+高壓氧多學科合作，形成了可持續拓展復制的模式，隨著人口老齡化和康復需求的持續增長，我們認為公司有望進一步擴大領先優勢。考慮完成收購的2家康復醫院，我們預計公司2021-2023年營業收入為79.05/96.92/110.98億元（前值78.59/94.04/107.85億元），預測扣非歸母淨利潤為7.96/9.60/11.71億元（前值7.93/9.20/11.28億元），維持“買入”評級。
　　風險提示：醫療服務業績不及預期的風險，未來投資並購康復醫院速度不及預期的風險，智能配用電銷售不及預期風險，

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，三星醫療（601567）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。